LA BOLSA EN UN ENTORNO DE TIPOS CERO

15.12.08 | 08:45. Archivado en Comentario semanal

Las Bolsas han logrado recuperar en buena medida las pérdidas de la semana anterior, gracias sobre todo a la expectativa generada por el plan de estímulo anunciado por Obama y a los avances de última hora en el plan de apoyo al sector del automóvil norteamericano. Así la semana se salda con subidas del 7,4% para el Eurostoxx , del 5,7% para el Ibex , del 4% para el Nikkei y del 2% para el Nasdaq, habiendo cerrado en tablas el S&P y el Dow.

Estas subidas se han producido dentro de un ambiente inversor de escepticismo, dado que los datos económicos que van saliendo no dejan de evidenciar un claro deterioro de la economía para los próximos meses, pero la parte positiva es, como señalábamos la semana pasada, que las medidas de estímulo parecen empezar a generar una cierta confianza entre los inversores, que hasta hace poco las recibían de forma muy fría. Sigue habiendo un sentimiento bajista de fondo, pero las cotizaciones resisten en una zona alejada de los mínimos de octubre y noviembre.

En este sentido fue muy interesante la sesión del lunes 8, en la que los valores financieros y bancarios experimentaron fortísimas subidas, como las de ING (+16,8%), Unicredito (+12,8%), Deutsche Bank (+12%), BNP (+ 13,4%), Santander (+ 10,6%), Allianz (+12,6%) o Aegon (+21,3%) subidas que en general se han logrado mantener en la semana pese a la negativa sesión de cierre del viernes. Es verdad que ya hemos visto en otras ocasiones estas reacciones alcistas para luego volver a las caídas, pero lo que se percibe también es que el dinero está ahí, y que cuando vuelve lo hace con fuerza incluso en un sector en el que parece claro que todavía veremos noticias negativas durante cierto tiempo.

La otra gran novedad de la semana es que el Tesoro americano ha emitido letras a corto plazo a tipos de interés cero. Esto marca un salto cualitativo en la bajada de los tipos, e indica el escenario hacia el que vamos en el 2.009, un entorno generalizado de tipos de interés extremadamente bajos a nivel global, ya sean cero o próximos a cero. La FED confirmará posiblemente en su reunión de esta semana ese escenario, marcando la pauta de lo que harán otros Bancos Centrales, sobre todo si la inflación sigue cayendo de forma acelerada. Este martes conoceremos la inflación americana en noviembre, pero tanto la evolución del petróleo como la de los tipos de los bonos del Tesoro a diez años anticipan caídas muy fuertes de los precios, extendiendo el temor a una posible deflación, aunque hoy por hoy se vea todavía lejana. En este entorno parece posible que le BCE acabe bajando los tipos por debajo del 2%, incluso a niveles del 1%.

La pregunta es : ¿cuales son las consecuencias para los mercados de crédito y para las Bolsas de ese entorno de tipos de interés próximos a cero?. Los mercados de crédito deberían empezara reaccionar de forma positiva reduciendo los diferenciales, hoy en niveles máximos. Por ahora esa reacción no se ha visto y este es un problema serio para los Bancos Centrales. Hay que esperar que en las próximas semanas los mercados de crédito se reactiven de forma clara.

En cuanto a las Bolsas, si se logra evitar la deflación, y en nuestra opinión lo normal es que se logre evitar, ya que los Bancos Centrales y sobre todo la FED parecen decididos a llegar hasta donde haga falta para evitarla, lo normal es que las Bolsas vayan encontrando un suelo ayudadas por los muy bajos tipos de interés, por la reestructuración y operaciones corporativas y por el efecto de las medidas de reactivación.

Este sería el escenario básico a manejar para el 2.009, aun sabiendo que queda todavía una etapa de volatilidad en la que el ambiente dominante va a ser negativo, en la que tendremos nuevas noticias malas, y en la que toda compra se hace con riesgo de soportar caídas de cierta consideración.

Esta semana de nuevo la atención estará en Estados Unidos, con la importante reunión de la FED el martes, el rescate del sector del automóvil, y los primeros resultados de Oracle, Goldman Sachs y Morgan Stanley, entre otros.

El cierre del viernes del S&P, alejándose de nuevo de la zona de peligro 835-840 abre expectativas positivas sobre todo si la FED emite un mensaje claro y decidido el martes.