Lo que parecía un prometedor arranque de agosto se ha desvanecido en tan sólo dos semanas, para dejar paso a un entorno de cautela, mucho más acorde con la realidad de fondo de la economía.
Así, y por razones sólo en parte diferentes, la segunda semana de agosto ha sido casi una repetición de la primera, y ha ido de más a menos, dando como resultado caídas del 3,8% en el S&P, del 2,5% en el Eurostoxx y del 3,5% en nuestro Ibex. Si bien las "telecos", sector por el que apostábamos la semana pasada, se han comportado muy bien.
De esta forma, como apuntábamos en nuestro anterior comentario, el debate en cierto modo ficticio sobre la famosa doble recaída ("double dip") va dando paso al dibujo nada confortable de una posible "nueva normalidad" en la que el haber dejado atrás lo peor no signifique precisamente que haya que celebrar alegremente la recuperación. Es decir, lo importante no es que no haya "double dip" sino más bien que el crecimiento, aunque lo haya, será muy suave y desigual.
Por eso el discurso la FED el pasado martes, tras su esperada reunión, fue bastante claro respecto a lo que de verdad la preocupa, que no es otra cosa que una deflación a la japonesa. Y ahí la lección de Japón es sencilla: puedes meter todo el dinero que quieras en la economía, que si no saneas los balances bancarios, ajustando los valores de los activos, reflejando las pérdidas correspondientes e imputando las pérdidas a quienes correspondan, la economía no va a reactivarse. Puede sostenerse, pero no va a crecer de verdad.
Esa es la incómoda verdad que los mercados deberían entender, comprendiendo a la vez que cualquier otro proceso, incluida la quantitative easing y por supuesto incluidos los ya insostenibles programas de gasto público, es instrumental y por tanto secundario. Por eso es bastante llamativo que las Bolsas acogiesen el comunicado de la FED con una reacción inicial positiva, ya que no había nada que celebrar en ese discurso y sí, sin embargo, mucho de lo que preocuparse.
El problema es que las Bolsas, desde marzo de 2009, se han acostumbrado a celebrar las políticas monetarias cuantitativas, y al dejar entrever la FED que esas políticas deben continuar, porque la economía no termina de arrancar (la idea de la FED era: esto no funciona, pero seguiremos ayudando), las Bolsas lo celebraron, aunque fuese por poco tiempo.
Con gran acierto, El Erian, gestor de Pimco, decía el miércoles pasado, tras el comunicado de la FED, que lo importante para salir de la crisis es tener una "visión" a medio plazo sobre esa salida. En definitiva, los parches tácticos ya no valen, y ni siquiera los ciudadanos de a pie se los creen, mucho menos aun, por supuesto, los inversores. Hace falta una "visión" de verdad, de fondo.
Tal vez por eso el viernes, ante la noticia del crecimiento de la zona euro, con Alemania a la cabeza, las Bolsas cayeron, ya que lo relevante de la noticia no era el magnífico crecimiento alemán, sino el raquítico crecimiento de otras economías, incluida la española, y los problemas que esa desigualdad en el crecimiento va a traer a la zona euro, al ser los países periféricos los más necesitados de crecimiento para pagar sus deudas y, sin embargo, los que menos crecen. Los fantasmas del pasado mayo, por tanto, no se alejan, siguen ahí, y por eso el viernes funcionó mal la subasta del Tesoro italiano y se ampliaron de nuevo los diferenciales.
Pero, ¿cuál es la "visión" que reclama El Erian? A nuestro juicio pasa inevitablemente por atribuir pérdidas a quienes haya que atribuirlas. Si a eso se le llama reestructurar deuda puede no gustar, pero la otra solución es o vender a bajo precio para pagar deudas o que todos paguen las deudas de algunos, vía monetaria o vía empobrecimiento.
