Nuestra visión de hace una semana de caídas adicionales en las Bolsas, pero limitadas por los elementos de soporte que han ido apareciendo tras la corrección de las dos semanas anteriores, se ha demostrado bastante acertada. En las Bolsas americanas las caídas semanales del S&P y del Dow no llegaron al 1%, y el Nikkei bajó solo un 0,8% en la semana. En Europa, sin embargo, los descensos fueron algo más allá, debido a los valores bancarios, hasta el 2,4% en el Eurostoxx y el 1,8% en el Ibex.
La sensación de que la economía americana se va a desacelerar en el segundo semestre, arrastrando incluso a las emergentes, ha pasado a ser dominante, una vez olvidados los ecos de los resultados empresariales del segundo trimestre. Los datos siguen mostrando una economía que camina muy lentamente. La buena noticia es que sigue caminando, es decir, que no hay double dip a la vista, pero la parte negativa es que el ritmo es lento y parece que va a seguir siendo lento.
Por ello el mal índice de la FED de Filadelfia y las malas cifras de empleo semanal en USA dieron al traste con la transitoria alegría provocada por las subastas de deuda pública de España e Irlanda del pasado martes, que fueron mejor de lo esperado. Es decir, cuando se alivia el frente de la deuda reaparece el frente del crecimiento, y el dibujo final no es de euforia en ningún caso.
Los mercados de materias primas reflejan muy bien este escenario, y así vemos al cobre (míster copper) sostenido, pero sin poder despegar, al petróleo moviéndose por debajo de los 75 dólares barril, y al oro alrededor de 1.200, sin superar claramente esa barrera, pese a los pronósticos que hablan de 2.000 o incluso de 5.000 dólares la onza.
La lectura esencial es que la economía está entrando a nivel global en una fase tan aburrida como las mismas Bolsas, y seguramente lo que están haciendo los Bancos centrales o por lo menos la FED, que sigue siendo el Banco Central por excelencia, es preparar a los inversores y a los agentes económicos para esa fase. La que Bill Gross llama de "nueva normalidad" y otros diseñan como una L con pequeñas burbujas.
En ese contexto hay que situar, a nuestro juicio, las declaraciones de Axel Weber, presidente del Bundesbank y,según algunos, futuro presidente del BCE, el pasado viernes, apostando por una continuidad, al menos hasta el primer trimestre de 2011, de las políticas de inyección monetaria. Esas declaraciones provocaron, de forma simultánea, una caída de las Bolsas, una fortísima subida del bund alemán a diez años y una fuerte caída del euro. Es difícil comprender esa reacción, al menos en lo que a los bonos se refiere, ya que la licuación monetaria es demoledora para los bonos largos, en términos de valor, y sería casi milagroso que esa licuación no se produzca a la vista de las políticas de los Bancos centrales, asumidas ya ahora incluso por los "halcones" como Weber.
Esas declaraciones de Weber hay que verlas, en nuestra opinión, como un anticipo del discurso que pronunciará Bernanke el próximo viernes en la reunión anual de Jackson Hole, Wyoming. Ese discurso es la cita básica de una semana en la que tendremos numerosos datos semanales en EEUU y en la zona euro, como las ventas de viviendas americanas en julio, la revisión del PIB americano del segundo trimestre o los PMI y el IFO en la zona euro.
Tras el claro downgrade del crecimiento americano que hizo la FED en su última reunión de hace dos semanas, y olvidadas ya, por necesidad, las llamadas estrategias de salida (exit strategies), la pregunta ahora es si la renovada política de expansión de la base monetaria (quantitative easing) va a suponer una mera continuidad de la hasta ahora practicada o va a ser el inicio de algo más grande, de una fase de estímulo adicional. Las palabras de Bernanke se leerán con lupa, buscando claves.
