Los 3 posibles escenarios para Grecia:
1) SALIR DEL PASO – Este es el escenario más probable y es que el nuevo gobierno emergente el 17 de junio de las elecciones presidenciales elija no salir del euro, pero no se compromete incondicionalmente a poner en práctica el vigente programa de la Troika.
En este caso, se llevaría un cese de los pagos de la Troika, pero no constituirá una exclusión de Grecia de la Eurozona, dejando a los bancos griegos teniendo acceso a las facilidades de liquidez del Banco Central Europeo
El mercado se alegraría en esta situación favoreciendo los activos de riesgo.
2) SALIDA RÁPIDA – Grecia sale del euro e introduce su propia divisa. Entonces, Grecia sería expulsada de los mercados de capitales, llevando a la economía europea a sufrir un fuerte impacto en el PIB del entorno del 2%.
El mercado respondería con dureza llevando a la rentabilidad del bono alemán a 10 años a un mínimo del 1%.
3) SALIDA LENTA – Grecia es excluida de la zona euro, pero no hay ningún mecanismo para forzar la salida. En la práctica se negaría el acceso de los bancos griegos a la liquidez del BCE. Esta es menos probable que la primera pero tiene más posibilidades que la segunda opción.
El estratega jefe de GS, Jim O’Niell, ofrece tres soluciones para que termine la crisis de deuda en la Eurozona:
1) Anunciar que en el G7, G8 y G20 será representado por un miembro para toda la eurozona, dejando que cada país mande a un mandatario.
2) Un compromiso para realizar en un futuro los Eurobonos, que fácilmente podrían superar las objeciones alemanas si se vinculan a la consecución de la sostenibilidad fiscal.
3) Usar el Mecanismo de Estabilidad Europea (ESM en sus siglas en inglés) para refinanciar los bancos europeos que sean sistémicamente importantes y lo que no.
La empresa de inversión UBS comenta en una nota que ha publicado hoy que Bankia ha realizado su tercer paso, que no esperan que sea el último, pero que va en la buena dirección.
Ponen su precio objetivo en los 0,50 euros y se basan principalmente en:
- Los 19 mil millones de euros son suficientes pero no dejan margen de error.
- Además de Bankia, el sector tiene una serie de implicaciones:
o Si tenemos que extrapolar las depreciaciones al nivel del sector, necesitaría otros 45 mil millones de euros relacionados con empresas/hipotecas
o A precio de mercado de las participadas cotizadas hay un riesgo de 20 mil millones de euros. Sólo se quedará con el 5% de Mapfre para preservar su JointVenture de seguros de vida. La implementación de Basilea III acelerará este proceso.
o Dinero muy escaso para recapitalizar los bancos españoles del FROB, y todavía no se sabe de dónde viene el dinero destinado a Bankia.
Empresas participadas:
- Iberdrola (6%)
- Indra (20%)
- Mapfre (15%)
- IAG (12%)
- Deoleo (18%)
- Realia (27%)
- NH Hoteles (15%)
Anexo 1:
Anexo 2:
Después de sufrir la recesión más severa de los países desarrollados y de un colapso de su sistema bancario, Islandia está dando un fuerte giro a su economía. Tres años después de ser rescatada por el Fondo Monetario Internacional, el gobierno ha conseguido volver a realizar subastas de deuda en el mercado y la agencia crediticia Fitch le ha subido el rating.
Al igual que España, Islandia era un país que se tomaba como ejemplo de crecimiento económico, ayudado por una fuerte demanda interna basada en el consumo y en el gasto del gobierno.
Sin embargo, un poco regulado sistema bancario llevó a Islandia a una burbuja crediticia y a un fuerte incremento de la oferta monetaria. Entre 2001 y 2007, el ratio de deuda del sector privado frente al PIB se duplicó mostrando un fuerte apalancamiento. El ejemplo más claro era que a finales de 2008, los pasivos de los bancos se habían disparado a más de un 1000% del PIB, frente al 200% en 2004. Los Bancos Centrales de todo el mundo comenzaron a subir los tipos de interés, llegando en Islandia a los dos dígitos.
Mientras tanto, los años de bonanza llevaron a subidas de los sueldos perdiendo competitividad. Entre 1999 y 2007, el coste unitario laboral subió un 60%. El déficit de la cuenta corriente comenzó a ampliarse de forma considerable, llegando a ser el 25% del PIB al igual que sucedió en España.