Probablemente el camino va a ser doble: reestructurar y a la vez licuar monetariamente la deuda. Si sólo se optase por lo segundo, por licuar la deuda, las Bolsas se dispararían, ante la amenaza de hiper inflación, pero es inviable que se ponga todo el foco de la salida de la crisis en la expansión monetaria cuantitativa. Hay que pensar que habrá ración de ajuste y reestructuración, y esto es lo que traerá las oportunidades. Las Bolsas no están todavía en esa visión, pero irán entrando en ella.
A nivel técnico, el futuro del S&P no ha podido con el nivel 1.125 y cerró el viernes en 1.076. El futuro del Eurostoxx cerró el viernes a 2.701 puntos, y tampoco pudo con las resistencias. Una idea normal sería pensar en caídas adicionales, ya que no se ven catalizadores a corto plazo, los famosos stress test ya están olvidados y los efectos de la propaganda se desvanecen.
Ahora bien, aun viendo esas caídas, vemos también algunos elementos de soporte que nos hacen pensar que las caídas, aunque continúen, no van a llegar muy lejos. El primero son los bonos del Tesoro alemán y estadounidense, que nos indican que hay mucho dinero esperando a entrar. El bono del Tesoro americano a diez años cerró el pasado viernes a un tipo de interés del 2,69% y el bund está ya por debajo del 2,4%. Salvo que haya deflación, estos tipos son absurdos, y más aun si la quantitative easing continúa, como todo apunta. Por eso coincidimos con lo que afirmaba el pasado jueves Nassim Taleb al decir que apostar contra los bonos largos alemanes o americanos ahora es un " no brainer" y pensamos que el mejor amigo de la Bolsa ahora son los bonos, por su burbuja.
Otro soporte es el oro, cuyo futuro subió más de un 1% la semana pasada, es decir, no se teme la deflación, pese a que los bonos largos alemanes y americanos parezcan verla.
Un tercer elemento de soporte puede ser, a nuestro juicio, la publicación esta semana de resultados por varias grandes compañías de distribución minorista como Wal Mart, Home Depot, Lowe y Target, así como algunos datos inmobiliarios americanos, que pueden ir mostrando un cierto "suelo" en línea con lo avanzado por la encuesta sobre confianza del consumidor de Michigan que se publicó el pasado viernes.
En suma, seguimos pensando en una banda estrecha, dentro de ese bucle en el que se han metido las Bolsas, al que aludíamos hace cuatro semanas, y creemos que, aunque al final la salida será al alza, antes vamos a ver nuevas turbulencias, sobre todo en Bolsas cuyas economías, como la española, tienen poco crecimiento y mucha deuda por pagar. La prima de riesgo "macro" a la que aludíamos hace unas semanas, puede castigar de forma diferencial al Ibex, que ha acortado casi diez puntos con el Dax en los últimos tres meses.
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Noticia Noticia! El economista jefe de intermoney fichado por Don Piso.
http://blogs.cincodias.com/el_economista_observador/2010/10/es-momento-para-comprar-una-vivienda.html#tp
Jajajaja, es cierto, no existe nada más indigesto que los "cereales".
Bueno, me voy a hacerme una sopa de AVEC...
Es verdad, weininger, ellos incluso, ya nos avisaban de los peligros que entrañaban las nuevas modas en alimentación (cuya culminación fue los Risketos):
http://www.youtube.com/watch?v=0TU2VlM2LMw
Aunque con tanta ironía, que muchos les entendieron al revés...
Por cierto, ¿están tan "puestos" en Internet y no saben lo que es un troll?
Buuuuuffff, todo esto de la matraca indiana da más pereza todavía que lo de "Los Nocillas". Además, desprende un tufo a Sandalias y Chancletas que tira pa'tras. Las Hornadas Irritantes eran menos pretenciosas y tenían más gracia.
*Nosotros*, los que nietzscheanamente hemos asumido la fecundidad de nuestras antítesis, somos, al mismo tiempo el Orden y el verdadero Underground:
http://www.youtube.com/watch?v=d_g6ac3d818
http://www.youtube.com/watch?v=bJzaB03Yuuw
Sostenemos lo-que-se-debe-sostener a la intemperie y tan a gustito...