Nuestra idea básica sigue siendo la de una economía débil, pero sin caer en la double dip, y la de un estímulo monetario renovado, pero compatible con un contexto de continuidad y sostenibilidad de las políticas de ajuste, de reformas y de saneamiento. Esa continuidad es, tanto en la banca como en las finanzas públicas, esencial. En este contexto han sido un jarro de agua fría los mensajes de nuestro Gobierno esta semana, apresurándose a levantar el pie del acelerador y a gastar más en cuanto dos o tres subastas de letras y bonos funcionan bien, ya que indican que no hay un entendimiento mínimo de la situación, lo cual nos va a llevar a nuevos problemas en los mercados. Hay que aprender muy bien que esto es una carrera de fondo, y que si se han acumulado grandes desequilibrios y grandes deudas, su ajuste debe ser prolongado y sostenido en el tiempo. Es un lenguaje que conviene entender bien, sin vacilaciones, más en nuestro país en el que el margen de error es mínimo.
Volviendo al ámbito global, pensamos que las Bolsas están preparadas para encontrar un soporte en la caída, incluso para un cierto rebote de fin de mes, y el factor esencial de impulso sigue siendo, a nuestro juicio, la situación de los bonos alemanes y norteamericanos. Haya o no burbuja en los bonos del tesoro largos alemanes y americanos, lo cierto es que hay mucho dinero que se ha refugiado en ellos pensando en un double dip. El tipo del bund alemán a diez años está ya en el 2,25% y el del bono del Tesoro americano a diez años en el 2,6%. Quien apueste por esos tipos a largo debería escuchar y entender bien la lección de los mensajes de Bernanke en Jackson Hole. Si, como Weber, Bernanke alimenta expectativas de mayor ampliación de la base monetaria, a nuestro juicio los bonos pueden entrar en una severa corrección, ya que, a diferencia del caso japonés, en EEUU y en la zona euro esperamos que las políticas de saneamiento de las finanzas públicas y de los balances bancarios continúen, lo que alejará la deflación al reanimar el motor privado.
A nivel técnico, por otro lado, el futuro del S&P está ya cerca del nivel 1.050, que viene suponiendo un soporte en las últimas caídas, y también el Eurostoxx está cerca de su soporte del 2.600.
Finalmente, las numerosas operaciones corporativas, como la de Intel sobre McAfee o las Opas hostiles de la petrolera coreana Knoc sobre la británica Dana y de BHP Billiton sobre Potash, van a suponer, a nuestro juicio, otro elemento de soporte y además ponen de relieve las asimetrías de esta crisis, que ya en esta fase, tras tres años de desarrollo, empieza a vivir su madurez. Asimetrías que favorecen a quienes han hecho bien su trabajo y gracias a ello gozan de saneados balances. Esas empresas, como Billiton, encuentran sus oportunidades estratégicas para salir reforzados.
Pensamos que las Bolsas cerrarán agosto con mejor tono, pero en una Bolsa que seguirá en un rango estrecho, hay que apostar por las empresas y países ganadores, que hayan sabido sanear bien sus balances.
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... desde 1981, por mandato de los Pactos de la Moncloa.
Durante todos estos años, no nos ha gustado hacer hablar a las personas que nos rodean de su biografía inmobiliaria (gracias, Naredo, por el concepto). Los burbujistas, además, es que somos muy malos llevando ese registro. Los pisitófilos, por contra, son muy sensibles a ello por la cuenta que les trae. A partir de la Capitulación, conocer las inmobiografías de quienes nos rodean se convierte en una obligación inexcusable porque buena parte de las conductas que observaremos (y que esperaremos) se deberán a sentimientos relacionados con el proceso de concienciación propio de la Transición.
Seamos inteligentes emocionalmente, seamos biógrafos inmobiliarios.
Siempre hay 5 generaciones de 15 años cada una: 0-15 años (niños), 15-30, 30-45, 45-60 y más de 60.
Solo en contadas ocasiones se categorizan las generaciones; por ejemplo, una guerra, un alza explosiva de precios inmobiliarios, etc.
