INEVITABLE VOLATILIDAD

10.11.08 | 08:51. Archivado en Comentario semanal

El retorno de un cierto orden a los mercados financieros es, como decíamos la semana pasada, una condición necesaria para poder evitar un deterioro mayor en la economía real. Desde esta óptica, tal vez la calma y el temperamento sereno de los que ha hecho gala permanentemente el ya Presidente electo de Estados Unidos puedan ser un arma eficaz para devolver la ansiada estabilidad a las Bolsas, tras el caos de septiembre y octubre. Los primeros mensajes de Obama llamando a la unidad de todos para hacer frente a la crisis, así como la espléndida reacción ante la derrota de su rival MacCain, van en la dirección de la estabilidad frente al desorden, y tal vez por ello las Bolsas recibieron muy bien el viernes las palabras de Obama pese a que advirtió de que no va a ser fácil salir de la crisis.

Sin embargo, durante un cierto periodo, la volatilidad va a ser inevitable, dado el tremendo desorden del que partimos, y lo único que cabe esperar es que se vaya moderando poco a poco.

No debe sorprendernos, por tanto, la volatilidad que hemos visto esta primera semana de noviembre, en la que las Bolsas han tenido que navegar entre dos aguas. Por un lado, los malos datos económicos y empresariales. Por otro, las rebajas de tipos y las expectativas positivas que abre el cambio político tras las elecciones americanas.

Por el lado macro, hemos visto en Estados Unidos pésimos datos de ISM manufacturero y de servicios y lo mismo en la zona euro con los PMI. Ambos son indicadores económicos adelantados que denotan que la economía viene mal para los próximos trimestres, y por ello el FMI se vio obligado el jueves a revisar a la baja las previsiones de crecimiento económico para el 2.009 que había publicado hace tan solo algunas semanas. Hemos visto también el pésimo dato de desempleo en USA en octubre, publicado el viernes, que deja el paro en el 6,5% , el nivel máximo de los últimos 14 años.

Por el lado empresarial, los malos resultados de BNP (-56% en los beneficios del tercer trimestre) evidencian que hay aun necesidad de seguir saneando los balances. Los sucesivos informes de analistas, como el de Credit Suisse de esta semana, rebajando los precios objetivo de la banca, añaden aun más inquietud a los inversores. También hemos visto malas noticias en el sector del automóvil, con General Motors anunciando posibles problemas de supervivencia, y en el acero, con la fuerte caída de los pedidos anunciada por Mittal, que ha sido tras Volkswagwn el peor valor del Eurostoxx.

Estas malas noticias han sido suficientes para compensar el efecto positivo de las bajadas de tipos, que en esta ocasión han hecho el Banco de Inglaterra, el BCE, y los Bancos Centrales suizo, australiano y surcoreano, entre otros. Se podría argumentar también que la bajada del BCE, de solo medio punto, frustró a los inversores, que esperaban más, pero realmente no pensamos que esta interpretación sea correcta, aunque es verdad que el BCE parece seguir sin enterarse de lo que está pasando en la economía, y eso nunca es bueno.

También han ensombrecido las malas noticias económicas el efecto de la victoria de Obama, pero lo cierto es que, como antes decíamos, las primeras impresiones son buenas, y su equipo de asesores económicos es de primer nivel, incluyendo personas tan experimentadas como Warren Buffet o Paul Volcker. Ahora bien, nadie espera milagros y el propio Obama se ha ocupado de no crear falsas expectativas.

Si vemos en su conjunto todos estos datos, el comportamiento de las Bolsas en la primera semana de noviembre, con ligeras subidas en Japón y en las Bolsas europeas, con subidas mayores en otras Bolsas como nuestro Ibex que subió un 2,5% o Hong Kong y Seul que subieron un 2%, y con descensos del entorno del 4% en las Bolsas americanas, puede considerarse satisfactorio, sobre todo teniendo en cuenta que todos los índices habían tenido un fuerte rebote desde sus mínimos en las últimas sesiones de octubre y que en la semana anterior las subidas habían sido superiores al 10% en muchas Bolsas.

En las divisas también hemos visto una cierta estabilización, con el dólar moviéndose entre 1,25 y 1,30 con el euro. En los mercados de renta fija la mejora es aun más evidente, con el Euribor ya por debajo del 4,6%, la tasa más baja desde marzo y el Libor, tras la fuerte bajada de tipos inglesa, en el punto más bajo desde mayo de 2.004. Las materias primas también se están asentando y pese a que el petróleo en algún momento ha roto a la baja los 60 dólares, los futuros del crudo americano cerraron el viernes por encima de los 60 dólares. Lo cual es bueno para no agravar la situación de los países exportadores. El oro se mantuvo por encima de los 730 dólares y los bonos de largo plazo no indican temor de inflación, manteniéndose el tipo del bono a diez años del Tesoro americano en niveles del 3,8%.

Todo esto es positivo pero queda mucho por hacer. Los esfuerzos deben seguir centrados en evitar la temida deflación, y en suavizar en lo posible el alcance de una crisis cuya evolución en octubre ha hecho pensar en escenarios muy negativos, que conviene alejar en toda la medida de lo posible.

Esta semana serán interesantes los datos de ventas minoristas en USA así como la confianza del consumidor americano medida por la Universidad de Michigan, y por otro lado en la zona euro la encuesta ZEW y el dato final de inflación de octubre. En el plano empresarial veremos los último anuncios con empresas interesantes como Unicredito, Telefonica, Siemens, Allianz, AIG o JC Penney.

Pero el verdadero centro de todas las miradas será la cumbre a celebrar el fin de semana en Washington y los mensajes que se vayan filtrando antes de la misma. Las primeras cosas que sabemos, como la potenciación del Fondo Monetario, el establecimiento de sistemas preventivos de detección y prevención de las crisis o el reforzamiento de la transparencia en los mercados de capitales, suenan bien. Habrá que esperar a ver el resultado final, en una semana en la que es previsible que la volatilidad vuelva a hacer acto de presencia pero en la que lo deseable es que se den nuevos pasos hacia la normalización de las Bolsas.

1 comentario

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Comentarios

Comentario por Hinojal 11.11.08 | 20:45

Si la primera economía tiene los tipos al 1 %, y la segunda al 3,25 y nuestra situación es igual o peor ¿Por qué tenemos los tipos más caros ?. No se trata de esperar más o menos, se trata de salir de la crisis, cuando los demás o antes que ellos para, al menos no estar en desventaja, o no ?.