Hemos terminado una semana y un semestre muy intensos. Las buenas expectativas de principio de año se han transformado en el temor a una desaceleración económica global, y la estabilidad de los mercados financieros que tanto había costado recuperar tras la quiebra de Lehman, ahora está de nuevo en cuestión por los problemas de la deuda de algunos países de la zona euro, muy particularmente el nuestro. La sombra de un "credit crunch" y de una clara ralentización del crecimiento han pesado así sobre las Bolsas, que han terminado el semestre con pérdidas, moderadas en el caso de las americanas o de la alemana, y abultadas en el caso de la española o de algunas emergentes como China.
En la última semana, con malos datos americanos en el sector inmobiliario y en el ISM manufacturero, y con el mal informe de empelo de la economía americana conocido el viernes, el Eurostoxx ha caído un 4%, el S&P un 5%, el Nikkei un 5,5%, el Shanghai Composite un 6,7% y nuestro Ibex un 3%. Todo ello pese a que la prueba de liquidez que suponía el vencimiento del préstamo del BCE de 442.000 millones de euros fue superada el pasado jueves por los Bancos europeos y pese a que España logró colocar bien su subasta de deuda.
El temor a un parón global es por tanto la nueva amenaza, alimentada por las políticas presupuestarias restrictivas que triunfaron en el G20 de Toronto, apadrinadas por Alemania e Inglaterra. Pero, sin embargo, en nuestra opinión, precisamente por ello, hoy estamos mejor que hace seis meses. Por fin se ha cogido el toro de la crisis por los cuernos y se están abordando de verdad las reformas de fondo y el ajuste de la deuda. En este sentido el G20 del fin de semana pasado en Toronto ha sido, pese a todas las críticas, muy satisfactorio.
Es preferible un año o dos de menor crecimiento a una salida en falso de la crisis. Es preferible permitir al sector privado acceder a recursos que seguir con los programas de gasto público que, en un mundo de escasez crediticia, detraen recursos al sector privado. Los "brotes verdes" tal vez eran una táctica de comunicación necesaria para reanimar al enfermo, pero conducían al engaño de pensar que los problemas ya se habían solucionado, cuando no era verdad. Solucionarlos va a llevar esfuerzo, tiempo y contracción, y solo así podemos pensar, luego, en un crecimiento sano.
Esta es la lectura que hace el interesante informe del Banco de Pagos de Basilea publicado esta semana, en el que se recuerda que a veces, la medicina puede llegar a ser un problema sobre todo si hay sobredosis o se prolonga demasiado el tratamiento.
Cuando empezó este año 2010, la opinión general era que tendríamos un buen primer semestre y que luego las Bolsas caerían. Las Bolsas han caído ya y ahora predomina la opinión negativa de que el segundo semestre será también malo, por la previsión de un nuevo suelo en la economía (double dip) al fallar de forma simultánea el motor chino, sobrecalentado, el motor americano, falto de estímulos fiscales y el motor europeo, inmerso en su crisis de deuda de los países periféricos.
Los mercados de bonos estarían reflejando de alguna manera esta caída global del crecimiento, ya que, como dice Bill Gross en su último comentario "el precio de los bonos está descontando no una recesión sino una depresión"
Esta tesis negativa estaría también apoyada en el preocupante aspecto técnico de los índices americanos, que han empeorado sensiblemente en las últimas semanas. El futuro del S&P ha roto a la baja el nivel 1.040, al que los técnicos dan mucha importancia, y se acerca peligrosamente a los 1.000 puntos, un nivel que cuando fue roto al alza dio a las a las Bolsas y cuya ruptura a la baja podría provocar ventas masivas de quienes siguen el análisis técnico. El Dow se ha despedido de los 10.000 puntos. El Eurostoxx está tonteando con el 2.500. Y el Nikkei está ya otra vez más cerca del 9.000 que del 10.000. Por su parte el Shanghai Composite ha bajado un 6,7% en la semana, y cae un 27% en el año.
Todos estos son argumentos poderosos que hacen pensar también en un "double dip" bursátil, en una nueva visita a los niveles de marzo de 2009. Sin embargo, en nuestra opinión, ese escenario sigue siendo hoy por hoy improbable y los soportes van a aparecer antes. El propio pesimismo generalizado podría jugar, una vez más, como elemento de soporte, tras dos semanas muy duras.
Y ese pesimismo también explica el precio de los bonos alemanes y los del Tesoro americano, que están actuando como activo refugio, y por eso sus mínimas rentabilidades no reflejan tanto una depresión en ciernes sino un intento de evitar tempestades.
