Juan Carlos Ureta
UNA CORRECCIÓN EN LA QUE NADIE CREE
22.06.09 @ 08:51:06. Archivado en Comentario semanal
En línea con lo que anticipábamos la semana pasada, la falta de catalizadores para una continuidad en las subidas ha impedido a las Bolsas superar resistencias importantes como eran el nivel 950 del S&P, el 2.500 del Eurostoxx o el 10.000 del Nikkei. Así el Eurostoxx , el S&P , y el Dow Jones han sufrido caídas semanales cercanas al 3%, caídas que han sido más fuertes para el Nikkei que ha bajado un 3,4% y algo más moderadas para el Nasdaq y el Ibex, que recortan menos de un 2%.
Se ha producido , además, la rotación de valores que también anticipábamos en nuestro anterior comentario, con caídas semanales fuertes para los Bancos y las automovilísticas europeas, caídas superiores al 10% en las automovilísticas y superiores al 7% en Bancos europeos como BNP, Deutsche Bank, Fortis, Unicredito, ING, Intesa o Societé Generale, mientras las "telecos" y las eléctricas del Eurostoxx (salvo Iberdrola por su ampliación de capital) aguantaban bien, con subidas semanales moderadas en general.
En el caso de los Bancos europeos incidió, sin duda, la estimación del Banco Central Europeo según la cual los Bancos de la eurozona deberán reflejar en sus cuentas 205.000 millones adicionales de euros de pérdidas por deterioro de activos a lo largo de 2.009 y 2.010. Solo el Santander, ayudado por su anuncio de que repetirá beneficios y por la recomendación de compra de Goldman Sachs, pudo evitar las pérdidas semanales generalizadas para todos los Bancos.
La pregunta, de nuevo, es si estamos o no ante una corrección de cierta importancia, tras los más de tres meses de "rally". Y la realidad es que, de igual manera que cuando empezó la subida en marzo nadie creía que fuese a ser intensa, ahora casi nadie cree que estemos ante una caída fuerte o prolongada de las Bolsas y por ello tras los descensos del lunes y del miércoles el dinero apareció rápidamente. Los efectos balsámicos de los famosos brotes verdes han hecho olvidar, en cierto modo, los malos momentos vividos en otoño de 2.008 y en marzo de este año y se ha instalado la convicción de que lo peor ha pasado.
Tal y como hemos dicho en varios comentarios, nuestra opinión es que estamos en una larga fase de estabilización progresiva y muy gradual de las Bolsas, fase en la que veremos aun durante bastante tiempo un rango amplio, con caídas que pueden ser fuertes ( el "bumpy ride to the new normal" del que habla Bill Gross) y con volatilidad y rotación de valores frecuente. El proceso de desapalancamiento en curso, aunque se haya evitado el colapso, impone un periodo largo de crecimiento escaso y de selección en cierto modo "darwiniana" a nivel empresarial. En ese proceso manejar bien los rangos y rotar bien los valores, en suma, comprar no solo buenos fundamentales sino a la vez buenos precios, será, a nuestro juicio, la clave del éxito inversor.
Desde esa perspectiva de fondo no hay que excluir, ni mucho menos, una corrección del diez o del quince por ciento, o superior, que debería centrarse más en los valores que más han subido, y que si no viene ahora vendrá más tarde. Ahora bien, a más largo plazo y una vez que la crisis verdaderamente pase, lo que no ocurrirá hasta que los Balances bancarios estén de verdad saneados, el activo ganador será la renta variable, es decir, las empresas cotizadas que hayan demostrado capacidad de gestión para superar esta crisis que, como decíamos, presenta tintes "darwinistas". Pero comprar bien será clave y oportunidades no van a faltar, de momento.
Esta es nuestra opinión básica, si bien en Bolsa siempre todas las posibilidades están abiertas y estrategias inversoras muy exitosas, como las de Nassim Taleb ( "el cisne negro") se basan precisamente en tomar posiciones sobre acontecimientos que a priori parecen casi imposibles.
Hemos visto como los tipos de los bonos largos, tras las fuertes subidas de la semana anterior, se han estabilizado (el bono del Tesoro americano a diez años cerró el viernes al 3,78%) y como las materias primas en general también han moderado sus precios (el oro está por debajo de 950 dólares y el petróleo bajó de los 70 dólares el viernes) a la vez que algunos emergentes dan síntomas de debilidad, con caídas semanales fuertes en las Bolsas rusa ,india y brasileña, si bien la Bolsa china aguanta bien.
Estamos, por tanto, en un compás de espera, en el que la reunión de la FED de esta semana o los datos que se conocerán ( IFO, PMIs, confianza de la Universidad de Michigan,....) no parecen suficientes para mover un mercado que espera ya los beneficios empresariales del segundo trimestre para tomar una decisión sobre su inmediato futuro. Refugiarse, si se quiere invertir, en los valores de mayor dividendo y que han subido menos como las "telecos" o las eléctricas parece una buena opción a la espera de mayor visibilidad en los sectores cíclicos y en banca.
Comentarios:
No entrare hasta que vea los 10000 en el Ibex y los 8500 del DJ
Comentario por edorta 07.09.09 @ 18:29
"Nuestra idea es que seguiremos con una Bolsa en una banda amplia de negociación, en la que faltan argumentos claros tanto en el lado alcista como en el bajista, pero que está demostrando mayor fortaleza de la que aparenta." (En este mismo blog, 2 junio 2008)
Como casi dijo Wittgenstein: "De lo que no sabemos, mejor no hablar"
Comentario por Como casi dijo Wittgenstein 22.06.09 @ 10:33
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