Por diversas circunstancias sociológicas (vivienda, empleo, pensiones, salud), identificamos como Generación Triunfadora a la nacida entre 1940 y 1955. Son los "sesentaiochistas" de los dos bandos:
http://www.youtube.com/watch?v=Ff4uviofB8s
La Generación Inmomutilada por excelencia es la nacida entre 1970 y 1985. Pero, habría que añadir entre los perdedores a buena parte de los nacidos entre 1955 y 1970, como se irá viendo a lo largo de la Transición Estructural.
La burbuja inmobiliaria ha sido una guarrería en toda regla, permítaseme la expresión, toda vez que a los nacidos entre 1940 y 1955 sus viviendas les costaron poquísimo. Por ejmplo, sepan que Mercado Hipotecario moderno solo existe ...
Ójala hubiera tiempo para Efecto Boomerang. La Generación Triunfadora ha nacido entre 1940 y 1955 y estará extinguida cuando madure la conciencia general, allá por 2025, cuando se complete la Transición.
El resarcimiento podrían tenerlo todos los inmomutilados si se suprimieran las pensiones de jubilación ya mismo. No va a pasar.
Lo que va a haber es un recrudecimiento del Efecto Mateo.
Mateo, Parábola de los Talentos, Cap. 25, Vers. 29: "al que más tiene más se le dará, y al que menos tiene, se le quitará para dárselo al que más tiene".
A la mutilación o expolio directo vía El Hipotecón se añadirá el indirecto vía El Impuestón y El Recortazo (cfr. bajada de sueldos a funcionarios).
La cadena de mando, que no es tan grande, se va a ir llenando de inmo-resentidos que van a intentar vengarse ellos individualmente a base de fast tracks que inventen, a costa de las organizaciones, de los compañeros y subordinados.
Querido ppcc, me ha gustado su analisis sobre los immomutilados de las 16:43.
El efecto que usted describe a mi me gusta llamarlo "efecto boomerang" o "efecto vaciado". A medida de que las generaciones triunfadoras se jubilen y den paso a las mutiladas, estas buscaran la forma de resarcirse de una vida de agravio usando su posicion de poder para "expropiar" a la generacion rica. No habra piedad porque no habra empatia, igual que sucedio durante la burbuja. De esta forma se cerrara el circulo de abuso. Como el boomerang que vuelve y te pega en la boca.
Es, ademas, un aviso para el que de por sentado que heredara lo que sus progenitores han "ahorrado".
En Derecho Político se estudia una cosa que se llama "Privilegios Adicionales del Poder": la interpretación de los conceptos jurídicos indeterminados y la adopción de actos administrativos discrecionales (no reglados).
Se me ocurre que, entre ellos, deberían considerarse Los Cinismos.
La burbuja es buena prueba de ello.
A sabiendas de que la sobrevaloración inmobiliaria es antisistema, además de un negocio piramidal-generacional, un pacto fáustico, un caballo de Troya que será desactivado tarde o temprano, no obstante, se actúa a corto plazo como si se tratara de algo excelente.
A sabiendas de que, desde la persepectiva del sistema, no interesa para nada que la demanda de alojamiento se canalice vía inquilinato, sino vía compra con préstamo hipotecario, no obstante, se actúa como si no hubiera nada más deseable que expandir el mercado de alquiler.
A sabiendas de que racionamiento del suelo... etc.
Inquietantes hordas de inmo-humillados, cuchillo en boca, ansiando la jubilación anticipada de sus victimarios...
Totalmente de acuerdo con el argumento del gran Cebollo, según el cual El Pisito-Hipotecón es un sistema de esclavitud social con selección muy adversa.