No vamos a contar aún con la ayuda de los resultados empresariales, cuya publicación empieza la próxima semana, pero, con muchas dudas, vamos a apostar por que los niveles técnicos de soporte van a funcionar en las Bolsas, aun siendo conscientes de que el problema de la deuda en algunas economías sigue siendo un problema no resuelto y de que los modelos de salvamento sin reestructuración de deuda no han funcionado nunca, luego habrá nuevas zozobras. El hecho de que se estén afrontando los problemas de fondo y se estén tratando de resolver nos hace ser mucho más optimistas que cuando se hablaba, ahora hace un año, de los brotes verdes.
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Estimado ppcc,
La nueva ley de cajas, ? es el final de la capitulacion o hay alguna sorpresa mas esperandonos para antes de final de anyo?
Muchas gracias por seguir informando al personal...
No me negarán que los últimos *movimientos* en la line dance de las cajitas está resultando cautivador...
http://www.youtube.com/watch?v=PsPOiflvHX4
A mí ésto me suena a suplantaciones de nicks.
Mucho ojo con los académicos estirados, que son de los malos malos.
No hay que tirar la toalla al final, cuando estamos a punto de vivir la Capitulación.
Lo de hoy, ciertamente, es alucinante. Todos saliendo por la TV rajando contra las Cajas de Ahorros (salvo Izquierda Unida). ¿Quién nos iba a decir solo hace un año que iba a pasar esto?
¿Los economistas académicos tenían que tener o no la burbuja inmobiliaria entre sus juguetes teóricos? Otra cosa es que hablar de ella durante los días de vino y rosas resultara, ¿cómo decirlo?, impertinente (sin contar con los que estaban encantados de la vida con ella, como Velarde, con su increíble pelotazo de Torrelodones, o Tamames, etc.).
Además ¡¡¡ya viene la Capitulación!!!
http://www.elmundo.es/especiales/2010/suvivienda/ladrillazo/ramoncin.html
Alucinante
Esto es solo una crisis provocada por la vedette de Conthe que no soportaba la aplastante superioridad de juicio y razonamientos día tras día en su blog.
Cierto que es asqueroso ver salir a ZP haciendo chistes sobre el partido y el diferencial con el bono alemán, además de asisitir a espectáculos chequistas como el de la Diputación de Alicante promovidos por la mano negra de siempre, en la sombra, como siempre.
Pero crisis en China, como todos ya sabemos, = riesgo + oportunidad
Tomémoslo así y sigamos adelante. Animo.
En mi opinión es mejor no matar el nick de pisitófilos creditófagos.
Pisitófilos creditófagos ha salvado ya a mucha gente de la mutilación y lo continúa haciendo. Aunque algunos creamos saber quién está detrás de ppcc, no nos importa ni creemos que importe. Lo que importa es lo que dice, que se propaga a través de la red con mucho mayor alcance del que se pueda pensar, y las consecuencias de esa información.
Si la alternativa es salir del armario, ojo, en sentido figurado, que nos conocemos todos, habría que calcular muy bien el impacto y las consecuencias, tanto personales como colectivas e incluso para la propia comedia, no sea que sufra por ello una alteración de las fechas previstas.
La labor es buena, ahondemos en la labor.
¡¡¡Pero si, por desgracia, todavía mucha gente acude a estas "fuentes" para averiguar si venderán sus pisos...
http://www.youtube.com/watch?v=WwQn1TVWEoM
... mientras que nosotros sabemos desde hace dos días hasta quién jugará la final del Mundial!!!
Dada la intensidad ya del proceso capitulacionista, deberíamos empezar a pensar en abandonar la acidez que tanto caracteriza nuestro merodeo (confieso que llevo todo el día pensando en matar el nickname).
En cualquier caso, ¡qué gozada no tener que vernos obligados a ningún paper making!
Amigos, no se crean que los working-paper-makers son unos estirados. En sus ratos de *ocio* también le dan al rock and roll, aunque imagínense la temática de sus composiciones...
http://www.youtube.com/watch?v=Vd3oQ8Hf3hs
A nosotros, el análisis económico nos importa para divertirnos intentando imaginarnos qué va a pasar. Los economistas profesorales, aunque digan lo mismo, además, tienen que comer del análisis.
Echen un vistazo a esto, a ver si son capaces de sacar algo en claro o les pasa como a mí, que me enerva:
http://www.econ.upenn.edu/~jesusfv/Spanish_Crisis.pdf
¿Cuántos economistas de la lista de los 100 tienen papers anteriores al turning point de 2006 sobre la burbuja inmobiliaria? Más bien, todo lo contrario. Muchos han sido negacionistas y mixtificadores.
El papel de Malo de Molina entre ellos es de mera vigilancia.
Miércoles, 30 de mayo
Juan Carlos Ureta
Luis Llopis Herbas
Jaime Noguera
ClickTrade
Juan Carlos Ureta
Kiko Rosique
Rolando Rodrich
Grupo Cenyt
Institución Futuro. Think tank independiente
José Miguel Montes
Jesús Pérez
Ramón Tamames
