Comenzamos una semana donde se publicarán los tipos de interés en Australia, Eurozona e Inglaterra. Parece que en la Eurozona, no se vayan a ver cambios en todo 2013 ya que parece que la actividad económica se está esta estabilizando y no hay riesgos de que emerjan presiones deflacionistas. Sin embargo, la única razón por la que podría realizar algún movimiento es si el Euro tiene una apreciación “brutal”, como decía el antiguo presidente del BCE, Trichet.
Hay que tener en cuenta que la “guerra de divisas” está ahí y que el resto de Bancos Centrales continuarán con sus políticas expansivas y, por lo tanto, el peligro surge en el conservador comportamiento del BCE, que podría traer una fuerte apreciación del euro, afectando a las exportaciones y al crecimiento. Ya estamos viendo como el EURUSD está en máximos de 13 meses y el EURJPY de dos años.
El Banco de Japón mantendrá políticas que devalúen al yen hasta niveles de 100 frente al dólar. En segundo lugar, la Reserva Federal también ha sujetado su política monetaria a que la tasa de desempleo baje del 6,5%, y según el dato de empleo que se publicó el viernes en el que la tasa subió una décima, los índices americanos subieron a nuevos máximos dando a entender que las políticas expansivas se mantendrán durante más tiempo. El Banco de Inglaterra no se queda atrás, y el siguiente líder ya ha dicho que promoverá superar los objetivos de la inflación para estimular la economía, lo que está llevando a una mayor depreciación de la libra esterlina.
¿Cuándo podría cambiar el BCE su idea? Las perspectivas de los analistas para este año para Alemania son positivas ya que creen que sus exportaciones aumentarán gracias al aumento de la demanda de EEUU y de China. Sin embargo, si el EURUSD vuelve a zonas de 1.40-1.50, podría afectar a la competitividad de las exportaciones alemanas y llevar los precios a la baja, lo que podría hacer que el Bundesbank presione a Draghi a tomar medidas.
Está claro que los inversores no ven a la divisa como un elemento principal para los resultados trimestrales, pero en un momento en el que hay bajos crecimientos, que está haciendo que los resultados se tambaleen, los movimientos de divisas son más importantes. Donde más afectará principalmente será a la industria automovilística alemana frente a las industrias japonesas y americanas. Bank Of America en una nota destaca que si el EURUSD se sitúa por encima de 1.45 será realmente negativo para los resultados trimestrales de las empresas exportadoras de la Eurozona.
Comenzamos una nueva semana que promete ser muy interesante. Los ministros de finanzas de la Eurozona mantendrán reuniones durante la jornada de hoy y de mañana, donde se hablará de Grecia. La Troika todavía no ha publicado su informe sobre los progresos de Grecia y es un elemento clave para que pueda recibir su siguiente paquete de ayuda.
En cuanto a las emisiones de deuda, Grecia tratará de colocar bonos el martes junto con Italia, que también tendrá emisión de bonos el miércoles. En una nota Morgan Stanley decía que los oficiales de China piensan que una salida de Grecia del euro podría ser necesaria para salvar el euro. ¿Será el momento para que Grecia salga de la moneda única? Está claro que si sucede la primera reacción de los mercados será negativa y probablemente muy agresiva. Sin embargo a largo plazo parece lo mejor tanto para Europa como para los propios griegos que podrán volver a competir volviendo a una moneda devaluada.
Por si no fuera poco, hoy también se llevará a cabo durante la mañana la reunión sobre la disputa existente en la Unión Europea de los presupuestos para 2013. Finalmente, Merkel visitará Portugal hoy y en Estados Unidos es festivo debido a que es el día de los veteranos.
Resumen de prensa:
Las acciones de China no han subido mucho a pesar de que la balanza comercial de Octubre del país ha sido mucho mejor de lo estimado ( 31,99 mm M/M vs. 27,30 mm Esperado)
El Nikkei ha caído en la sesión un 0,9% después de que el PIB anualizado de Japón haya sido una décima peor de lo esperado (-3.5% vs. –3.4% Esperado), dejando la primera contracción desde el último trimestre de 2011.
El Parlamento de Grecia aprobó los presupuestos para 2013 con 167 votos a favor. El ministros de finanzas de Grecia dijo que el país recibirá los 31 mil millones de euros del siguiente paquete y a tiempo.
El ministro de finanzas alemán ha dicho que sería muy raro que se decida en la jornada de hoy sobre el rescate a Grecia y no se pondrá bajo presión para hacerlo—Wel am Sonntag
La Troika sólo dará más dinero a Grecia si garantiza de que recortará los empleados públicos planeados según fuentes al Der Spiegel.
