Juan Carlos Ureta
SUELOS Y TECHOS DE LA BOLSA
20.04.09 @ 08:56:16. Archivado en Comentario semanal
En poco más de un mes hemos pasado de preguntarnos si los mínimos de principios de marzo eran o no el suelo del ciclo bajista a preguntarnos si los máximos de principios de enero van a funcionar o no como "techo" dentro de este "rally" alcista que a tantos ha sorprendido. Tal vez esto debería bastar para confirmar la opinión expresada a principios de año de que las Bolsas se moverían en un rango amplio, que situábamos entre el 7.700 y el 9.200 del Ibex, con salidas transitorias de esa banda por arriba o por abajo.
En concreto el actual "rally" ha tenido dos causas próximas, por un lado, las políticas de expansión monetaria no convencionales anunciadas primero por la FED y aceptadas luego por otros Bancos Centrales y por el G20 y por otro lado los buenos resultados empresariales del primer trimestre que se van conociendo, sobre todo los de los Bancos americanos.
Así, esta última semana, tras el anticipo de Wells Fargo la semana pasada, hemos visto una cascada de buenos resultados, como los de Goldman Sachs, JP Morgan, Barclays, Citigroup y General Electric. En el caso de Nokia la caída en un 90% de sus beneficios fue compensada por las buenas expectativas anunciadas por la empresa, y en el de Google su caída de cifra de ventas, la primera caída de ingresos trimestral de toda su historia, tuvo su contrapeso en la subida de los beneficios trimestrales. En este contexto la bancarrota de la inmobiliaria americana General Growth, la mayor de la historia en el sector, apenas tuvo impacto, y hemos visto la sexta semana consecutiva de alzas en las Bolsas.
En el plano macro económico, también hemos visto como la mala cifra de ventas minoristas en Estados Unidos en marzo, que provocó un recorte en los índices americanos el martes 14, pasó también a un segundo plano ante las palabras de Obama y de Bernanke anunciando el próximo fin de la recesión en la economía americana y ante las observaciones del Beige Book en el sentido de que empieza a frenarse el ritmo de caída de la economía.
En base a lo anterior han surgido opiniones manifestando que tal vez este rally puede ir mucho más allá y surgen las dudas. Para responder a esta pregunta lo esencial, como decíamos la semana pasada, es ir analizando los datos económicos y empresariales, para ver si de verdad estamos ante un cambio de escenario que permita pensar en una salida definitiva al alza de los índices. Y hoy por hoy esos datos no mueven todavía a pensar en un escape claro al alza.
Empezando por el crecimiento económico, hemos visto datos mixtos. En Estados Unidos la ya mencionada debilidad de las ventas minoristas nos recuerda que aun deberemos ver un largo periodo de menor consumo y mayor ahorro en la economía americana para que pueda resolver sus desequilibrios estructurales. En China hemos visto signos positivos, como el aumento del crédito o la subida de las importaciones de petróleo y otras materias primas, pero en el primer trimestre el PIB chino ha crecido solo al 6,1% el ritmo más bajo desde 1.992. En este mismo sentido, el Director Gerente del FMI, Dominique Strauss Kahn, auguraba esta semana una recesión inusualmente larga (" excepcional recesión sincronizada") y una recuperación bastante lenta e la economía, con una profunda caída del PIB global en 2.009.
En el plano de los resultados empresariales todavía es pronto para hacer un análisis pero por lo visto hasta ahora, y aun siendo cierto que el deterioro de las cuentas parece moderarse, sin embargo no da la impresión de que tengamos ya a la vista una recuperación de los beneficios clara y sostenida.
En definitiva, no hay que quitar importancia a este "rally" de las Bolsas, que viene a confirmar nuestra tesis principal para el 2.009, a saber, que veremos una estabilización de las Bolsas a lo largo del año, y que lo normal es que el año acabe con ligeras ganancias, pero desde luego es pronto para pensar en que el rango de negociación se rompa al alza de forma clara. Lo que no excluye rupturas transitorias, como fue la de principios de marzo hacia abajo.
Siendo esto así, y después de una subida de casi el 30% en los principales índices que ha llevado al Ibex por encima del 9.000, hay que pensar que una corrección es lo más normal. Aun siendo optimistas en el medio plazo, sin embargo hay que ser muy disciplinado mientras duren las enormes incertidumbres que hoy siguen aquejando a la economía, y aligerar las carteras cuando se superen ciertos niveles. La disciplina va a ser esencial para obtener una rentabilidad diferencial en unas Bolsas que vana seguir volátiles.
Dentro de esta idea hay que tener en cuenta que la subida ha tenido como protagonistas a los valores bancarios y a algunos cíclicos (por ejemplo Arcelor que en un mes ha pasado de 12 euros a 22 euros) y que sin embargo otros valores apenas si han subido. Si viene una corrección corregirá todo pero bajarán menos los valores que no se han beneficiado del rally y que tienen buenos fundamentales, como las eléctricas, las "telecos" y algunos valores de alimentación, de distribución o industriales.
Entramos en dos semanas de gran intensidad en presentación de resultados, esta semana con Bank of America, American Express, IBM, Apple, Coca Cola, Amazon, Eni o Iberdrola, entre otras. Tendremos también datos económicos como encuestas ZEW e IFO, PMI europeos, y datos de ventas y evolución de precios de viviendas en Estados Unidos.
El nuevo escenario monetario que se ha plasmado de forma clara en marzo va a tener consecuencias positivas, de forma que si hubiese una vuelta a los mínimos, esa vuelta será a nuestro juicio transitoria. Pero seguimos en un entorno básico de deflación, como lo acredita la escuálida inflación de la zona euro en marzo (0,6% la más baja desde el inicio de la serie en 1.997) y la caída del oro esta última semana. Y por ello, tras las subidas de las Bolsas apostaríamos tácticamente por rebajar riesgo y nos concentraríamos en valores que hayan tenido pero comportamiento comparativo como los antes citados.
Comentarios:
Lo mismo le interesa Sr. Ureta, afecta a su empresa.
http://www.rankia.com/blog/llinares/
Comentario por a 23.04.09 @ 15:58
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