El blog de Juan Carlos Ureta

Confianza contenida

15.03.10 | 08:59. Archivado en Comentario semanal

Apostábamos en nuestro comentario de la semana pasada por un descanso en las Bolsas, tras la euforia de la semana previa, y a la vista de las pocas noticias que se esperaban. Así ha sido, y, con la excepción del Nikkei, que subió un 3,7% en la semana, las Bolsas han terminado casi planas, con ligeras subidas del 0,5% en el Ibex, del 0,7% en el Eurostoxx, del 1% en el S&P y algo mayores en la tecnológica Nasdaq, que sigue siendo la mejor entre las americanas, del 1,8%.

La lectura que hacemos de este descanso de las Bolsas es positiva, ya que pone de manifiesto que la vuelta de la confianza a las Bolsas y a los mercados financieros está siendo, como corresponde a las circunstancias, muy comedida, es decir, prudente y cautelosa.

A un año del mínimo de las Bolsas en marzo de 2009, la gran noticia a celebrar, tal y como decíamos la semana pasada, es que la espiral de miedo y de desconfianza que generó la quiebra de Lehman y todos los acontecimientos que la siguieron se haya superado. A lo largo del verano y del otoño, poco a poco se fue olvidando el miedo y se generó una actitud positiva de superación de la crisis y esta es, en definitiva, la mejor herencia que nos dejó el pasado año.

Para salir de la crisis era fundamental ese cambio, era una condición necesaria, y por ello debemos felicitarnos de que hoy el índice de volatilidad Vix, considerado habitualmente como el indicador más fiable del miedo, esté en mínimos de los últimos años, incluso por debajo de los niveles previos a la quiebra de Lehman y de que el flujo de dinero hacia activos de riesgo, con al renta variable a la cabeza, siga su curso. Vencer la casi desesperación que reinaba en los mercados el pasado año por estas fechas no era fácil.

Sin embargo, sería malo caer en una confianza ingenua. Quedan aun muchos deberes pendientes en la economía, queda un recorrido largo en el proceso de desapalancamiento, hay que reformar el sector bancario y los mercados de capitales, queda, en fin, la adaptación de la economía a la "nueva normalidad", el tránsito desde la burbuja de crédito a la nueva economía normalizada. Y todo eso, que es a lo que en nuestro anterior comentario llamábamos el escenario "post-crisis", va a ser un camino largo y salpicado de altibajos.

De alguna manera, lo anterior se ve en el hecho de que la aparente calma en el problema de Grecia haya impulsado a todos los emisores, ya sean Estados o empresas, a aprovechar la oportunidad de la enorme mejora en los mercados crediticios. El volumen de emisiones de bonos se ha disparado en todos los segmentos, con cifras enormes. Así, en España hemos visto como Telefónica, Iberdrola o Cajamadrid aprovechaban la "ventana" con gran agilidad.

Esto nos indica que los emisores no excluyen, sino todo lo contrario, que vuelvan las tensiones, dada la clara fijación de los mercados con el tema de la deuda soberana de ciertos países, entre ellos España. Como decía hace poco el gestor de Pimco Mohamed El Erian, el tema de la deuda soberana, disparada por los programas de gasto público para hacer frente a la crisis, va a ser un tema recurrente en el 2010, aunque Grecia consiga superar su situación.

Los temores a que China endurezca su política monetaria para controlar su inflación son otro de los temas recurrentes desde inicio del año y el jueves pasado volvieron al mercado de forma clara. Lo mismo se puede decir de los datos del consumidor americano, otro de los indicadores que siguen las Bolsas. El viernes vimos como el buen dato de ventas minoristas en USA que se publicó al principio de la sesión americana disparó al alza los índices, para caer luego ante el mal dato de confianza del consumidor de la Universidad de Michigan de marzo, que cayó un punto.

Los datos, en definitiva, no son concluyentes, y así la producción industrial de la zona euro en enero subió fuertemente, pero sin embargo las exportaciones alemanas sufrieron su mayor caída en un año.

Con el futuro del S&P en una zona, la del 1.150, realmente crítica a nivel técnico, ya que es la misma zona de los máximos de enero, cuya superación llevaría consigo una nueva subida general de los índices, entramos en una semana que estará dominada por la reunión de la FED del martes y por el cuádruple vencimiento de futuros y opciones del viernes, la llamada " cuádruple hora bruja".

En principio, y ante la ausencia de catalizadores a corto, apostaríamos más bien por una semana tranquila o incluso de cierta corrección, aunque habrá que estar muy atentos al mensaje de la FED y a la posible ruptura del 1.150 por el futuro del S&P, ya que a corto plazo la Bolsa se está moviendo claramente por análisis técnico.