El miembro del Banco Central Europeo Asmussen ha dicho que el apetito para un segundo rescate a Grecia es muy pequeño, pero hay un menú de opciones para ayudar a la deuda griega—De Tijd
Moody’s dice que mantendría el rating de Estados Unidos y su perspectiva en el evento de un precipicio fiscal, pero esperará a decidir
Parece cada vez más claro que la Reserva Federal va a volver a realizar políticas monetarias expansivas muy pronto. La combinación de una política monetaria expansiva y el problema del déficit de Estados Unidos, podrían estar ya llevando la crisis de la deuda al otro lado del atlántico. Es decir, estamos en un momento en que lo más importante son las deudas soberanas, más QE, las elecciones americanas y los presupuestos americanos, por lo que el centro de atención podría pasar de estar en el Euro y pasar al Dólar.
Hay dos razones principalmente por la que si la FED realiza un nuevo programa de flexibilización cuantitativa el dólar se podría debilitar:
1) Se conseguiría frenar la venta de posiciones en activos a corto plazo, ayudando al bono a 2 años americano a continuar cayendo, lo que presionaría al billete verde.
2) Además, ya hemos visto como los activos de riesgo están siendo beneficiados cada vez que se habla de QE, por lo que el dólar, como activo seguro, se vería perjudicado.
Además del movimiento que el mercado está anticipando por parte de la Reserva Federal, los Estados Unidos van a tener que afrontar la difícil situación fiscal para el año que viene. Por lo tanto, si el Banco Central Europeo y los políticos europeos ponen de su parte, habrá que ir olvidándose del euro y empezar a preocuparse del dólar.
Mañana jueves el Banco Central Europeo se reúne y aquí os publicamos las principales expectativas de los analistas:
- Barclays espera una bajada de 50 puntos básicos en el tipo de refinanciación y que el tipo para los depósitos que baje cercano a 0 (0,05% o 0,10%)
- RBS, sin embargo, ve más difícil que rebaje 50 puntos básicos pero si 25 puntos básicos en amos tipos de interés.
- Santander también apuesta por una bajada de 0,25 mañana y otra al final del verano.
- Citi espera una bajada del 25 puntos básicos en el principal y 15 en el tipo para los depósitos.
- Goldman Sachs un recorte de 25 pb y que se mantenga sin cambios el tipo a los depósitos. Sin embargo, cree muy posible que anuncie nuevas medidas extraordinarias como una nueva LTRO por parte del BCE.
- Lloyds espera lo mismo que Santander.
- BNP Paribas que se recorten los tipos de interés en 25 puntos básicos.
En En los últimos días el movimiento más claro ha sido una caída del EURUSD mientras las bolsa europeas se anotaban ganancias. Es decir, un claro descuento por parte del mercado de una bajada de tipos de 25 puntos básicos. En caso de que no se realice, el mercado revertirá ambos movimientos
En los últimos días y semanas estamos escuchando muchas noticias negativas sobre la situación de España.
En esta nota vamos a tratar de explicar los principales que clarifican cual es la situación y en que hay que fijarse para ver si la situación está mejorando.
Correlación entre el PIB y el PMI
Se observa como la relación es perfecta y en los últimos meses ha ido empeorando dejando claramente que estamos lejos de ver un PIB positivo en los próximos meses.
Producción industrial desde el 2000
Se puede observar como la producción industrial en España está lejos de mostrar signos de mejoría con respecto al año 2000.
CRÉDITOS BANCARIOS MALOS:
La situación de los créditos está actualmente al 8,4% y en la última gran crisis bancaria de los años 90 en España llegó hasta el 9,2%.
También se puede observar como cuando los malos créditos realizaron el máximo en Febrero de 1994, la economía comenzó a repuntar. Por lo tanto, es otro dato que tendremos que seguir la evolución.
SECTOR INMOBILIARIO EN ESPAÑA:
En este gráfico se puede ver como los precios de las casas están teniendo una caída bastante sostenida, que está haciendo que los precios relativos de las viviendas no se ajusten.
Los precios deberían de volver a los niveles más cercanos posibles al año 2000 para pensar que se ha realizado la corrección necesaria.
Se puede observar en el siguiente gráfico como en Irlanda, que es el país más parejo en cuanto a la crisis inmobiliria, como sus precios se han ajustado más rápido. La principal razón es que en Irlanda ya se ha sacado a la luz el problema crediticio y con el rescate se recapitalizaron los bancos al tasar los inmuebles con un gran descuento.