Pero, los inmomutilados son esclavos sociales que, no obstante, pueden ocupar el mando intermedio social. Como sobresalían, eran credit worthy y, por tanto, lo únicos que podían ser reclutados para ser exprimidos en el montaje piramidal-generacional. En la medida en la que siguan sobresaliendo, prosperarán y moderarán la mutilación financiera sufrida. Tras la Capitulación, no solo va a haber mucha melancolía; es evidente que van a intentar resarcirse, de modo que, a los mecanismos históricos de explotación humano, se va a añadir este nuevo, el resarcimiento de los inmomutilados sobresalientes; y la soberbia y avaricia del que viene de "menos x" es peor que la del que comienza de cero.
¿Añoraremos la época en la que solo éramos explotados por señoritos-de-toda-la-vida?
La Capitulación consiste, entre otras cosas, en la oficialización de una "aceleración" en la caída de precios que lleva sucediento desde otoño-2006 aunque a un ritmo desesperantemente lento. La política de comunicación deberá incluir dicha palabra (aceleración) y sus sinónimos, por ejemplo, "ahora sí", etc.
Por decirlo como nos gusta, si en el Turning Point murió el nuncabajismo, en la Capitulación morirá el pocobajismo y, por supuesto, la altivez del pues-yo-no-veo-que-bajismo que exhiben impúdicamente los ex-triunfadores para regocijo de sus mutilados.
Este fin de año, los ppcc vamos a tomar unas uvas muy ricas. Saben que no lo digo para regodearme en la desgracia de los perdedores sino porque ello significa que la economía romperá a soñar con levantar el vuelo tras la oportuna Transición de Fase, concepto de la Física que nos viene que ni pintado, como los conceptos de Dinámica y Proceso.
Una cosa es el anonimato de Internet y otra ganarse los garbanzos en puestos de intelectual orgánico.
Yo sí veo que la Capitulación, entendida como inflexión, va a tener lugar a caballo de 2010-2011, o sea, el 31-12-2010 por poner una fecha.
Recuerden que el anterior turning point, en efecto, tuvo lugar en otoño-2006, cuando inmobiliarias y constructoras desembarcaron a vida o muerte en el sector energético y los precios de la vivienda rompieron a bajar (cfr. idealista.com y el "Sí Bajan" en portada de Mi Cartera de Inversión). No obstante, no empezó a hablarse del asunto sino cuando tuvo lugar la debacle de Astroc, el 18-4-2007; en un solo día, la cotización perdió todo lo que había subido, precisamente, desde otoño-2006, un 40%.
¿Quedará velada la Capitulación por algo tan fantasmagórico? ¿Ustedes qué creen? Consideren que va a haber entidades de crédito con pérdidas contables.
Uy, uy, uy!!! Esa intranquilidad subyacente en los textos y respuestas de los economistas ortodoxos, sólo puede ser el preludio de las emociones fuertes que nos aguardan (que ni las de Ultime Realité, vamos)
Este personaje me ha provocado siempre tal rechazo que, a no ser que PPCC continúe escribiendo en su blog, nunca más volveré a entrar. Desde la época de Bloomberg, cambio de inmediato de cadena cuando veo aparecer en pantalla al tal Díez y jamás pierdo el tiempo leyéndole.
"El consumo y las ventas de viviendas han vuelto a crecer en España por si aún no te has enterado"… ¿y a este Pinocho arrogante no se le ocurre mencionar que, tal como estaba previsto, la subida del IVA y el anuncio de la finalización de las ayudas a la compra de vivienda han tirado este año del carro del consumo?
¡Pero a estas alturas de la película!
Si los chicos de Intermoney son uno de los pilares básicos del Zeitgeist en su vertiente más hortera.
No se pierdan este scoop: J.C.D. "intentando" desarrollar algunas de sus brillantísimas tesis.
http://www.youtube.com/watch?v=9hK_G5EdmAk&feature=related
Servidor le hizo la sugerencia. Creo que cuando el autor le achaca "un rollo" no se refiere a la extensión sino a su contenido; lo digo porque suele haber comentarios extensos, así que no dude, si le apetece, en explayarse en sus comentarios.
