Juan Carlos Ureta
LA MALA REALIDAD SE IMPONE A LAS BUENAS EXPECTATIVAS
18.05.09 @ 08:51:02. Archivado en Comentario semanal
Nuestra recomendación de la semana pasada de reducir tácticamente posiciones en renta variable se ha demostrado acertada en una semana en la que todas las Bolsas mundiales, con la excepción del Shangai Composite, han retrocedido de forma sensible. En concreto el Dow ha caído un 3,5% en la semana, el Eurostoxx un 4%, el Ibex un 4,5% y el S&P un 5% . todos los grandes índices, salvo el Nasdaq y el Nikkei, vuelven asía los números rojos.
Las malas noticias, que reflejan aun una realidad económica muy débil, se han impuesto así a las buenas expectativas generadas por algunos indicadores adelantados de sentimiento, los famosos "brotes verdes", llevando incluso al Director del Fondo Monetario Internacional a decir que hay un riesgo de que esos brotes verdes se vean afectados por lo que él llama las heladas de primavera. El Nobel Joseph Stiglitz ha ido más allá, al calificar la presunta primavera en la según algunos estaríamos al parecer entrando, como la "primavera de los zombis" ya que según Stiglitz muchos Bancos necesitan aun un fuerte saneamiento de balance para poder funcionar normalmente.
Sea como fuere, lo que hemos visto esta semana son malas noticias. Por el lado macro la espectacular caída del PIB en las economías de la eurozona, en su conjunto una caída intertrimestral del 2,5% y en el caso de Alemania una inquietante caída del 5,9%, nos lleva a los peores registros de crecimiento desde que al serie se empezó a publicar en la década de los setenta. Estas cifras, sobre todo las de Alemania, ponen de manifiesto un descenso llamativo del comercio internacional, mostrando así la verdadera cara de una recesión que es global y que además está muy sincronizada de forma que afecta incluso a economías, como la alemana, que no tenían gran exposición ni a la burbuja inmobiliaria ni a la burbuja de crédito.
En el lado empresarial, y tras haber reportado sus beneficios ya prácticamente todas las empresas sabemos que en el caso de las 500 compañías que forman parte del S&P sus beneficios han caído un 36% en el primer trimestre, y en el caso de las del Ibex , un 31%. Esta semana hemos visto como los Bancos siguen sufriendo, con las nuevas pérdidas trimestrales de Bancos como ING o el nuevo rescate de KBC por el Gobierno belga. La respuesta en Bolsa ha sido el fuerte recorte de las cotizaciones de los Bancos y aseguradoras con caídas de entre el 10 y el 15 por ciento para valores como Aegon, Credit Agricole, Unicredito o el ya citado ING. Algunas de las cifras reportadas han sido realmente malas como la caída del beneficio de Allianz de un 98% en el primer trimestre o los malos datos de Unicredito.
De esta forma, las malas realidades, como decíamos, se han impuesto y a mediados de semana el mal dato de ventas minoristas de Estados Unidos en abril unido a los comentarios del Gobernador del Banco de Inglaterra, Mervyn King en el sentido de que el saneamiento de la banca inglesa podía durar incluso diez años, apagaron el brote de pequeña euforia que habían provocado el martes los comentarios de Alan Greenspan sobre un posible suelo del sector inmobiliario americano y sobre una eventual subida duradera de las Bolsas, euforia que llevó incluso al petróleo a tocar los 60 dólares por barril a mediados de la semana.
Los mercados de crédito no han tenido tantas tensiones y en general se han mantenido dentro de su mejora aunque con algo de indigestión en los mercados primarios. Los bonos largos, por su lado, han visto un pequeño "rally" bajando algo los tipos del Tesoro a diez años, hasta el 3,13% en el caso del Tesoro americano.
En suma, todo parece indicar que entramos, en lo que a las Bolsas se refiere, en fase de corrección de la subida de abril y de principios de mayo, y esa corrección debería todavía tener algo de recorrido adicional.
La semana tendrá pocos datos ya de resultados de empresas, pero conoceremos indicadores "macro" adelantados como la encuesta ZEW y los PMI preliminares de mayo en la zona euro, así como algunos datos del sector inmobiliario americano.
En nuestra opinión las realidades actuales seguirán primando sobre las expectativas futuras y, por ello, habrá que ser bastante selectivo a la hora de valorar una entrada en renta variable en tanto los precios no corrijan un poco más.
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