Esto está haciendo que el número de hipotecas haya caído a niveles no vistos desde principios de los 90 y la situación del trabajo en el sector de la construcción haya caído a niveles no vistos desde que se toman datos.
EL DESEMPLEO EN ESPAÑA:
La situación del desempleo en España es la peor de la Eurozona, aunque Grecia está ya muy cerca de alcanzarnos. Los más preocupante es la tasa de desempleo juvenil
En el siguiente enlace se puede leer un informe de BBVA donde plantean el problema y soluciones muy interesantes: http://www.bbvaresearch.com/KETD/fbin/mult/WP_1130_tcm346-270043.pdf?ts=2152012
CONSUMO PRIVADO
El consumo privado se mantiene como la media aunque el último mes ha mostrado un debilitamiento inquietante, que habrá que esperar a las próximas lecturas para ver si vuelve otra vez a caer.
Es reseñable como en los años previos a la crisis el consumo era muy superior a la media europea.
Ratios de Déficit en la Unión Europea
En este gráfico se puede ver como el déficit de España está entre los países que más problemas están teniendo e incluso ya han sido rescatados.
Sin embargo se puede ver como el Reino Unido está ahí. Hay dos diferencias entre España y Reino Unido. La primera es que el Reino Unido tiene su propia política monetaria y el segundo que han presentado un plan de ajuste creíble para los próximos años, que España todavía no.
En cuanto a la deuda con respecto al PIB, España se encuentra incluso por debajo de Alemania.
Entonces, ¿Por qué la rentabilidad de nuestra deuda está rozando el 7%? La principal respuesta es que en esa deuda no están contando con la inyección de capital en la banca española. Además, también hemos visto que la situación de España no es nada halagüeña dejando entre ver que ese ratio de deuda frente a PIB va a ir empeorando.
Por lo tanto, la situación de nuestros mercados está siendo la peor de todas las economías desarrolladas, estando perdiendo más de un 25% en lo que llevamos de año.
Este riesgo está haciendo que los depósitos bancarios en España estén empezando a bajar con respecto al mes pasado. En total en el mes de abril se fueron de España 15 mil millones de euros, aunque según Morgan Stanley muchos a bonos.
El crédito en España se mantiene en mínimos como se puede observar en el siguiente gráfico y se observa la divergencia entre los países del norte y del sur. Este es un claro gráfico que tiene mucha correlación con la economía real, y por lo tanto del PIB.
Este gráfico también demuestra que las dos famosas emisiones de liquidez del Banco Central Europeo a 3 años no están activando el crédito bancario.
Los bancos españoles se encuentran en una difícil situación por el problema de sus activos:
El sector tendrá que ir transformarse durante los últimos tres años y seguirá así como se puede ver con la más que probable caída de las sucursales bancarias que espera Morgan Stanley.
Los 3 posibles escenarios para Grecia:
1) SALIR DEL PASO – Este es el escenario más probable y es que el nuevo gobierno emergente el 17 de junio de las elecciones presidenciales elija no salir del euro, pero no se compromete incondicionalmente a poner en práctica el vigente programa de la Troika.
En este caso, se llevaría un cese de los pagos de la Troika, pero no constituirá una exclusión de Grecia de la Eurozona, dejando a los bancos griegos teniendo acceso a las facilidades de liquidez del Banco Central Europeo
El mercado se alegraría en esta situación favoreciendo los activos de riesgo.
2) SALIDA RÁPIDA – Grecia sale del euro e introduce su propia divisa. Entonces, Grecia sería expulsada de los mercados de capitales, llevando a la economía europea a sufrir un fuerte impacto en el PIB del entorno del 2%.
El mercado respondería con dureza llevando a la rentabilidad del bono alemán a 10 años a un mínimo del 1%.
3) SALIDA LENTA – Grecia es excluida de la zona euro, pero no hay ningún mecanismo para forzar la salida. En la práctica se negaría el acceso de los bancos griegos a la liquidez del BCE. Esta es menos probable que la primera pero tiene más posibilidades que la segunda opción.
El estratega jefe de GS, Jim O’Niell, ofrece tres soluciones para que termine la crisis de deuda en la Eurozona:
1) Anunciar que en el G7, G8 y G20 será representado por un miembro para toda la eurozona, dejando que cada país mande a un mandatario.
