Como era de esperar, la atención de la semana se ha centrado en el discurso de Bernanke pronunciado el viernes en la convención anual de banqueros centrales en Jackson Hole. Ese discurso tuvo el efecto de poner un buen final a una semana por lo demás bastante anodina, en la que las Bolsas, como anticipábamos en nuestro anterior comentario, han logrado mantener bien los soportes del 1.050 en el futuro del S&P, del 2.600 en el futuro del Eurostoxx y del 10.000 en los futuros del Dow Jones y del Ibex.
Así, al final ha habido ligeras pérdidas semanales en las principales Bolsas, de menos del 1%, con la excepción del Nikkei, que bajó un 2%, y de nuestro Ibex, que subió un 0,5%. La dificultad para el inversor de moverse en un escenario de lento crecimiento, cero inflación, limitaciones de crédito en la economía global y ajustes pendientes tanto en la banca como en las finanzas públicas, se ha vuelto a poner de manifiesto en la estrechez de la banda en la que se mueven las Bolsas, al finalizar un agosto en el que nuestra idea inicial de mantenernos defensivos se ha demostrado totalmente acertada. Las Bolsas han caído en agosto en torno al 3%, y, frente a las voces que pronosticaban un rally de verano, ha sido bueno estar tranquilos.
Lo que hemos visto en agosto es que ha aflorado de forma muy clara el recorte de expectativas de crecimiento de la economía americana, que tuvo su colofón en la nueva revisión a la baja del PIB americano del segundo trimestre el pasado viernes, y que va más allá de lo que algunos quieren ver como un mero "summer slump". En ese contexto hay que leer el discurso de Bernanke en Jackson Hole, en el que dejó claro que la FED dispone de herramientas para estimular la actividad económica (" we have the tools, we do") pero a la vez puso en duda que esas medidas no convencionales deban adoptarse, ya que su utilización tiene, en palabras del propio Bernanke, pronunciadas el viernes, costes y riesgos asociados (" associated costs or risks of using the tool").
Esta última reflexión de Bernanke pese a que no haya recibido casi ninguna atención mediática, es, a nuestro juicio, clave, ya que la duda en un entorno prolongado de lento crecimiento, que además coincide con ajustes, reformas y desapalancamiento sostenido, es si realmente las medidas no convencionales deben o no utilizarse. Está claro que si hubiese una recaída, un double dip, esas medidas serían necesarias para evitar males mayores, pero no es ni mucho menos evidente que deba utilizarse esa misma medicina para tratar una fase de lento crecimiento.
En definitiva, el debate no gira tanto en torno a la famosa doble recaída (ese sería el debate equivocado) sino en torno a las consecuencias para la economía y para la Bolsa de un crecimiento moderado durante un periodo largo. El debate es si hay que hacer algo o no en ese contexto, y, en su caso, qué hacer. Una idea, posiblemente la mejor a estas alturas de la crisis, es no hacer nada, dejar que la economía y los mercados hagan su trabajo, y ver qué pasa. Es lo que, siguiendo a Nassim Taleb, podríamos llamar la otra Bolsa, la Bolsa alternativa, la historia de la hasta ahora Bolsa invisible, la que se mueve sin la asistencia o intervención masiva de los Gobiernos y de los Bancos Centrales. Sería bueno hacer el experimento, entre otras cosas porque el propio Bernanke, en Jackson Hole, se mostró moderadamente optimista para el 2011 y porque la medicina tiene siempre efectos secundarios.
En lo que a los mercados financieros se refiere, los malos datos de ventas de vivienda nueva y usada y de pedidos de bienes duraderos en Estados Unidos que se publicaron el martes y miércoles pasados, unidos a los nuevos problemas de la banca irlandesa, alimentaron aun más la subida de precio y la bajada de tipos de los bonos alemanes y americanos. El bund alemán llegó a tocar tipos de interés del 2,2% y el tipo del bono del Tesoro americano a diez años llegó a estar por debajo del 2,5% en una subida libre que muchos (entre otros Marc Faber, Jeremy Siegel, Tobias Levkovich, y el ya citado Nassim Taleb) consideran ya una burbuja. Es precisamente esa situación de los bonos del Tesoro a largo plazo alemanes y americanos, unida a la permanente mejora en las empresas para adaptarse a un escenario de crecimiento lento, la que nos hace ser más optimistas con la Bolsa, con las acciones.
Los platos fuertes de la próxima semana van a ser el ISM de manufacturas de la economía americana, que funciona como indicador adelantado, y el informe de empleo también de la economía americana en agosto, que siempre mueve el sentimiento inversor.
El buen cierre semanal del viernes tras las palabras de Bernanke, el buen resultado de la subasta del Tesoro irlandés el viernes, y la impresión de que el double dip se aleja para dar paso a un escenario menos drástico, aunque a nuestro juicio también complicado, de bajo crecimiento y de persistentes reformas y ajustes, nos hacen pensar en un buen fin de agosto e inicio de septiembre en lo que a las Bolsas se refiere. Si bien vemos un menor recorrido en el Ibex, tras las recientes subidas, dados los problemas macro pendientes en la economía española.
