Nuestra apuesta de la semana pasada en el sentido de que los niveles técnicos de soporte iban a funcionar se ha demostrado acertada, y no solo ha sido así, sino que, además, todas las Bolsas han vivido importantes subidas semanales a partir de esos niveles. En concreto el Ibex ha subido un 9,5% en la semana, el Eurostoxx un 6,3%, los tres índices americanos más de un 5%, el Nikkei un 4% y el Shanghai Composite un 3,7%.
A la hora de buscar una explicación a este rebote, que además se ha producido en un momento en el que los indicadores técnicos invitaban a ser negativos, al haber roto a la baja el futuro del S&P el nivel 1.040 y al sugerir algunos gráficos la figura "hombro-cabeza-hombro", esa explicación hay que buscarla, a nuestro juicio, en la relativa calma del problema de la deuda soberana de algunos países europeos, calma que se ha traducido en una mayor tranquilidad también en el sector bancario.
En concreto, España era capaz de colocar el pasado martes 6.000 millones en bonos a 10 años con exceso de demanda y con interés comprador por parte del Banco de China, generando así un impacto muy positivo que luego se vio ratificado por las palabras de Trichet el jueves asegurando que la economía europea va mejor de lo que se dice. La reforma de las Cajas de Ahorro españolas, que sin duda son uno de los focos de preocupación de los mercados, en la medida en la que se considera necesaria su recapitalización, ponía la guinda a la semana, al dotar a las cajas de los instrumentos necesarios para potenciar sus recursos propios.
Así, los temores sobre la zona euro se han relajado extraordinariamente esta semana y en nuestra opinión hay dos causas que han provocado esa relajación.
Por un lado, las decisiones del BCE del 10 de mayo anunciando recompras de deuda soberana y del 10 de junio anunciando barra libre de liquidez en tres subastas trimestrales a celebrar en julio, agosto y septiembre. Por otro lado, la decisión compartida en el G20 de ir hacia políticas fiscales ortodoxas y hacia reformas de los sistemas financieros, decisión que pone el foco en los problemas de fondo a resolver.
Empezando por las decisiones del BCE, nos encontramos con una reedición de lo sucedido el pasado verano, cuando la subasta del BCE a un año de julio inyectó a la banca de la eurozona 442.000 millones de euros a un año al 1%. Tal y como manifestamos entonces, aquel trallazo de liquidez generó, de forma muy clara, un rebote de los mercados, y vimos, a partir de agosto, como el Eurostoxx superaba los 2.700 puntos y el S&P superaba los 1.000 puntos, manteniéndose la subida hasta fin del año 2.009.
Pero la subida no era sostenible porque obedecía solo al oxígeno suministrado, y la enfermedad seguía ahí. Tras estallar el caso de la deuda griega y ante el riesgo evidente de que hubiese contagio a Portugal y sobre todo, a España, que implica ya un riesgo sistémico, los mercados cayeron en picado, trasladando incluso los temores al otro lado del Atlántico y, para evitar una paralización y un cierre de los mercados financieros similar a la que hubo en otoño de 2008 tras Lehman, se ha optado de nuevo por volver a las medidas monetarias de inyección de liquidez que tan buen resultado dieron el pasado año. Las manifestaciones de Trichet en el sentido de que ahora se va a esterilizar la liquidez inyectada con retiradas simultáneas en forma de depósitos hay que considerarlas como irrelevantes, y además como reversibles en caso de necesidad.
La pregunta ahora es hasta donde va a durar el impacto de este segundo ensayo. Y para responder esto hay que ir a las reformas. Sobre todo a las reformas necesarias en algunos países que focalizan ahora la atención, como es el caso, por su importancia, de España. A nuestro juicio la continuidad del rebote va a estar muy condicionada a la credibilidad que genere el proceso de reformas y de ajustes en España, en la medida en la que ese proceso es necesario para despejar las dudas sobre el problema de la deuda en la zona euro, que es un problema de alcance global. La reforma de las Cajas ha sido una gran noticia en esta dirección y lo deseable sería que haya otras muchas buenas noticias.