2) Un compromiso para realizar en un futuro los Eurobonos, que fácilmente podrían superar las objeciones alemanas si se vinculan a la consecución de la sostenibilidad fiscal.
3) Usar el Mecanismo de Estabilidad Europea (ESM en sus siglas en inglés) para refinanciar los bancos europeos que sean sistémicamente importantes y lo que no.
La empresa de inversión UBS comenta en una nota que ha publicado hoy que Bankia ha realizado su tercer paso, que no esperan que sea el último, pero que va en la buena dirección.
Ponen su precio objetivo en los 0,50 euros y se basan principalmente en:
- Los 19 mil millones de euros son suficientes pero no dejan margen de error.
- Además de Bankia, el sector tiene una serie de implicaciones:
o Si tenemos que extrapolar las depreciaciones al nivel del sector, necesitaría otros 45 mil millones de euros relacionados con empresas/hipotecas
o A precio de mercado de las participadas cotizadas hay un riesgo de 20 mil millones de euros. Sólo se quedará con el 5% de Mapfre para preservar su JointVenture de seguros de vida. La implementación de Basilea III acelerará este proceso.
o Dinero muy escaso para recapitalizar los bancos españoles del FROB, y todavía no se sabe de dónde viene el dinero destinado a Bankia.
Empresas participadas:
- Iberdrola (6%)
- Indra (20%)
- Mapfre (15%)
- IAG (12%)
- Deoleo (18%)
- Realia (27%)
- NH Hoteles (15%)
Anexo 1:
Anexo 2:
Después de sufrir la recesión más severa de los países desarrollados y de un colapso de su sistema bancario, Islandia está dando un fuerte giro a su economía. Tres años después de ser rescatada por el Fondo Monetario Internacional, el gobierno ha conseguido volver a realizar subastas de deuda en el mercado y la agencia crediticia Fitch le ha subido el rating.
Al igual que España, Islandia era un país que se tomaba como ejemplo de crecimiento económico, ayudado por una fuerte demanda interna basada en el consumo y en el gasto del gobierno.
Sin embargo, un poco regulado sistema bancario llevó a Islandia a una burbuja crediticia y a un fuerte incremento de la oferta monetaria. Entre 2001 y 2007, el ratio de deuda del sector privado frente al PIB se duplicó mostrando un fuerte apalancamiento. El ejemplo más claro era que a finales de 2008, los pasivos de los bancos se habían disparado a más de un 1000% del PIB, frente al 200% en 2004. Los Bancos Centrales de todo el mundo comenzaron a subir los tipos de interés, llegando en Islandia a los dos dígitos.
Mientras tanto, los años de bonanza llevaron a subidas de los sueldos perdiendo competitividad. Entre 1999 y 2007, el coste unitario laboral subió un 60%. El déficit de la cuenta corriente comenzó a ampliarse de forma considerable, llegando a ser el 25% del PIB al igual que sucedió en España.
¿Cuál fue su política?
El Fondo Monetario Internacional se basó en tres pilares: estabilizar el tipo de cambio, reestructurar el sistema financiero y estabilizar las finanzas públicas
1) Estabilizar el tipo de cambio: La pérdida de confianza estaba haciendo que saliera capital, ayudando a que el tipo de cambio caiga con fuerza y que aumente la inflación. Lo que hicieron fue controlar de forma muy severa las transacciones de los residentes y no residentes, consiguiendo que se estabilizara el control.
2) Reestructurar el sistema financiero: El primer paso fue nacionalizar los bancos en problemas pasando los activos tóxicos a un banco malo. Durante un tiempo se mantuvieron los depósitos bancarios congelados. El coste de esta actuación para Islandia fue del 40% del PIB, pero después de las ventas de los activos bancarios se espera que sea del 20%. El gobierno Islandés obligó a los bancos a asumir deudas crediticias. Hay que recordar que otro país como Irlanda está creciendo tras haber asumido sus pérdidas bancarias.
3) Finanzas públicas: El déficit del gobierno estaba en torno al 9% del PIB en 2009, pero se embarcó en un ajuste fiscal muy severo que hizo reducir el déficit en 4 puntos y medio en un año.
En definitiva, medidas que España debería tomar, ya que la economía de Islandia está mostrando una gran fortaleza. Por ejemplo, el PIB en el último trimestre del año pasado ya había subido un 8% desde mediados de 2010, llegando casi a niveles previos de 2007. Eso sí, los niveles de deuda se mantienen altos debido a la recapitalización de la banca islandesa.