¿Cuál fue su política?
El Fondo Monetario Internacional se basó en tres pilares: estabilizar el tipo de cambio, reestructurar el sistema financiero y estabilizar las finanzas públicas
1) Estabilizar el tipo de cambio: La pérdida de confianza estaba haciendo que saliera capital, ayudando a que el tipo de cambio caiga con fuerza y que aumente la inflación. Lo que hicieron fue controlar de forma muy severa las transacciones de los residentes y no residentes, consiguiendo que se estabilizara el control.
2) Reestructurar el sistema financiero: El primer paso fue nacionalizar los bancos en problemas pasando los activos tóxicos a un banco malo. Durante un tiempo se mantuvieron los depósitos bancarios congelados. El coste de esta actuación para Islandia fue del 40% del PIB, pero después de las ventas de los activos bancarios se espera que sea del 20%. El gobierno Islandés obligó a los bancos a asumir deudas crediticias. Hay que recordar que otro país como Irlanda está creciendo tras haber asumido sus pérdidas bancarias.
3) Finanzas públicas: El déficit del gobierno estaba en torno al 9% del PIB en 2009, pero se embarcó en un ajuste fiscal muy severo que hizo reducir el déficit en 4 puntos y medio en un año.
En definitiva, medidas que España debería tomar, ya que la economía de Islandia está mostrando una gran fortaleza. Por ejemplo, el PIB en el último trimestre del año pasado ya había subido un 8% desde mediados de 2010, llegando casi a niveles previos de 2007. Eso sí, los niveles de deuda se mantienen altos debido a la recapitalización de la banca islandesa.
La mejora en las finanzas públicas está haciendo que los mercados hayan recuperado la fe en el país y un claro ejemplo es que los CDS están en mejor situación que los de cualquier país periférico europeo.
El mayor impacto en la recuperación ha sido debido a la devaluación de la moneda y eso que, a diferencia de que Islandia no es una economía especialmente abierta como puede ser el caso de España. En nuestro caso, la ayuda de una moneda más débil ayudaría de forma considerable, y por lo tanto, la reforma laboral del actual gobierno intenta dejar abiertas las puertas a buscar una devaluación a través de una bajada en los sueldos. Esta bajada de sueldos ayudará a rebajar los despidos, pudiendo frenar la actual sangría de la tasa de desempleo estructural.
¿Qué lecciones se pueden aprender?
Tampoco hay que decir que Islandia es el modelo estricto a seguir, pero la situación está mejorando y a día de hoy están funcionando los recortes, cosa que en otros países de la periferia no es así.
Pero lo que se puede aprender es:
1) Para las economías como Islandia, donde ha habido fuertes desequilibrios internos y externos, la salida va a ser dolorosa.
2) El principal factor detrás de la recuperación está en la mejoría de la competitividad de las exportaciones asociadas a la deprecación de la moneda. Es más, a pesar de una fuerte contracción global, ayuda a una fuerte mejoría de las exportaciones.
3) La experiencia de Islandia sugiere que mediante el uso de la depreciación del tipo de cambio para reducir los salarios reales a niveles competitivos con rapidez, haciendo que el desempleo no aumente drásticamente.
4) Para que la economía empiece a recuperarse de forma sostenida, tiene que ser ayudada por otros sectores económicos. En el caso de Islandia, no podía embarcarse en una política fiscal expansiva y por lo tanto, fue necesario contar con mayor gasto del sector privado. La estabilización del sector bancario, una flexibilización de la política monetaria y la estabilización en el mercado laboral.
Finalmente, España y su sistema bancario no podría dejar de pagar a sus acreedores extranjeros por completo sin que tenga graves repercusiones desfavorables para la economía mundial y el sistema financiero.
Hoy se reunirá la FOMC para luego dar su visión sobre el estado de la economía americana, donde se espera que no den nueva información sobre los posibles estímulos a la economía. Por lo tanto, mantenemos que el comité se mantendrá en un modo de “esperar y ver” ya que la economía americana se mantiene creando puestos de trabajo a pesar de la subida de los precios de la gasolina. Se estima que cada 10 dólares que sube el crudo, ralentiza la economía entre 0,3-0,5%.
A diferencia de la segunda parte del año pasado, Bernanke no ha comunicado sus deseos de realizar una nueva expansión cuantitativa en el testimonio del Congreso. La principal razón es debido a que la “operación twist” está todavía al 60% y todavía la FOMC tiene dos reuniones por delante antes de poder dar una conclusión de la operación.
