Cuando está a punto de cumplirse un mes desde el anuncio, el domingo 9 de mayo por la noche, del super Fondo europeo de rescate, cuyo objetivo básico era, según las autoridades comunitarias, estabilizar los mercados (el BCE llegó incluso a referirse crípticamente a las asimetrías de ciertos segmentos de los mercados) lo cierto es que el viernes pasado los mercados bursátiles de todo el mundo volvían a situarse en niveles similares o inferiores a los del viernes 7 de mayo, y los mercados de bonos del Tesoro se sumían de nuevo en el desorden y en la intranquilidad, abriéndose la caja de los truenos de posibles "defaults" tras la confesión de Hungría de tener mayor déficit del declarado. De ahí a los rumores sobre problemas en la banca (en esta ocasión el rumor fue que Societé Generale había tenido pérdidas gruesas en derivados, otra vez) no hay más que un paso, un paso que, una vez dado, tiene difícil vuelta atrás, aunque haya desmentidos.
En definitiva, la unión de un mal informe de empleo americano de mayo y de la inseguridad creada al pensar que las ocultaciones contables de Grecia pueden no ser las únicas, dio al traste con una semana que se presentaba bastante bien hasta media sesión del viernes, con la única excepción del Ibex, muy castigado por la desconfianza general de los inversores internacionales hacia España. Los buenos ISM de manufacturas y de servicios en Estados Unidos y algunos otros indicadores de ventas habían logrado aislar los problemas de los llamados países periféricos europeos, moviéndose cómodamente el Eurostoxx, hasta el viernes, por encima del 2.600, el Dow Jones por encima de los 10.000 puntos y el S&P en las inmediaciones del 1.100, lejos todos ellos de los niveles críticos de soporte. Las Bolsas asiáticas también habían cerrado la semana en tono positivo, con una subida del 1,4% para el Nikkei, apoyado por la dimisión de su nefasto ex primer ministro, que afortunadamente ha durado poco en el puesto, y del 1,5% para el BSE 30 de Bombay. En Asia solo el Shanghai Composite cerró la semana con pérdidas.
La pregunta es ¿por qué no está funcionando el Fondo europeo de rescate? ¿por qué sigue la inestabilidad? ¿por qué, incluso, estamos casi peor que antes del anuncio de la creación de dicho Fondo?
En nuestra opinión, la falta de concreción de los detalles de como va a funcionar el Fondo y las dudas sobre si finalmente se van o no a dotar los 440.000 millones de euros para el mismo generan una gran desconfianza en los inversores. Lo que calmaría de verdad a los mercados es que se vea que el Fondo existe de verdad, que tiene los recursos suficientes, que tiene un mecanismo claro de acceso y unas condiciones claras de funcionamiento y que, de verdad, es utilizado por aquellos países para los que está pensado, es decir, los países a los que el mercado está cerrando progresivamente la financiación, como es el caso de España.
Esta debería ser una cuestión clave en la agenda de la reunión, esta semana, en Luxemburgo, de los ministros económicos de la eurozona. Igualmente sería deseable que el Banco Central Europeo sea más transparente en su política de compra de Deuda Pública, ya que, de nuevo, la falta de una adecuada comunicación está poniendo más dificultades a un proceso ya de por sí muy complejo, como es el proceso de ajuste fiscal de varios países de la eurozona con exceso de deuda externa, España entre ellos. Un proceso que lleva a lo que la semana pasada, recordando a Nassim Taleb, llamábamos "el círculo vicioso de la deuda" y que, como ha dicho Roubini, sólo puede resolverse con un plan serio y creíble a medio largo plazo y pasando en todo caso por un ajuste de valor y un ajuste de rentas.
Sería bastante absurdo caer en los mismos errores en los que se cayó con los planes de rescate bancario tras la caída de Lehman, que se anunciaban y no se concretaban, que luego incluso se cambiaban sobre la marcha, y cuyo efecto final fue crear más inestabilidad, hasta que finalmente en marzo de 2009 se optó por un plan global y transparente que incluyó en el caso de la banca americana el "stress test".
Tras la corrección del viernes las Bolsas inician junio de nuevo en niveles críticos. De nuevo estamos en el 8.800 del Ibex, el 1.050 del S&P, y el 2.500 del Eurostoxx, zonas muy críticas. De nuevo la sobreventa es grande y se convierte en la mejor aliada de un posible rebote.
A la vez, la situación del euro, que cerró el viernes por debajo de 1,2 con el dólar, también debería servir de soporte. El euro lleva una caída casi ininterrumpida desde los niveles de 1,5 de principios de diciembre hasta los actuales niveles de 1,2 y desde luego un desplome mayor de la divisa europea sería muy desestabilizador también para la economía americana, por lo que lo normal es que haya cierta coordinación de los Bancos centrales para evitar ese desplome.
Si los Ministros de Economía europeos reunidos en Luxemburgo aprueban los detalles del Fondo de rescate y si el BCE es capaz de comunicar bien su política, pensamos que las Bolsas encontrarán cierta tranquilidad, en una semana en la que se publicará el Beige Book y en la que se reúnen el BCE y el Banco de Inglaterra.
A nivel técnico hay que estar muy atentos a que no se rompan a la baja los niveles de 2.500 puntos en el Eurostoxx y de 1.050 en el futuro del S&P.
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¿Hay que ser valiente o no? ¿Confiamos en el recorrido a largo plazo?
Si las personas de gran credibilidad ven que la cosa está tan complicada ¿Cómo nos vamos a atrever los pequeños inversores?
Saludos de una vieja amiga.
Marieli.
Miércoles, 30 de mayo
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