El optimismo que mostrábamos la semana pasada para la renta variable en el corto plazo, se ha visto confirmado. Hemos visto subidas semanales del 2% en el Eurostoxx, del 1,4% en el Ibex y algo más discretas para el S&P y el Dow. La tecnológica Nasdaq, al calor del apetito corporativo sobre Yahoo! y de los buenos resultados de Google, subió un 2,8% y entre las grandes Bolsas solo Japón cayó cerca de un 1% en la semana, destacando, por el contrario, el Shanghai Composite, que tuvo una magnífica semana, ganando más de un 3%.
Sin embargo, la clave de estas ganancias no ha estado tanto en los resultados empresariales publicados, sino en los mensajes de la FED. Las actas de la reunión de septiembre, publicadas el pasado martes, dejan claro el deseo de una nueva ronda de "relajación cuantitativa" y, por si quedaban dudas, el viernes el propio Bernanke, en un discurso ampliamente anticipado, insistía en la ya famosa QE2 (quantitative easing, segunda parte). La publicación de las actas motivó una sesión muy alcista en todas las Bolsas el miércoles y el discurso de Bernanke permitió, el viernes, un cierre semanal tranquilo, pese al mal dato de confianza de la Universidad de Michigan.
La pregunta es, ¿qué está viendo la FED para asustarse tanto y afirmar que incluso los tipos al cero pueden ser demasiado altos? Es verdad que los datos que van apareciendo muestran una desaceleración de la economía americana, lógica al ir pasando el efecto de los estímulos fiscales, pero, ¿hay realmente un escenario deflacionista a la vuelta de la esquina?
Frente al discurso de la FED, Axel Weber, presidente del Bundesbank y consejero del BCE, hizo el discurso contrario, al proponer que el BCE cese en su programa de compra de deuda soberana, y al afirmar que esas compras, que ya totalizan 63.000 millones de euros, no han resuelto ni van a resolver en absoluto los problemas de balance de los llamados países periféricos de la zona euro. Se hacía así eco Axel Weber de lo que en nuestro anterior comentario llamábamos los problemas latentes del euro, problemas no resueltos y que hasta que no sean encauzados seguirán pesando como una losa en la economía de la zona euro.
La lectura que hay que hacer de todo ello es que claramente se ha optado por una solución "monetaria" de la crisis, es decir, que la solución al problema de la "Gran Deuda" va a pasar, al menos en una gran parte, por crear inflación y licuar la deuda en términos monetarios. Un escenario que Bernanke ha analizado a nivel teórico, en sus famosos estudios sobre la Gran Depresión, pero cuya aplicación práctica sigue siendo muy delicada y entraña riesgos no pequeños.
Desde el punto de vista de la inversión, la consecuencia más clara sería salir de los bonos y entrar en acciones y materias primas, y tal vez por eso tanto el bund como el Tbond han cedido posiciones esta semana, subiendo los tipos del T Bond americano al 2,55% y los del bund al 2.37%. Son tipos que aun no reflejan un temor de inflación, pero que empiezan a darse la vuelta hacia arriba.
Sin embargo, ni las materias primas, ni las Bolsas han tenido una reacción de gran euforia. Más bien las subidas, como antes hemos señalado, han sido suaves, con la excepción del Nasdaq y del Shanghai Composite. La lectura que hacemos de esta cautela es que la lección de Japón está muy presente: puedes meter todo el dinero que quieras en la economía, y eso ayuda a sostenerla, pero si no saneas los balances bancarios, reduces la deuda y ajustas el valor de los activos, la economía no despega. Es decir, puedes sentar al sistema sobre una montaña de dinero, pero ese dinero no se va a prestar, no va a circular, si las tuberías del sistema no están saneadas.
Japón lleva dos décadas aprendiendo esta lección y la evolución del Nikkei es una buena muestra de las consecuencias. Por eso tras haber anunciado el Bank of Japan más quantitative easing el pasado 5 de octubre, el Nikkei no ha respondido en absoluto. Además, el análisis de la FED trata el problema en términos de solución local, para su economía, pero hoy en día las soluciones han de ser globales, lo que hace que la llamada guerra de las divisas esté abocada a un gran fracaso.
Si miramos lo que está pasando en el sector bancario, que no acaba de despegar, y analizamos el cuadro del "oro -dólar- bonos- petróleo- emergentes" vemos aun mucha confusión, y muchas asimetrías. No hay un horizonte mínimamente despejado. Hay demasiado enfoque de "valor refugio" y demasiado poco enfoque de valor de futuro, de valores por los que apostar en positivo. Por eso el movimiento más obvio tras el anuncio de Bernanke de una nueva QE2 sería hacia activos de riesgo, pero no es un movimiento tan evidente. Tal vez por eso, también, los primeros resultados empresariales, los de Intel y JP Morgan, han pasado sin pena ni gloria, y solo los de Google han animado al valor.
Esta semana hay varias intervenciones públicas de miembros de la FED, se publica el Beige Book, y más de un quinto de las compañías del S&P anuncian sus resultados, entre ellas American Express, Apple, Citigroup, IBM, Bank of America, Goldman Sachs, Johnson & Johnson y Coca Cola, entre otras muchas. En Europa darán sus cifras Philips, Credit Suisse y Nokia y en España Iberdrola, Banco Sabadell y Bankinter. El protagonismo de los resultados será muy grande, pero sin duda los mensajes de la FED y del BCE van también a atraer mucha atención.