La pregunta más difícil de contestar es si realmente va haber un QE3 este año o no. Creo que la puerta se mantiene totalmente abierta, pero se hablará para la reunión prevista el 25 de Abril. Bernanke ya comentó que quiere que en el último trimestre del año la economía americana crezca por encima del 3% y, de momento, no parezca que se vaya a crecer a esos ritmos.
Una cosa está clara: la FED no quiere se piense que el QE3 está fuera de las opciones. Después de los fuertes datos macro que se han ido conociendo, cada vez hay más gente que piensa que se han reducido las posibilidades, por lo que hoy la Reserva Federal podría reafirmar su opinión de que un QE3 es posible.
Por otro lado, se ha estado escribiendo que la FED está pensando en realizar un QE3 esterilizado o no esterilizado. El principal problema para la FED es la posible inflación, y de ahí que se hable de medidas parecidas a las adoptadas por el BCE, donde se ha aumentado el balance del mismo, pero al ser un colateral no se ha aumentado la base monetaria. Sin embargo, un QE3 esterilizado, haría exactamente lo mismo que el QE, ya que tendría los mismos efectos sobre los precios y en el dólar.
A la subasta de liquidez realizada por el Banco Central Europeo han acudido 800 bancos, lo que no creemos que es negativo pese a que sean muchos más que en la anterior, que fueron 523 compradores. Eso sí, el mercado no se lo ha tomado igual puesto que el bono alemán a 10 años, el activo refugio por excelencia, ha marcado nuevos máximos históricos en la jornada de hoy.
Desde la primera emisión de liquidez del BCE, los activos de riesgo se han beneficiado con creces, ya que después del crudo Brent, ha sido el sector bancario del Eurostoxx el que más ha subido desde el 8 de diciembre, cuando se realizó la primera emisión.
Se ha llegado al billón de euros. Que es la liquidez que el mercado calculaba que se necesitaba para poder hacer frente a los pagos que tiene el secotr financiero
El principal problema de esta emisión de deuda es que el principal objetivo era estabilizar los mercados, aunque ya se consiguió con la primera subasta. Por lo tanto, ahora el mercado se centrará en si esta segunda emisión de deuda mejorará o no las condiciones de crédito.
El problema es que realmente no es un programa como el QE estadounidense o británico, donde realmente se aumenta la oferta monetaria, ya que esta emisión del BCE lo que hace es pedir un calateral, por lo que no aumenta la oferta monetaria. En la primera emisión se vio como la oferta monetaria se incrementó levemente, pero el número de créditos se mantiene en mínimos.
No es la solución, pero da tiempo a los bancos para poder hacer frente a los vencimientos de deuda que tienen previstos para este año. ¿Pero sólo se dedicarán a esto? Esta es la cuestión que todo el mundo se está preguntando. También pueden empezar a comprar deuda de países periféricos haciendo operaciones de carry trade para sacar una rentabilidad al dinero prestado. Pero, mejorará el acceso al crédito y el mercado interbancario comenzará a fluir? En las próximas semanas o meses se irá viendo los resultados.
Ayer, con el mercado europeo cerrado la agencia crediticia S&P dejó el rating en “default selectivo”, pero el mercado de divisas ni se inmutó ya que es algo que ya no es noticia y era muy esperado por el mercado. También es importante que el Banco Central Europeo mantenga como colateral la deuda, por lo que no afecta a los bancos griegos. Eso sí, el mercado se fijará en que sucede con el mercado de los CDS.
En Alemania, Merkel consiguió sacar adelante la votación pero de forma muy justa, sugiriendo que el parlamento alemán no volverá a sacar adelante nuevas ayudas a Grecia.
Mientras tanto, el centro de atención se mantiene en la emisión de deuda del Banco Central Europeo para dar liquidez al sector financiero. El consenso son 500 mil millones de euros de demanda, con un máximo de 800 mil millones de euros, que en caso de superarlos, ayudará a buscar activos de riesgo. Sin embargo, es difícil pensar que esto sería bueno para el euro ya que es una expansión del balance del BCE. Eso sí, también es una noticia que ayuda a estabilizar la economía europea, por lo que la moneda del viejo continente se tendría que favorecer.
USDCAD: El momentum es negativo, con el principal soporte en los 0.9954, que si lo rompe podría abrir vía hacia los 0.9907, que es un nivel muy clave.