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Hola,
Soy una estudiante de segundo de bachillerato de Barcelona y estoy haciendo el trabajo de final de estudios sobre la Bolsa. Me gustaría hacerle unas preguntas de opinión sobre los resultados de los test stress, en concreto de la buena posición en que quedó España después de las críticas exteriores a nuestro mercado en"crisis".
Agradeceria que me contestara en mii email : miriammg_13@hotmail.com
Muchas gracias.
Uyuyuy... ¿le echa en falta el Sr. Conthe?:
Ante el comentario: "...En fin, desde que abandonó pisitófilos no había vuelto; resulta, para mi gusto particular, bastante incómodo tener que pasar de página cada cinco comentarios... En fin, no me agrada el formato pero se entiende que sí el del gusto del autor, o al menos de Expansión. Pena, se ha perdido un buen foro de debate respecto al formato anterior."
Mconthe responde: "El cambio de formato del blog ha tenido muchos más inconvenientes que ventajas. A raíz de las quejas, Unidad Editorial ha introducido algunos cambios (ampliación del espacio, anonimidad de comentarios...). Pero yo creo que hemos salido perdiendo. Por eso hablé en su día de "despotismo tecnológico"."
Simplemente comentar que los blogs de Expansión admiten de nuevo comentarios sin necesidad de registrarse y parece que sin límite de extensión... aunque no se les ocurre otra cosa que incluir cinco comentarios por página, de tal manera que van creando "enemil" páginas de comentarios (en realidad no, parece ser que la participación ha caído mucho).
El mejor cantante francés tenía que ser belga.
Estoy pensando que se podría hacer una opereta como una oda inmobiliaria, con todos sus personajes:
Los zampalangostinos, con notario incluido, en cualquier plaza de pueblo de nuestra costa:
http://www.youtube.com/watch?v=HNwnbnHgeE4
El momento de la compra, digo de la condena, todo nuestro entorno animando y esa alegría de romería de fondo:
http://www.youtube.com/watch?v=4bK1yb4uF7w
Et qu`à vingt ans il faut se fiancer
Se fiancer pour pouvoir se marier
Et se marier pour avoir des enfants
C`est ce que leur ont dit leurs parents
Le bedeau et même Son Eminence
Para finalizar con la capitulación, resignados:
http://www.youtube.com/watch?v=K7aa5sLn4dI
http://maritrini.com.es/forum/viewtopic.php?f=6&t=1253&sid=c394a0153c28c017c894be58205ac5d6
¡Deliciosísimo descubrimiento el de Stacey!
Por cierto, en torno a las convalecencias, una de mis "fantasías" sería la de languidecer montañescamágicamente en un balneario centroeuropeo mientras flirteo con etéreas damiselas tuberculosas...
P.D: yo, de francés, rien de rien, pero en mi santoral privado siempre estará el gran Maurice Ronet en El Fuego Fatuo:
http://www.youtube.com/watch?v=Gyo67kdFr98&feature=related
http://www.youtube.com/watch?v=EvHz50X63Ek&feature=related
Perdón, he calificado mi fiebre de reumática sin diagnóstico definitivo. Solo fue una posibilidad que apuntó la médico que me ha visto (que estaba buenísima). La semana que viene sabré que es. En cualquier caso, hoy estoy francamente bien. Se lo achaco a Stacey, obviamente. Ayer estuve todo el día escuchándola y canturreando con ella sus temas en francés.
Ahí va otra:
http://www.youtube.com/watch?v=VrvjsjNEocU
No la miren mucho, que se parece a Karmele. Limítense a escucharla. Es dulcísima. ¿O no?
El que piense que estos comentarios no pegan con la entrada, que se lo haga ver: viene la normalidad a la economía ordinaria; solo nos resta la puntilla a El Pisito & El Terruñito.
En materia inmo-hipotecaria, los dos próximos trimestres van a ser movidos. Sería una pena que nos autocensurásemos ahora aceptando la sumisión de alumno que se nos pide en blogs pseudo-académicos de intelectuales orgánicos socialdemócratas y social-liberales. En éstos solo vamos a intervenr ácidamente con miniposts, bajo nicknames atípicos.
Hemos vuelto al pseudo-chat de Cotizalia, donde sale nuestro nickname sin acentos.
La idea es que podemos afrontar la inmo-capitulación, precisamente, porque la economía ordinaria está dando ya muestras inequívocas de estabilización.
Nos toca deslindar: economía ordinaria vs. economía extraordinaria de la inmo-hipo-burbuja.