Es verdad que a corto tenemos otros catalizadores, como los resultados empresariales, con cifras esta semana de Banesto, Alcoa, Intel, JP Morgan, Bank of America, Citi, Google o General Electric, entre otras, o como los numerosos datos económicos que conoceremos esta semana, como la encuesta ZEW en la zona euro o las ventas minoristas de junio y el índice de confianza de la Universidad de Michigan en Estados Unidos. Pero el temor de fondo sigue siendo el problema no resuelto de la deuda soberana de varios países de la zona euro, temor que conecta con los test de stress de la banca europea y con los parámetros de valoración de las partidas de esa deuda soberana en manos de la banca europea que se van a aplicar en los mencionados test de stress.
Nuestra idea es que, en términos bursátiles, este segundo ensayo va a tener un recorrido más limitado que el que tuvo el ensayo del pasado año, pese a que parece hacerse de forma mucho más sólida al incorporar los procesos de ajuste y de reformas. Precisamente por estos ajustes y reformas, la traducción bursátil puede ser menos entusiasta, ya que los ajustes van a tener un evidente impacto en el crecimiento, y además van a tener una complicada implementación política en los diversos países afectados, de forma que cabe esperar un cierto "stop and go" permanente a lo largo del proceso.
Al calor de las buenas noticias de la semana pasada, los índices han rebotado bien en los niveles de soporte, y esto es muy positivo en términos de estabilidad y de mensajes de confianza, pero hacen falta bastantes más impulsos para levantar de nuevo los índices hacia los niveles máximos del año, es decir hacia el 12.000 del ibex, el 1.200 del S&P o el 3.000 del Eurostoxx.
Los resultados van a ser claves, pero los inversores miran más allá, miran a las reformas y a los ajustes, y saben muy bien que esas reformas y esos ajustes son claves para una salida sólida de la crisis y, a la vez, crean un cierto "techo" a las valoraciones y a las subidas.
Los tipos de interés de los bonos del Tesoro alemanes y americanos a diez años han repuntado algo en la semana, en concreto el americano cerró el viernes pasado a 3,06% tras haber estado por debajo del 3% la semana pasada. Esto indica que el miedo ha disminuido algo, que hay mayor relajación, que se descuenta un escenario menos recesivo en lo que a crecimiento se refiere, pero en ambos casos los tipos siguen siendo aun demasiado bajos, y no están ni mucho menos normalizados.
Poniendo todo lo anterior en contexto, apostaríamos por una cierta continuidad de las subidas, pero con mayor moderación, y pensamos que aparecerá papel en algunos valores, tras las en algunos casos espectaculares subidas de los últimos días. Seríamos especialmente prudentes con los valores bancarios, que en buena medida ya han descontado anticipadamente el efecto positivo de los stress test y que seguirán bajo presión regulatoria y bajo crecimientos de negocio más moderados por el proceso de desapalancamiento.
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Ante la proliferación de niños dickensianos, propongo que "nos" transformemos en Cortacuellos de Castner.
P.D. Vaya con el nombrecito, lo que desvirtúa su verdadero cometido...
http://www.youtube.com/watch?v=qEb4TG10jW8
A los desvalidos niños dickensianos nos reconforta harto las pizpiretas aunque evocadoras composiciones de Joe Hisaishi...
Mi mas sincera enhorabuena para PPCC, y agradecimiento por lo que nos ha ayudado a los que le leemos, mil gracias por escribir.
2) Pensionazo.-
- Hay que reducir la carga futura de clases pasivas en el Presupuesto...
- hay que hacerlo ya, aunque nos duela...
- es lo que toca en esta coyuntura porque es condición necesaria de la transición estructural (la futura suficiencia fiscal).
Añadan el embiste contra las CCdAA y el cambio radical de las normas-BdE en materia inmo-hipotecaria.
¡Qué triunfo intelectual tan total, el nuestro, señores!
¡Maldita victoria!
Compadezcan a sus inmomutilados.
Mil veces gracias por leerme.