EURGBP: Nos mantenemos alcistas pensando que la clave se sitúa en los 0.8506, que si lo rompe fortalecería la tendencia alcista.
EURJPY: La principal resistencia está en los 109.93, que una rotura dejaría movimiento alcista hacia los 111.60, que es el máximo del 31 de octubre.
El Euro frente al dólar se encuentra cerca de los 1.35 dólares por euro a pesar de la falta de acuerdo mostrada en el G-20 durante el fin de semana, sin embargo parece que el cortafuegos de la emisión de liquidez del Banco Central Europeo deja la confianza en mejor situación. Eso sí, puede que el mercado comience a pensar que es un liquidez temporal y que todavía hace falta hacer un fuerte ajuste estructural.
En la eurozona todavía se mantienen la diferencia de opiniones, con Francia pensando que hay que combinar el EFSF y el ESM, mientras que Alemania se resiste a esa idea a día de hoy trasladando la decisión a Marzo. El jueves y viernes de esta semana habrá una nueva reunión de los ministros de finanzas, donde se hablará de esta cuestión, pero es probable que Alemania lo retrase como ya lo está anunciando. Es decir, cualquier subida descontando un acuerdo podría ser oportunidad para una fuerte corrección.
Mientras tanto, hoy votará el Bundestag sobre el segundo rescate a Grecia, donde es probable que no tenga problemas para seguir hacia delante. Eso sí, el primer ministro de finanzas alemán ya comentó que es probable que Grecia necesite un tercer rescate antes de 2020.
Finalmente, el último frente al que se enfrenta la Unión Europea en las próximas semanas son las negociaciones con el Fondo Monetario Internacional sobre la contribución al segundo paquete de rescate, donde según Reuters se podrían reunir el 13 de Marzo.
El Banco Central de China ha bajado los tipos de interés a los bancos el sábado, aumentando la base monetaria para dar créditos en unos 60 mil millones de dólares, para tratar de volver a la senda positiva tras marcar cinco trimestres consecutivos de bajada del crecimiento.
La bajada se anunció tarde para tratar de impulsar la confianza de los inversores, que han estado esperando a un movimiento claro. Además, el gobernador del banco Central de China comentó que mantendrá una política monetaria expansiva.
A partir del viernes de esta semana se hará efectiva la rebaja de 50 puntos básicos ya que se espera que el gigante asiático crezca a una tasa del 8,2% es el primer trimestre bajando del 8,9% del último trimestre de 2011.
Los datos en enero han ido mostrando que las exportaciones se han contraído un 0,5% en base anual y que el crecimiento de la oferta monetaria ha caído hasta el 12,4% desde el 13,6% un mes antes, lo que hace pensar que es necesario un empuje a la economía.
El problema es que China creciendo por debajo de un 8% es como si estuviera en una recesión, ya que necesita al menos crecer a ese ritmo para absorber la mano de obra entrante así como los trabajadores rurales que van a la ciudad a buscar una oportunidad.
Las estimaciones de los analistas se encuentran en que China podría rebajar los tipos de interés a los bancos en 200 puntos básicos durante el 2012 para situarlos en el 19%. Sin embargo, todavía no ha bajado los tipos de interés ya que la inflación se sitúa por debajo del 5%, aunque por encima del objetivo del banco que está en el 4%. Eso sí, la inflación se ha desinflado considerablemente desde el 6,5% que marcó en Julio de 2011.
El mayor problema al que se enfrenta es que necesita estimular la economía, pero teniendo cuidado con la especulación urbanística que es sin duda un el mayor quebradero de cabeza. Eso sí, el precio de las viviendas en Enero han caído un 0,2% desde diciembre, siendo el cuarto mes consecutivo de caídas. Por lo tanto, parece que están funcionando los esfuerzos del Banco Central de mantener controlada la burbuja inmobiliaria.
El Banco Central Europeo se mantendrá cauto durante los próximos dos meses. Es decir, se podría ver una bajada de tipos o alguna nueva medida como pronto en la reunión que tendrán en Abril.
El BCE mantuvo los tipos de interés en el 1% como se esperaba por la mayoría de los analistas. En la rueda de prensa, el presidente habló con un tono mucho menos pesimista que en la anterior, diciendo que las perspectivas económicas se mantienen con una gran incertidumbre y con riesgo de caídas. Aún así, se mostró menos negativo que el Fondo Monetario Internacional. En cuanto a Grecia, Draghi no confirmó cómo tratará los bonos que ya compró el BCE del país heleno.