Por cierto, ésta es la única asociación a la que me satisfaría pertenecer...
http://es.wikipedia.org/wiki/El_Club_Di%C3%B3genes
Miren qué está pasando:
http://ivan.lovesgazpacho.net/drupal/es/blogs/ivan/2010/08/17/rarezas-indianas-del-gonfalon-al-bazar#comment-449
A nosotros lo único que nos importa es prever cuándo va a pasar lo que no tiene más remedio que pasar en la economía, para que nos afecte lo menos posible.
En cierta medida, deberíamos estar influyendo en lo que pasa, no por méritos propios sino por la inacción de los titulares naturales de las políticas de comunicación. Es como si Moisés estuviera paralizado, no guiando a los islarelitas, cuya misión histórica no puede ser otra que terminar infiltrándose en Canaan desde el otro lado del Jordán.
No solo el proceso histórico inmobiliario (39 años) es el que es pareciendo que nadie quisiera estar al mando; además, muchos mixtifican. Imaginemos un barco navegando por un canal con esclusas, pero con buena parte de la tripulación actuando como si estuviera en alta mar.
Lo peores mixtificadores no son los performadores (metáfora BP), sino los creadores de mitos (metéfora 2U). Estamos obligados ponerles en contacto con nuestros memes.
No me malinterpreten. Yo disfruto cantidubi con estos chisporroteos y "confrontaciones intelectuales", pero eso sí, respetando las jerarquías: *nosotros*, impávidos y burlones, en el Olimpo y los mixtificadores pielcorderistas abajo.
http://www.youtube.com/watch?v=4_X8k4US8JM
Es que estamos pensando en el día después de la Capitulación.
Vamos a seguir al otro lado de la pantalla con la provisión pública de la vivienda básica y el sistema de pensiones presupuestario.
Tanto lo de BP como lo de 2U son movilizaciones internautizadas orientadas a la consecución de fines concretos, aunque inconfesables (scum y subnacionalismo, respectivamente). Pero las dos tienen un denominador común desconcertante, su maravillosa piel de cordero.
No está mal bucear en argumentos para contrarrestar mixtificadores.
Nosotros somos anónimos y nos perciben como trolls.
Yo aprendo mucho, a base de meter la pata, obviamente.
Simplificando, B.P. está convencidísima de que "se lo pasa" infinitamente mejor que los "aprisionados" en uno de los dos inexistentes géneros. Sobre ello desarrolla una teoría y nos incita a rebelarnos.
Sin embargo, sólo prueba lo siguiente:
- Su querencia por el prefijo bio-,
- Su necesidad (o dependencia) de la hormona masculina.
Conclusión: quizás sea un interlocutor válido para A. J...SKY , pero está claro que no para PP.CC.
Es digno de alabanza la-ampliación-del-campo-de-batalla Pisitófila, pero no debemos caer en la trampa del diálogo, "del intercambio de argumentos", y por tanto del reconocimiento como interlocutor válido, con gentucilla tan repelente y grimosa como la ínclita B. P. Es normal que esos discursitos pijoteros tengan auge en Francia, país generosísimo con toda clase de mamarrachos, pero nuestra actitud ante todos estos embelecos sólo puede ser ésta:
EL JOVEN ESCIPIÓN.- Todos los hombres tienen una dulzura en la vida. Eso les ayuda a continuar. A ella recurren cuando se sienten demasiado gastados.
CALÍGULA.- Es cierto, Escipión.
EL JOVEN ESCIPIÓN.- ¿No hay, pues, en la tuya nada semejante? ¿La proximidad de las lágrimas? ¿Un refugio silencioso?
CALÍGULA.- Sí, a pesar de todo.
EL JOVEN ESCIPIÓN.- ¿Y qué es?
CALÍGULA (lentamente).- El desprecio.
Miércoles, 30 de mayo
Juan Carlos Ureta
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