La mejora en las finanzas públicas está haciendo que los mercados hayan recuperado la fe en el país y un claro ejemplo es que los CDS están en mejor situación que los de cualquier país periférico europeo.
El mayor impacto en la recuperación ha sido debido a la devaluación de la moneda y eso que, a diferencia de que Islandia no es una economía especialmente abierta como puede ser el caso de España. En nuestro caso, la ayuda de una moneda más débil ayudaría de forma considerable, y por lo tanto, la reforma laboral del actual gobierno intenta dejar abiertas las puertas a buscar una devaluación a través de una bajada en los sueldos. Esta bajada de sueldos ayudará a rebajar los despidos, pudiendo frenar la actual sangría de la tasa de desempleo estructural.
¿Qué lecciones se pueden aprender?
Tampoco hay que decir que Islandia es el modelo estricto a seguir, pero la situación está mejorando y a día de hoy están funcionando los recortes, cosa que en otros países de la periferia no es así.
Pero lo que se puede aprender es:
1) Para las economías como Islandia, donde ha habido fuertes desequilibrios internos y externos, la salida va a ser dolorosa.
2) El principal factor detrás de la recuperación está en la mejoría de la competitividad de las exportaciones asociadas a la deprecación de la moneda. Es más, a pesar de una fuerte contracción global, ayuda a una fuerte mejoría de las exportaciones.
3) La experiencia de Islandia sugiere que mediante el uso de la depreciación del tipo de cambio para reducir los salarios reales a niveles competitivos con rapidez, haciendo que el desempleo no aumente drásticamente.
4) Para que la economía empiece a recuperarse de forma sostenida, tiene que ser ayudada por otros sectores económicos. En el caso de Islandia, no podía embarcarse en una política fiscal expansiva y por lo tanto, fue necesario contar con mayor gasto del sector privado. La estabilización del sector bancario, una flexibilización de la política monetaria y la estabilización en el mercado laboral.
Finalmente, España y su sistema bancario no podría dejar de pagar a sus acreedores extranjeros por completo sin que tenga graves repercusiones desfavorables para la economía mundial y el sistema financiero.
Hoy se reunirá la FOMC para luego dar su visión sobre el estado de la economía americana, donde se espera que no den nueva información sobre los posibles estímulos a la economía. Por lo tanto, mantenemos que el comité se mantendrá en un modo de “esperar y ver” ya que la economía americana se mantiene creando puestos de trabajo a pesar de la subida de los precios de la gasolina. Se estima que cada 10 dólares que sube el crudo, ralentiza la economía entre 0,3-0,5%.
A diferencia de la segunda parte del año pasado, Bernanke no ha comunicado sus deseos de realizar una nueva expansión cuantitativa en el testimonio del Congreso. La principal razón es debido a que la “operación twist” está todavía al 60% y todavía la FOMC tiene dos reuniones por delante antes de poder dar una conclusión de la operación.
La pregunta más difícil de contestar es si realmente va haber un QE3 este año o no. Creo que la puerta se mantiene totalmente abierta, pero se hablará para la reunión prevista el 25 de Abril. Bernanke ya comentó que quiere que en el último trimestre del año la economía americana crezca por encima del 3% y, de momento, no parezca que se vaya a crecer a esos ritmos.
Una cosa está clara: la FED no quiere se piense que el QE3 está fuera de las opciones. Después de los fuertes datos macro que se han ido conociendo, cada vez hay más gente que piensa que se han reducido las posibilidades, por lo que hoy la Reserva Federal podría reafirmar su opinión de que un QE3 es posible.
Por otro lado, se ha estado escribiendo que la FED está pensando en realizar un QE3 esterilizado o no esterilizado. El principal problema para la FED es la posible inflación, y de ahí que se hable de medidas parecidas a las adoptadas por el BCE, donde se ha aumentado el balance del mismo, pero al ser un colateral no se ha aumentado la base monetaria. Sin embargo, un QE3 esterilizado, haría exactamente lo mismo que el QE, ya que tendría los mismos efectos sobre los precios y en el dólar.
A la subasta de liquidez realizada por el Banco Central Europeo han acudido 800 bancos, lo que no creemos que es negativo pese a que sean muchos más que en la anterior, que fueron 523 compradores. Eso sí, el mercado no se lo ha tomado igual puesto que el bono alemán a 10 años, el activo refugio por excelencia, ha marcado nuevos máximos históricos en la jornada de hoy.