Sin embargo, si se acuerda la quita de deuda helena y el tema del segundo rescate se aparca al menos temporalmente, teniendo en cuenta que se espera a finales de mes la segunda emisión de deuda del BCE a los bancos, el BCE mantendrá el modo de “esperar y ver” al menos otros dos meses más.
Además, en los siguientes meses habrá que seguir muy de cerca los datos macroeconómicos de Europa para ver si de verdad se confirman los signos de estabilización son duraderos.
Finalmente, el Banco Central Europeo estará atento a ver como evoluciona la segunda emisión de liquidez a tres años que se realizará el último día de este mes. Ayer ya comentó Draghi que está preocupado porque no ve que el acceso al crédito mejore. Por lo tanto, en caso de que no mejore realizará nuevas medidas monetarias que ayuden al sistema crediticio.
Esta semana va a comenzar dominada por Grecia, ya que durante el fin de semana se pararon las negociaciones sobre el acuerdo de la quita de deuda. El acuerdo es difícil que se cierre antes de la reunión crucial de los ministros de la Eurozona que se realizará hoy. Los rumores hablan de que el acuerdo está en el entorno del 70%, a bonos a 30 años con una rentabilidad cercana al 4%.
El Fondo Monetario Internacional y los países de la Unión Europea quieren asegurarse de que el acuerdo dejen las finanzas helenas en niveles más sostenibles antes de que se acuerde un nuevo paquete de 130 mil millones de euros.
En caso de que haya solución en cuanto a este tema, hará que los mercados continúen con este rally con las vistas puestas en los datos americanos. En las últimas semanas se está hablando de que la economía americana está mostrando cierta fortaleza y la FED anunciará sus previsiones sobre los tipos de interés, donde podría decir que los mantendrá más tiempo que como dijeron la última vez. Esto ayudaría a que el Euro continúe recuperando terreno.
En cuanto a los resultados trimestrales, será una semana clave con empresas como Texas Instruments, DuPont, Johnson & Johnson, McDonalds, Boeing y Apple. La empresa tecnológica que estaba liderada por Steve Jobs, se espera que muestre unas fuertes ventas y con un beneficio que se incremente hasta un 50% en el último trimestre.
Sin embargo, el dato clave de la semana será el PIB de Estados Unidos que se conocerá el viernes, que mostrará hasta qué punto la economía americana se aceleró en los tres últimos meses de 2011. Finalmente, el viernes la encuesta de la Universidad de Michigan sobre el sentimiento del consumidor se espera que se mantenga en máximos de 8 meses.
En la Eurozona, la semana pasada vimos como el Bono alemán a 10 años se relajó desde máximos históricos gracias a que el sentimiento mejoró gracias a las sólidas emisiones de deuda. Esta semana las emisiones serán a corto plazo, y como hicieron la semana pasada deberían de ser positivas. Más importante, Holanda y Alemania tratarán de colocar deuda a 30 años el martes y miércoles respectivamente, lo que será un buen test para la demanda.
En la jornada de hoy va a ver varios eventos claves:
1) La emisión de España a 3 años, donde tratará de colocar 5 mil millones de euros. La rentabilidad del bono español se mantiene muy cerca del 5%, porque hay diversos rumores de que los ciudadanos españoles están tratando de comprar deuda española y de que este año tendrá que emitir 10 mil millones de euros menos de lo que se estimaba. Sin embargo, continúa habiendo mucha incertidumbre en cuanto al sector bancario español, que según el gobierno tendrá que aceptar pérdidas del sector de la construcción en las próximas semanas, y que la agencia crediticia FItch podría bajar el rating crediticio antes de fin de mes.
2) Italia también va a realizar una emisión de deuda a 1 año, donde tratará de colocar 8 mil millones de euros. El mercado se va a centrar en si esa enorme cantidad depositada en el BCE se mueve a apoyar las emisiones de deudas de los gobiernos periféricos. Por lo tanto, será fundamental ver una demanda especialmente grande bajando las rentabilidades de las últimas emisiones.