Gluuuups, parece ser que el recibimiento no ha sido muy acogedor...
A "Sugerencia":
Dicho y hecho.
http://blogs.cincodias.com/el_economista_observador/2010/08/krugman-es-un-excelente-economista-acad%C3%A9mico-pero-como-economista-observador-en-los-dos-%C3%BAltimos-a%C3%B1os-ha-estado-muy-desafor.html#comments
Pues yo, al escuchar a José Carlos Díez me viene siempre a la memoria aquella canción que decía: "por el mar corren las liebres, por el mar corren las liebres, por el monte las sardinas, tralara",
Un blog económico muy leído y donde exponer tus ideas puede ser el de José Carlos Díez, economista jefe de la entidad que más acierto ha tenido en sus previsiones macroeconómicas en los últimos años. Es un blog muy cómodo, sin limitaciones de extensión y con mucha actividad.
Ahora toca centrarnos en lo nuestro, que no es otra cosa que el proceso inmobiliario, verdadera madre de todos los procesos que tenemos actualmente en la economía, como ya reconoce todo el mundo.
Seguimos sin tener muy claro dónde intervenir. Pido ayuda en este sentido.
Hay que considerar que lo que toca es acompañar el proceso de Capitulación, haciendo la crónica sobre la marcha, a sabiendas de que habrá de pasar inadvertido para muchas personas, especialmente los inmomutilados, que se morirán cacareando "pues yo no veo que bajen". La ambigüedad, por otra parte, es funcional en cuanto al combate contra la morosidad hipotecaria.
Tras la Cpaitulación, vendrá la Transición. Toda transición tiene tres partes. Para pasar del negro al blanco: 1) predominio del negro; 2) grises; 3) predominio del blanco.
La primera fase de la transición se confundirá con el proceso de Capitulación mismo. Deberemos deslindarlo todo.
Dada la intensidad de lo que se avecina, no nos interesa estar perdiendo el tiempo en debates estériles entre economistas académicos (NeG) o entre extrañas relaciones (2U). Nosotros no vamos de economistas ni de netócratas. Otra cosa es que no nos guste que nos ninguneen.
El verano pasado faltaba mucho para la Capitulación y pudimos (y nos dejaron) vacilar con aquello del hombrenuevismo ciudadánico, los nacionalismos-Volkstum fascistoides y las políticas compensatorias de anos, fetos y fosas de la SDSL (socialdemocracia y social-liberalismo). Fue divertido, la verdad. Entonces dejamos claro que no nos casamos con nadie en esta España bipartidista y neoprovinciana, pero unitariamente pisitófila y creditófaga. Nuestro discurso, por otra parte, no tenía ninguna pretensión, aunque probaba nuestra independencia.
(sigue)
Pues yo, la verdad, después de la Capitulación echaré en falta los elegantísimos zapatos de los "empleados" de Tecnocasa y demás inmobiliarias...
http://www.ecool.com.ar/scripts/phpThumb.php?src=../images/product/a_8.JPG&w=300
Un economista académico español acaba de pubñicar un post elaborado en el que llama varias veces células a las cédulas hipotecarias. Lo peor es que, ante la vastísima adquisición de MBSs por parte de la autoridad americana, solo saca conclusiones teoréticas con el telón de fondo de la teoría cuantitativa del dinero. No se le ocurre que estamos ante:
- el final del sistema de GSEs, y
- la corrección valorativa inmobiliaria.
En España, ya en septiembre, debería haber eventos fuertes en los dos subprocesos: insolvencias de entidades de crédito e insuficiencia fiscal.
Todo huele a Inmo-Capitulación.
Miércoles, 30 de mayo
Juan Carlos Ureta
Luis Llopis Herbas
Jaime Noguera
ClickTrade
Juan Carlos Ureta
Kiko Rosique
Rolando Rodrich
Grupo Cenyt
Institución Futuro. Think tank independiente
José Miguel Montes
Jesús Pérez
Ramón Tamames
