REACCIONES EXTRAÑAS Y EXTREMA VOLATILIDAD

06.10.08 | 09:04. Archivado en Comentario semanal

De nuevo una semana intensa, con dos ejes fundamentales, el plan de rescate americano y el comunicado del BCE del jueves, pero también con otros protagonistas, como los Bancos europeos, a los que ha llegado también la crisis, y los datos de la economía americana, que apuntan hacia un deterioro claro del crecimiento.

En medio de todas estas noticias, las Bolsas han tenido una semana realmente volátil, probablemente la más volátil desde que empezó la crisis (algunos apuntan a que esta volatilidad extrema podría estar marcando un suelo), semana que, al final, se ha saldado con pérdidas para todas las plazas bursátiles, con la única excepción de nuestro Ibex, que gracias a la espectacular subida del final de la sesión del viernes acabó en tablas. En concreto, el S&P y el Nasdaq han tenido la peor semana desde septiembre de 2001, es decir, desde los atentados de las Torres Gemelas.

Es difícil ordenar las ideas en medio de tanta confusión y de tanto ruido, pero si queremos hacerlo, el resumen sería el siguiente:

* Como ya apuntábamos la semana pasada, el plan de rescate es muy importante para sacar a los mercados de crédito de su atasco actual, y por tanto para hacer posible que poco a poco los mercados financieros se normalicen y cumplan su función de financiar a la economía real, pero ese plan no resuelve todos los temas ni es por tanto la única pieza a considerar. En definitiva el plan es condición necesaria pero no suficiente para la salida de la crisis, y tras el plan queda mucho trabajo por hacer. Esto explica tanto la reacción del lunes ante su no aprobación (fuertes caídas) como la primera reacción del viernes tras su aprobación (frialdad y recortes de las subidas previas).

* Como también hemos venido anticipando a lo largo de este verano, la inflación se va desinflando y eso permitirá un escenario monetario más laxo en el 2009, sobre todo al confirmarse que el crudo se mantendrá bajo. El peligro a partir de ahora está en la amenaza de deflación.

* Por el lado del crecimiento, todo apunta a una fortísima contracción, confirmada por los datos conocidos esta semana tanto en la zona euro como en Estados Unidos (índice Case Shiller de precios de vivienda, ISM manufacturero en el peor nivel desde octubre de 2001, e informe de empleo de septiembre, con nuevo crecimiento del paro).

* Los problemas de liquidez en los mercados de crédito persisten y además se están agravando, aunque hay que esperar que el plan americano así como las previsibles iniciativas europeas alivien la situación ya en la próxima semana

* Los Gobiernos europeos parecen decididos a atajar cualquier indicio de problemas en los Bancos, dando garantía y seguridad al sistema

* Las Bolsas van descontando de forma alternativa lo poco bueno y lo mucho malo de forma muy nerviosa

* Algunos inversores célebres, como Warren Buffet o Anthony Bolton, aprovechan los bajos precios para invertir, apostando por una mejora en los próximos meses, en medio de un ambiente general muy bajista, adoptando la idea de que es en estos momentos de gran negativismo cuando hay que invertir

* Asimismo, y ya dentro de los Bancos, hemos visto como el Banco californiano Wells Fargo, uno de cuyos principales accionistas es precisamente Buffet, ofrecía el viernes 15.400 millones de dólares por Wachovia, siendo así que el lunes pasado Wachovia se había vendido a Citigroup por tan solo 2.160 millones de dólares

Vemos por tanto que el escenario inversor empieza a moverse, pese a la extrema incertidumbre.

Si ahora vemos como han digerido todo esto las Bolsas, lo que se observa es que sigue predominando la desconfianza, aunque hay algunos signos en la dirección opuesta. Así, la primera respuesta al discurso de Trichet el jueves, que fue claramente positivo y sensible a la situación económica, por primera vez en mucho tiempo, fue la de caídas en las Bolsas. Y la primera reacción a la probación del plan de rescate el viernes fue igualmente la de recortar las fuertes subidas previas para terminar las Bolsas americanas en negativo. Son reacciones extrañas.

Es verdad que en una segunda lectura del mensaje de Trichet, el viernes, las Bolsas europeas subieron, pero falta por ver si esa segunda lectura se produce en el caso del plan de rescate americano y si, en todo caso, tiene una mínima continuidad. También hay, como decíamos, algunos signos positivos, como las apuestas inversoras de warren Buffet, o como la reacción de la Bolsa americana el viernes, al subir Wells Fargo tras haber cerrado la compra de Wachovia y bajar, sin embargo, Citi, al quedarse fuera. Esto indica que se empieza a valorar al que compra, y es una reacción muy distinta a la vista, por ejemplo, en el caso de nuestra Iberdrola hace unas semanas.

Al final, podemos hacer dos lecturas de esta semana. Podemos ver los aspectos positivos, como el que las Bolsas han aguantado bastante bien la situación creada en torno a varios Bancos europeos(rescate de Fortis, intervención de Hypo Real, rescate del islandés Glitnir, rumores muy malintencionados sobre varios Bancos,....) o el que empiece a haber una sensación de suelo en el sector financiero, como se ha visto con el ya citado caso Citi-Wachovia-Wells Fargo.

Pero también podría pensarse, haciendo una lectura negativa, que las Bolsas no pueden subir ni con los planes de rescate, ni con el fuerte apoyo público, luego lo único que pueden hacer es seguir bajando.

Tras tres trimestres seguidos y cinco meses consecutivos a la baja, las Bolsas nos dirán en las próximas semanas cual de las dos lecturas, la positiva o la negativa, es la válida. La crisis va avanzando, pero también avanzan las soluciones a la crisis, y hay que ver si en algún momento la Bolsa va a valorar también el lado de las soluciones y no solo el lado de los problemas. Otro trimestre de caídas, tras tres seguidos, sería una anomalía estadística, pero todo es posible en unos mercados tan negativos como los actuales.

La publicación de los resultados empresariales del tercer trimestre, que empieza ya, va a ser un factor importante para dar soporte a las Bolsas. Y el otro factor es la política monetaria. El BCE, en su última reunión, ha dejado abierta la posibilidad de bajar tipos en la zona euro, y la FED, cuyo presidente Bernanke habla el viernes, tiene aun capacidad de bajar, sobre todo si la inflación cede. La previsión de unos tipos más bajos va a ser clave en estos tres últimos meses del año y hay que apostar por esta posibilidad como el catalizador más claro de una posible recuperación desde los mínimos anuales de septiembre y octubre.