3) El Banco Central Europeo se va a reunir para decidir los tipos de interés, donde se espera que mantenga los tipos sin cambios sin añadir nuevos estímulos a la débil economía europea. En estos momentos, se espera que Draghi se mantenga en un modo de “Ver y esperar” de cómo están funcionando las medidas ya tomadas. En la rueda de prensa, Draghi comentará sus previsiones sobre la inflación, donde se estima que siga cediendo, mandando un mensaje claro de que está listo para bajar tipos en los próximos meses, así como más estímulo.
4) La inflación de China se ha enfriado a mínimos de 15 meses y el índice de los precios de producción han sido los mínimos de 2 años en Diciembre, dejando la posibilidad de que el Banco de China vuelva a ampliar las medidas monetarias expansivas.
Por lo tanto, va a ser un día con bastante volatilidad y habrá que estar atentos a las noticias.
El dólar acabó 2011 y ha empezado 2012 de forma muy fuerte frente a los majors. El año pasado tuvo un montón de eventos inesperados como la primavera árabe, Fukushima, miedos de recesión en Estados Unidos, la crisis de deuda soberana, factores que aumentaron la volatilidad a favor del billete verde frente a todas las divisas, excepto al yen.
2012 presenta una tensión única entra una fragilidad económica sin precedentes y un posicionamiento de los inversores a la defensiva. La zona euro está probablemente en una recesión, el G4 se enfrenta a varios años de estancamiento debido al ajuste fiscal simultáneo, Grecia está considerando otra reestructuración de la deuda más allá del 50% ya realizado y los mercados emergentes tienen que lidiar en un contexto de alta inflación con posibles burbujas de crédito.
En este contexto, hay 5 temas macroeconómicos que definirán 2012:
1. El primero del año de una consolidación fiscal conjunta en el G4 deja como mejor escenario una recesión en la eurozona y un débil crecimiento global (el PIB global crecerá en el entorno del 2%). La volatilidad en las divisas se mantendrá en máximos como el año pasado.
2. Los políticos van a tomar medidas no convencionales, de forma desesperada, en cuanto a los tipos de interés y divisas, para tratar de compensar la consolidación fiscal y prevenir la descomposición de la eurozona.
3. Proyecciones a largo plazo para las acciones y materias primas, que son los activos cíclicos más influyentes en divisas, deben someterse a un replanteamiento en el mundo entra en una depresión de varios años.
4. Las reservas de divisas es probable que todavía crezcan en 2012, ya que los mercados emergentes mantienen excedentes y la política monetaria expansiva de la eurozona y EE.UU. impulsará los flujos de capital a los mercados con altas rentabilidades durante muchos años. Los administradores de reservas continuará favoreciendo las divisas distintas del dólar - incluido el euro - a falta de un serio plan a largo plazo de reducción del déficit en los EE.UU.
5. Los mercados emergentes podrían ayudar a recuperar la frágil situación en el G10 expandiendo la política monetaria mientras la inflación se relaja y, probablemente, inyectando dinero en el FMI a cambio más poder en el organismo. Estas políticas serán positivas para las divisas de materias primas y el euro. Eso sí, todavía quedan unos meses para ver este.
Tanto el primer como tercer contexto son positivos para el dólar, sin embargo, el cuarto y el quinto son negativos para la moneda estadounidense. Eso sí, las ventas del dólar aflorarían en caso de que la eurozona mejore su situación. Para ello, tendrán que realizar una implementación fiscal, medidas creíbles de crecimiento y que el BCE acompañe.
¿Cuáles son los mayores riesgos para 2012?
Estos serían los riesgos en nuestra opinión que fortalecerían el dólar de forma agresiva.
1. La entrada en recesión de Estados Unidos por la consolidación fiscal.
2. La decisión de China de no tener una política monetaria expansiva durante 2012.
3. La pérdida de la triple A de Francia. Sin embargo, si el BCE o el FMI intervienen los mercados de deuda soberana primero, podría quedarse en una reacción muy corto placista.
4. Que los líderes europeos propongan la expulsión de Grecia de la eurozona. En caso de que se creen mecanismos de salida para los miembros de la eurozona, podría ayudar a pensar que más países, y no tienen por qué tener problemas, podrían salirse.
5. Desestabilización en los países de la Primavera Árabe.
Jueves, 31 de mayo
Luis Llopis Herbas
Jaime Noguera
ClickTrade
Juan Carlos Ureta
Kiko Rosique
Rolando Rodrich
Grupo Cenyt
Institución Futuro. Think tank independiente
José Miguel Montes
Jesús Pérez
Ramón Tamames
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