CONTRA PRONÓSTICO

02.02.09 | 09:00. Archivado en Comentario semanal

Creamos o no en el "efecto enero", lo cierto es que el mes que terminó el pasado sábado bien podría acabar siendo, en lo que a la Bolsa se refiere, una síntesis de lo que nos espera a lo largo del año 2.009.

La volatilidad extrema, las malas noticias tanto económicas como empresariales, los rebotes de las cotizaciones tras caídas fuertes que llevan a los valores a niveles de "suelo", o, por el contrario, los recortes de las cotizaciones tras subidas intensas como las de los primeros días del año, impidiendo que las Bolsas se escapen al alza, son cuatro características que a nuestro juicio nos pueden acompañar a lo largo del año. Y que, además, se corresponden con un escenario económico que dista de ser claro y que da lugar, como señalábamos en alguno de nuestros comentarios anteriores, a opiniones muy encontradas sobre la dirección de las Bolsas en el 2.009.

La conclusión de todo ello, por lo que a enero se refiere, es que el Dow Jones y el S&P cierran el peor mes de enero de toda su historia, con bajadas acumuladas del 8,8% y 8,5% respectivamente, y que el Nasdaq, el Eurostoxx y el Ibex, entre otros , cierran el segundo peor mes de enero de su historia, sólo superado por el del pasado año 2.008, que en las Bolsas europeas se vio muy influido por la liquidación de posiciones de Societé Generale a raíz del caso Kerviel.

Una lectura fácil sería extrapolar este mal resultado al conjunto del año, en línea con el ya citado "efecto enero". Sin embargo, ni el efecto enero es tan matemático ( ahí están p.ej. los años 2.000, 2.001, 2.002 y 2.003 en el caso del Dow para comprobar como enero fue en dirección contraria al resultado del conjunto del año) ni la forma en la que las cosas se han desarrollado en enero nos permiten sacar conclusiones rápidas.

Más bien podemos decir que casi todo el entorno negativo ha seguido estando presente en enero y que, sin embargo, la respuesta de las Bolsas empieza a dar señales de cierta estabilización, bien es verdad que en una banda muy amplia y con gran volatilidad.

En concreto, la semana pasada decíamos que los numerosos resultados empresariales que se iban a publicar, la reunión de la FED y el importante dato del PIB americano del cuarto trimestre servirían para comprobar si estamos o no entrando en una fase que llevaría a encontrar un suelo próximo en las Bolsas. La prueba se ha saldado con una semana en la que el Eurostoxx ha subido casi un 5%, el Ibex un 3,4%, el Nikkei un 3,2%, el Nasdaq ha quedado en tablas y el S&P y el Dow Jones han bajado menos de un 1%, tras unas jornadas especialmente volátiles.

Y todo ello en medio de datos no especialmente buenos, salvo la subida de ventas de viviendas usadas en diciembre en Estados Unidos, que se conoció el lunes. El resto han sido malos datos, como la caída histórica de ventas de viviendas nuevas también en diciembre en Estados Unidos, o la caída del PIB americano en el cuarto trimestre, del 3,8% en términos anualizados, es decir, menor que el 5,5% de caída que se esperaba, pero en todo caso el peor dato de los últimos veintisiete años. El FMI ha vuelto a rebajar esta semana su previsión de crecimiento global para los próximos años, dejándolo en un escueto 0,5% para el 2.009. A nivel empresarial, los resultados en general son malos. El conjunto de empresas que forman parte del S&P está reportando menores beneficios por sexto trimestre consecutivo, con caídas que alcanzan ya un 35% respecto a las cifras de hace un año. Pese a estas noticias las Bolsas han aguantado bien, tras las caídas de la semana pasada.

Pero tal vez lo más curioso es lo que ha pasado e el sector bancario. El miércoles 28 los Bancos vivieron una subida espectacular que fue de más del 50% en el día para Lloyds, del 35% para Royal Bank of Scotland, y deL entorno del 20% en el día para Deutsche Bank, Commerzbank, BNP, o Barclays, Banco este último que ya en la sesión del lunes 26 había subido más del 70%. Los dos grandes Bancos españoles, tras dar resultados (Santander los adelantó una semana), subieron también fuertemente, pese a que empezaron la sesión bajando.

Esta subida fue "contra pronóstico", en un sector que acumula muchas recomendaciones negativas, y que se considera en general como el de mayor riesgo en estos primeros meses del año. No deja de ser también curioso que esta subida histórica tuviese lugar el mismo día en el que el FMI elevó a dos billones de dólares el problema de los activos tóxicos en los balances bancarios (recordemos que esa cifra empezó siendo de un billón en abril y se subió a 1,4 billones en septiembre).

En definitiva, y aunque la "resaca" del jueves y viernes moderó las subidas previas, lo cierto es que las alzas semanales en los Bancos europeos son enormes, superando el 40% en el caso de BNP y el 20% en varios grandes Bancos.

La lectura que hay que hacer es, a nuestro juicio, que cuando las cotizaciones llegan a extremos ridículamente bajos, los rebotes son muy fuertes y vienen en el momento menos esperado. Una lectura que vale también para otros sectores.

Volviendo al principio, enero no deja un mensaje claro, más allá de que nos espera un año volátil y en una banda ancha de cotizaciones. Queda por ver si los mínimos de octubre y noviembre se van o no a perforar a la baja , y esta semana tenemos de nuevo dos hitos importantes, por un lado la reunión del BCE del jueves, que no suele ser bien recibida por las Bolsas, haga lo que haga, y el informe de empleo americano de enero del viernes, del que se espera un mal dato, con destrucción de medio millón de empleos y subida de la tasa de desempleo al 7,5%.

Con el S&P de nuevo en la peligrosa zona de 820/830 , con los bonos del Tesoro a diez años subiendo sus rentabilidades, y el oro por encima de 900 dólares, febrero empieza lleno de interés, más aun cuando se espera que Obama pueda anunciar su plan para la banca americana , que algunos califican ya de "big bang". Dado el comportamiento de los Bancos la última semana, apostaríamos más bien por una continuidad en la estabilización progresiva y gradual de los mercados.