Los mixtificadores van a intentar confundir las dos cosas, negando la inmocapitulación invocando el dato-PIB, el impulso alcista que viene a la Bolsa, etc.
w-z, Stacey me está quitando la fibre reumática:
http://www.youtube.com/watch?v=cECqQWw6Xmw
http://www.cotizalia.com/vivienda/vivienda-reino-unido-mercado-inmobiliario-recuperacion-20100904-57545.html
Nada hay más fecundo que los estados de beatitud convaleciente...
http://www.youtube.com/watch?v=ZZtQTEpdtUI
http://www.youtube.com/watch?v=m89C_vNV_G8
En nuestro otro extremo están (por orden cronológico): Jesús Encinar, McCoy, Conthe y J.C. Ureta.
Estos sí saben estar en la red, cada uno a su manera; muchas veces con formidables posts antológicos.
La kriptonita-buena no funciona con ellos. Prueba de que no van por la vida de triunfadores de El Pisito.
Para preparar mi último sting profesional, estoy repasando mi francés, medio abandonado desde mi fugaz paso hace décadas por el Instituto Francés de Marqués de la Ensenada. De esa calle he conocido muchas cosas, y no solo en Bocaccio y la extinta Galería Theo.
Y para mejorar el francés, nada mejor que cantar canciones de amor filosóficas tan buenas como esta, cuya letra sirve para lo nuestro, por cierto:
http://www.youtube.com/watch?v=PaOaGZ9MRik
"Más vale no pensar en nada, que no pensar nada de todo...".
P.S.: No se me quita la fiebre. Hibernaré por unos días.
Mientras no haya Capitulación Inmobiliaria*, no habrá recuperación económica propiamente dicha, EEUU incluido. Por cierto, la anabdono "keynesiano" de Iraq, otro de nuestros aciertos.
Quien se pica, ajos come (por orden cronológico): Hódar, Jesús Fernández Villaverde, David de Ugarte y Jose Carlos Díez.
Sin considerar lo inmobiliario, el denominador de los cuatro es la debilidad intelectual y literaria y su estar incómodos en Internet (más bien querrían Intranets).
¡Que les zurzan!
ppcc no es una persona, sino una cosa. Si los que escribimos estamos descansados, exponemos la cosa bien. Otros días sale peor.
ppcc es una kriptonita buena específica contra una subespecie de villanos: los triunfadores de El Pisito.
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* Hay que poner las dos palabras, C e I, para no dar lugar a malentendidos, ahora que la economía ordinaria (o sea, la no extraordinaria de la burbuja) ya está estabilizada.
Por el momento, no voy a volver al blog de J.C. Díez. He dicho lo que tenía que decir y he obtenido más de lo que esperaba, que no era nada más que percibir la longitud de onda de sus emisiones.
Como hacen los horteras cuando comprenden la desviación de su gusto, ha exhibido su ira sin escrúpulos. Y ha dejado para la eternidad internáutica su contestación impúdica a nuestros comentarios, rozando lo macarra (en sentido técnico, o sea, lo no-pijo). Ello me ha brindado la ocasión de oro para meterle, hoponopónicamente (PERDÓN.-), lo que tiene que decir, que es por lo que le pagamos.
Está muy lejos del Intermoney mítico de Sebastián, Vegara, etc.
Se le nota el resentimiento bancaculpista-centralbanquista. Y todo esto, sin entrar en su estética de patillas, traje marrón y chanzas con Alsina y el solipsista aflautado R-Braun.
Mi consejo: que salga más con los de la UGT.
Ahora, a ver si me quito la fiebre (sic).
Precisión: el ajuste de actividad y empleo al que me refiero, también es el extraordinario de la burbuja; si, a partir de ahora, prosiguiera aumentado mucho el desempleo, significaría que se destruye tejido económico ordinario, lo que no tiene por qué ser malo si se aumenta la productividad.
Cuando hablo de Capitulación, obviamente, me refiero estrictamente a lo inmobiliario.
Como llevamos tiempo diciendo, en Bolsa, ya hemos dejado atrás los suelos 2008T4-2009T1.
Y en cuanto a dato-PIB, ha pasado lo peor; es decir, podemos dar por completada la parte del ajuste vía actividad y empleo, faltando mucho por hacer vía precios; ello, sin perjuicio de la cronificación del ambiente recesivo entendido en sentido amplio (o crecimiento económico irrelavente), como corresponde a todo período postburbuja inmobiliaria financiada con préstamos a largo plazo. La metáfora visual no es la de una W (double dip) sino la del símbolo de la raíz cuadrada o una L.
La reacción de JCD y su estar confianzudo en la radio le alejan de la creme de la creme. Él sabrá. Como crooner de la Inmo-Capitulación, no vale. Debe estar muy hipotecado. Nosotros, a lo nuestro con cuidado, ahora que esto se está llenando de amarguras.
ANIMAE MAGNA PRODIGUS
No debemos ser injustos con JCD: en el "terreno" de la sintaxis SMS es, sin la más mínima duda, el número uno...
Lunes, 13 de febrero
Juan Carlos Ureta
Jaime Noguera
Luis Llopis Herbas
ClickTrade
Juan Carlos Ureta
Grupo Cenyt
Institución Futuro. Think tank independiente
José Miguel Montes
Jesús Pérez
Ramón Tamames