Desde la primera emisión de liquidez del BCE, los activos de riesgo se han beneficiado con creces, ya que después del crudo Brent, ha sido el sector bancario del Eurostoxx el que más ha subido desde el 8 de diciembre, cuando se realizó la primera emisión.
Se ha llegado al billón de euros. Que es la liquidez que el mercado calculaba que se necesitaba para poder hacer frente a los pagos que tiene el secotr financiero
El principal problema de esta emisión de deuda es que el principal objetivo era estabilizar los mercados, aunque ya se consiguió con la primera subasta. Por lo tanto, ahora el mercado se centrará en si esta segunda emisión de deuda mejorará o no las condiciones de crédito.
El problema es que realmente no es un programa como el QE estadounidense o británico, donde realmente se aumenta la oferta monetaria, ya que esta emisión del BCE lo que hace es pedir un calateral, por lo que no aumenta la oferta monetaria. En la primera emisión se vio como la oferta monetaria se incrementó levemente, pero el número de créditos se mantiene en mínimos.
No es la solución, pero da tiempo a los bancos para poder hacer frente a los vencimientos de deuda que tienen previstos para este año. ¿Pero sólo se dedicarán a esto? Esta es la cuestión que todo el mundo se está preguntando. También pueden empezar a comprar deuda de países periféricos haciendo operaciones de carry trade para sacar una rentabilidad al dinero prestado. Pero, mejorará el acceso al crédito y el mercado interbancario comenzará a fluir? En las próximas semanas o meses se irá viendo los resultados.
Ayer, con el mercado europeo cerrado la agencia crediticia S&P dejó el rating en “default selectivo”, pero el mercado de divisas ni se inmutó ya que es algo que ya no es noticia y era muy esperado por el mercado. También es importante que el Banco Central Europeo mantenga como colateral la deuda, por lo que no afecta a los bancos griegos. Eso sí, el mercado se fijará en que sucede con el mercado de los CDS.
En Alemania, Merkel consiguió sacar adelante la votación pero de forma muy justa, sugiriendo que el parlamento alemán no volverá a sacar adelante nuevas ayudas a Grecia.
Mientras tanto, el centro de atención se mantiene en la emisión de deuda del Banco Central Europeo para dar liquidez al sector financiero. El consenso son 500 mil millones de euros de demanda, con un máximo de 800 mil millones de euros, que en caso de superarlos, ayudará a buscar activos de riesgo. Sin embargo, es difícil pensar que esto sería bueno para el euro ya que es una expansión del balance del BCE. Eso sí, también es una noticia que ayuda a estabilizar la economía europea, por lo que la moneda del viejo continente se tendría que favorecer.
USDCAD: El momentum es negativo, con el principal soporte en los 0.9954, que si lo rompe podría abrir vía hacia los 0.9907, que es un nivel muy clave.
EURGBP: Nos mantenemos alcistas pensando que la clave se sitúa en los 0.8506, que si lo rompe fortalecería la tendencia alcista.
EURJPY: La principal resistencia está en los 109.93, que una rotura dejaría movimiento alcista hacia los 111.60, que es el máximo del 31 de octubre.
El Euro frente al dólar se encuentra cerca de los 1.35 dólares por euro a pesar de la falta de acuerdo mostrada en el G-20 durante el fin de semana, sin embargo parece que el cortafuegos de la emisión de liquidez del Banco Central Europeo deja la confianza en mejor situación. Eso sí, puede que el mercado comience a pensar que es un liquidez temporal y que todavía hace falta hacer un fuerte ajuste estructural.
En la eurozona todavía se mantienen la diferencia de opiniones, con Francia pensando que hay que combinar el EFSF y el ESM, mientras que Alemania se resiste a esa idea a día de hoy trasladando la decisión a Marzo. El jueves y viernes de esta semana habrá una nueva reunión de los ministros de finanzas, donde se hablará de esta cuestión, pero es probable que Alemania lo retrase como ya lo está anunciando. Es decir, cualquier subida descontando un acuerdo podría ser oportunidad para una fuerte corrección.
Mientras tanto, hoy votará el Bundestag sobre el segundo rescate a Grecia, donde es probable que no tenga problemas para seguir hacia delante. Eso sí, el primer ministro de finanzas alemán ya comentó que es probable que Grecia necesite un tercer rescate antes de 2020.
Finalmente, el último frente al que se enfrenta la Unión Europea en las próximas semanas son las negociaciones con el Fondo Monetario Internacional sobre la contribución al segundo paquete de rescate, donde según Reuters se podrían reunir el 13 de Marzo.
Domingo, 26 de mayo
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