Tras Grecia, la atención, de nuevo en Estados Unidos

12.04.10 | 08:59. Archivado en Comentario semanal

En una semana que casi ha sido un calco de la anterior, las Bolsas han logrado al final dar un giro al alza a partir del jueves. Y, de nuevo, el catalizador ha estado en los mensajes de los Bancos centrales, en particular en este caso el mensaje del jueves del Banco Central Europeo asegurando que Grecia no quebrará.

Ese mensaje, extrapolado a una perspectiva más general, significa que los Bancos centrales han optado por dar continuidad a sus políticas monetarias cuantitativas y por tanto que, por ahora, la economía global no va a sufrir, más que en todo caso de forma muy limitada, los rigores de las temidas "estrategias de salida". Simplemente, los Bancos centrales, a ambos lados del Atlántico, y también el Bank of Japan (que esta semana dejaba los tipos en el 0,1% y a la vez decía literalmente que no hay todavía "momentum" para una reactivación no apoyada de al economía) han optado por no jugar con fuego y por prolongar los estímulos monetarios.

A este apoyo del BCE se unió, a última hora del viernes, la filtración de un posible plan de rescate para Grecia, que animó aun más el cierre semanal de las Bolsas, y que se ha concretado el domingo en un plan de 30.000 millones de euros para ayudar a Grecia.

En el fondo, todo lo que está pasando en torno a Grecia pone de manifiesto la enorme dificultad de un proceso que, sin embargo, es necesario y, por tanto, inevitablemente tendrá lugar, a saber, el ajuste fiscal de la deuda soberana. No se trata sólo de la adopción de medidas dolorosas por parte de aquellos países que, estando más afectados que otros por la crisis, sin embargo se resisten a tomar esas medidas, sino, además, de los efectos en cadena que esas medidas provocan, a nivel de crecimiento y a nivel de balance.

Desde esta perspectiva, a nuestro juicio, el problema griego es solo una avanzadilla, casi un campo de pruebas, para ensayar la resolución de otros problemas mayores en otras economías europeas. Grecia, tras la tensión, se va a arreglar, y Trichet se encargó de anticiparlo el pasado jueves, pero, encauzada Grecia, empezarán los procesos de ajuste de otras economías.

Volviendo a los Bancos centrales, es normal que la Bolsa española haya reflejado con especial alegría la noticia de que el BCE avala el rescate de Grecia, subiendo el Ibex un 3% en la semana frente al 0,5% del Eurostoxx o el 1,4% del S&P. Nada hay más positivo para la economía española que una política monetaria laxa y una apuesta europea por políticas de "reflación". Sin embargo, habrá segundas y terceras lecturas de la crisis griega y de la crisis de la deuda soberana, y esas lecturas no son tan complacientes para nuestra economía.

En definitiva, en Europa seguirá su curso la cuestión griega, que no es sólo griega, pero no es ahí, a nuestro juicio, donde se va a jugar el siguiente movimiento de las Bolsas, sino más bien en Estados Unidos.

Por un lado tenemos a los índices americanos en sus niveles máximos desde mediados de 2008, y próximos a zonas importantes de resistencia. El Dow llegó a superar en la sesión del viernes la barrera del 11.000 y el S&P está a un paso del 1.200. Por otro lado esta semana se publicará el miércoles 14 el Beige Book, que es un diagnóstico de cómo está la economía y sirve de base a las decisiones de la FED, y se publicará también, el mismo día, el IPC de marzo.

Finalmente empieza la temporada de presentación de resultados del primer trimestre en Estados Unidos, abriendo el fuego el lunes Alcoa, y viniendo luego las cifras de Intel (martes 13), JP Morgan (miércoles 14 ), Google (jueves 15) y General Electric y Bank of America (viernes 16).

Por tanto, sin perjuicio de que el tema griego siga generando movimiento, probablemente serán los resultados empresariales los que permitan o no al S&P romper el 1.200, con el efecto arrastre que tendría, sin duda, sobre todos los índices globales.

Aunque el aspecto técnico de los índices es realmente bueno, la sobrecompra tras los avances de marzo y de estos primeros días de abril nos mueve a ser más bien selectivos. Nos gustaría ver si el mercado de bonos resiste bien sus niveles antes de apostar más decididamente por un nuevo tramo alcista en las Bolsas.