Seguimos siendo positivos para la renta variable de cara a los dos meses que quedan de ejercicio, pero vemos cierta pesadez en las Bolsas, incluso con buenos resultados. Tras el rally de las Bolsas en las últimas semanas, al que se ha unido el Shanghai Composite, que está ya cerca de los 3.000 puntos y un 25% arriba de sus mínimos de julio (una subida por la que desde aquí habíamos apostado en julio) pensamos que tal vez haya una parada técnica en los niveles de 1.200 del S&P sobre todo si los países emergentes, incluido China, ven peligros en la nueva ronda de QE, y deciden poner trabas a las entradas de capital, como ya ha hecho Tailandia esta misma semana, y como hizo hace poco Brasil.
En definitiva, las variantes de la llamada guerra de divisas y los problemas del sector bancario pueden parar un poco, a corto, la subida de las Bolsas, que en septiembre y lo que va de octubre ha sido muy fuerte.
Los comentarios para este post están cerrados.
Noticia, noticia!!!!!!!!!! JC10 deja Intermoney y es fichado por Don Piso.
http://blogs.cincodias.com/el_economista_observador/2010/10/es-momento-para-comprar-una-vivienda.html#tp
Al hilo de lo anterior, ésto sí que es un político, y no lo que tenemos aquí:
http://www.youtube.com/watch?v=x4o-TeMHys0
La culpa la tienen Vds. por no saltarse a virginiawoolf y perderse lo que de verdad es revelador.
http://www.publico.es/espana/342525/valeriano-gomez-se-manifesto-en-la-huelga-general-del-29-s
No se librarán, no , a pesar de la que han montado para evitarlo.
La contemplación de la extraña y fascinante belleza del Conjunto de Mandelbrot actuó cual magdalena proustiana y me retrotrajo a pasadas, ¡y paradójicas!, exaltaciones líricas futuristas:
http://www.youtube.com/watch?v=RqXaKJKDP6g
Bueno, los efectos secundarios, ¡devastadores!, que pueden causar las teorías y jergas estructuralistas y/o postmodernas en una mente reblandecida son bastante evidentes en el caso de la empanadísima e inefable nickname "virginiawoolf". En fin...
http://www.youtube.com/watch?v=yabHPzUK04Q&p=162B81E37AE2BF0C&playnext=1&index=5
No quiero seguir escribiendo en el blog de JC10. Me genera infelicidad. Adiós, JC10. Gracias por el tiempo compartido.
JC10, como tantos chicas y chicos españoles, está entre la pared al tener que servir profesionalmente a un proceso estructural que incluye una inmo-capitulación, algo que puede costarles la vida.
JC10 acaba de calificar como "precioso" un comentario ininteligible que virginiawoolf (que ha caído rendida cuando ha leído que el amor y la ternura son gratis), en el que se me acusa de algo así como que tengo mal elaborado el complejo de Edipo. El comentario está hecho cortando y pegando fragmentos anteriores:
http://klytemmnestra.blogspot.com/2010/09/sobre-matrimonio-hierogamia-pasion.html
http://www.librodearena.com/blog/postsCategoria/2288/5650
http://blogs.cincodias.com/el_economista_observador/2010/04/recuperaci%C3%B3n-en-la-demanda-de-vivienda-espejismo-o-realidad.html
(Neg-WPM) El altruismo de PP.CC sí que es gratis, posiblemente por eso no tiene blog propio.
Sin embargo, en Burbuja también existe la censura. En contra de la mayoría de los foreros, pero existe.
(JC10) No hace falta ser hipócritas. Esto es, ni más ni menos, lo de siempre: cuantas más visitas (generadas por PP.CC) obtenga su blog, mayores ingresos publicitarios para Cinco Días, y más satisfechos estarán con él. Y cuanto más largos sean los mensajes de PP.CC, mayor será la permanencia de las visitas, y mayores...etc
Aunque lo que es un verdadero espectáculo es contemplar como los zombies, con su habitual derroche de elegancia, "reaccionan" ante sus comentarios en el blog de JC10.
http://www.youtube.com/watch?v=5gUKvmOEGCU
Me alegra que a PPCC le vaya la marcha y no se sienta como el hiperestésico y desgarrado Zaratustra.
"Sí, amigo mío: tú eres la mala conciencia de tus prójimos, porque ellos no son dignos de ti. Por eso te aborrecen y querrían chuparte la sangre. Tus prójimos siempre serán moscas venesosas. Tu grandeza es precisamente lo que debe hacerles cada vez más venenosos y más parecidos a las moscas. ¡Huye, amgo mío, a tu soledad, allí arriba donde sopla el viento rudo y fuerte! No es tu destino servir de cazamoscas".
Miércoles, 30 de mayo
Juan Carlos Ureta
Luis Llopis Herbas
Jaime Noguera
ClickTrade
Juan Carlos Ureta
Kiko Rosique
Rolando Rodrich
Grupo Cenyt
Institución Futuro. Think tank independiente
José Miguel Montes
Jesús Pérez
Ramón Tamames