Impresionante noticia.
http://www.expansion.com/2010/07/15/economia/1279182395.html
Aparecen dos nuevas secuencias de enunciados en la política de comunicación de la política económica:
1) Ladrillazo.-
- La vivienda no es inversión...
- hay que asumirlo-interiorizarlo ya, aunque nos duela...
- es lo que toca en esta coyuntura porque es condición necesaria de la transición estructural (el futuro sistema productivo).
(sigue)
Siga escribiendo para todos nosotros, que como ya han dicho, somos legión.
Pisitófilos, somos miles los que le seguimos.
Sí amigos, los Merodeadores de Merrill ya han realizado su trabajo, pero, ¿será necesario que los Cortacuellos de Castner hagan el suyo?
http://www.youtube.com/watch?v=mrDrSjVraCY
La verdad, será insufrible el conocer las argumentaciones de los comunicadores "ortodoxos" SDSL sobre la improductividad de las viviendas (ahora que ZP lo reconoce claramente) porque al mismo tiempo, las hipotecas en vigor han de seguir pagándose. Cualquiera de ellos tendría bien merecido siquiera un poquito de "merodeo ácido" de PP.CC. Aunque más interesante sería leerle sobre otros temas relacionados con la inmoburbuja o distintos: reforma laboral, impuestos, permanencia en el euro, devaluación interna, MFBH... en fin, muchos.
PPCC,
Lo de la capitulación está muy bien, pero lo que realmente puede afectar a los bolsillos y a la capacidad adquisitiva de la gente es la permanencia o no en el Euro.
Qué opina de ello?
Al principio le leía muy seguro sobre la permanencia, pero últimamente está dando muestras de que una salida del euro es posible,...
Más Capitulacion:
http://www.expansion.com/2010/07/15/economia/1279182395.html
No abandone su esfuerzo de abrir los ojos a esta sociedad. Su trabajo es impagable. Tan solo puedo mostrarles mi respeto, admiración y gratitud.
Para autónomos, para sindicalistas, para pymes, para cuarentones, para veinteañeros, para inmomutilados, para inmoindultados, para paper makers, para jubilados, por nuestro país y para nuestra sociedad.
Para que la transición estructural junto con los actuales flujos de información nos lleven a un "lugar" mejor.
Muchas gracias.
para todos, que somos legión. Incluso para los que le defenestran, que bajo cuerda no se pierden ni uno solo de sus escritos, por mucho que le baneen o le echen.
Señores, permítanme salir del letargo. El BOE ha publicado la Capitulación-31-12-2010:
http://www.boe.es/diario_boe/txt.php?id=BOE-A-2010-11095
Depreciación oficial = del 20% al ¡50%! (daciones en pago, 30%)
Reducción del plazo para provisionar préstamos hipotecarios impagados = de 72 meses a ¡12 meses!
Entrada en vigor: no ahora sino para el 4T
Además, el Cap. 5 del Informe Anual 2009 del BdE comienza con la frase: "La recesión que se inició en España a mediados de 2008". Los ppcc, ¿podemos pedir más?
Turning point - Otroño de 2006
Recesión - A caballo del verano de 2008
Capitulación - 31-12-2010
Transición estructural - 2025
¿Seguimos escribiendo? ¿Para quién? ¿Dónde?
buena información Juan Carlos! y qué opinaís sobre el Ibex? Se mantendrá alcista como hoy?
Hoy a logrado, en gran parte por la deuda de Grecia, los 10.259 puntos. También te quería comentar que empecé a usar la plataforma de negociación de ActivoTrade - http://www.activotrade.com/es/plataformas la has usado en alguna oportunidad? por ahora estoy probando la cuenta demo para ver resultados :) saludos desde Sevilla.
Miércoles, 30 de mayo
Juan Carlos Ureta
Luis Llopis Herbas
Jaime Noguera
ClickTrade
Juan Carlos Ureta
Kiko Rosique
Rolando Rodrich
Grupo Cenyt
Institución Futuro. Think tank independiente
José Miguel Montes
Jesús Pérez
Ramón Tamames
