La segunda semana de agosto ha confirmado, por un lado, la tendencia bajista del petróleo y materias primas, dentro del nuevo guión al que hacíamos referencia en nuestro anterior comentario, y por otro lado las persistentes dudas sobre el sector bancario y sobre la situación macroeconómica.
Por ello, pese a la bajada del crudo, que se acercó a los 110 dólares en algún momento, las Bolsas han terminado la semana con leves recortes, del entorno del 1% en el Ibex y en el Eurostoxx, que no pudieron con las respectivas resistencias del 12.000 (aunque en la sesión del lunes 11 el Ibex se mantuvo un buen rato por encima de ese nivel, por primera vez desde hace un mes) y del 3.400, aunque tampoco acabaron la semana muy alejados de esos niveles. Sólo la tecnológica Nasdaq fue capaz de cerrar la semana al alza con una subida del 1,6%
El petróleo y las materias primas, incluidas las agrícolas, acumulan ya caídas del 20% desde máximos, caídas que pueden continuar, dado el componente de inversión que hoy en día tienen estos mercados, que puede llevar a los inversores a retirar posiciones, reforzando la tendencia bajista.
La pregunta es por qué la reacción de las Bolsas ha sido, por el momento, tibia ante esas bajadas de las materias primas, sobre todo en las Bolsas europeas. Y la respuesta hay que buscarla en los malos datos económicos que hemos conocido estos días, y en la sensación de "nunca acabar" que ofrece la situación del sector bancario.
Por el lado del crecimiento, hemos visto la primera caída trimestral del PIB de la zona euro (-0,2% en el segundo trimestre frente a la subida del 0,7% en el primer trimestre) desde la entrada en vigor de la moneda única en 1999, y hemos visto también una caída del PIB en Japón. Solo Estados Unidos parece aguantar y por ello el dólar ha subido fuertemente en la semana. El tan cacareado desplome del dólar, que algunos economistas situaban hace relativamente poco tiempo como uno de los factores de riesgo de la economía global, parece hoy bastante lejano, lo que es en sí mismo una buena noticia para la estabilidad económica y financiera.
Por el lado de la inflación, el IPC americano subió al 0,8% en julio, frente al 0,4% esperado. Bien es verdad que todavía en julio no se recoge la caída del petróleo, que hizo máximos históricos el 15 de julio, y que, si quitamos alimentos y energía, la inflación se habría mantenido en un 0,3%, por lo que cabe esperar una mejora en los próximos meses, cuando los precios de consumo recojan la caída de las materias primas y del petróleo en los mercados de futuros.
En nuestra opinión, lo que debe preocupar es el crecimiento y no la inflación. Ni el oro, que perdió el viernes la referencia de los 800 dólares, y que está claramente a la baja, ni el tipo de los bonos del Tesoro, que en el caso de Estados Unidos incluso bajó ligeramente tras el dato de inflación de julio hasta el 3,84%, indican temores serios de inflación. El riesgo es el crecimiento, aunque afortunadamente hoy por hoy la deflación, que sería un problema mucho más serio que la inflación, no parece una amenaza.
Así, desde la perspectiva macroeconómica podemos seguir pensando en un escenario de crecimiento bajo acompañado de una inflación moderada como escenario más probable en los próximos meses, escenario que, en nuestra opinión, sería bueno para las Bolsas.
Donde no cesan los problemas es en la banca. Hemos vuelto a tener malas noticias de UBS y también de J P Morgan, y hemos visto el nuevo, y por ahora último, escándalo en la deuda "subastable", la llamada ARS, por lo que sigue la sensación de que pueden quedar más cosas por aflorar. En todo caso, un año después de estallar la crisis "subprime", la convicción general es que la gestión de grandes entidades bancarias mundiales, con algunas excepciones como afortunadamente, por ahora, la de los Bancos españoles, ha estado llena de negligencia y de frivolidad. La llamada ARS es el último episodio, y aunque esta vez los grandes Bancos, entre ellos JP Morgan, Morgan Stanley y Wachovia, se han apresurado a llegar a un acuerdo rápido con los inversores afectados, la verdad es que es muy grave todo lo que se ha conocido desde agosto pasado.
Mientras no se despejen definitivamente las dudas sobre la banca no terminará la crisis porque no habrá confianza, y el sector debe hacer un esfuerzo muy grande para eliminar la mala imagen que ha creado todo lo que se ha conocido tras estallar la crisis subprime el pasado agosto.
Vamos a un entorno económico de bajo crecimiento y ese entorno va a exigir una mejor gestión que la que hasta ahora han demostrado las grandes entidades. La calidad en la gestión será clave para diferenciar unas empresas y unos Bancos de otros y para seleccionar las inversiones.
Tras una segunda semana de agosto negativa, pero en la que las Bolsas han aguantado bien los malos datos económicos y las malas noticias, de nuevo, de algunos Bancos globales, seguimos viendo una Bolsa con dientes de sierra pero tendente a mejorar, a medida que la banca vaya generando mayor credibilidad y que se asienten los precios de las materias primas.
... a los afectados, hay que decirles la verdad.
Los cantamañanas andan por ahí diciendo dos necedades:
- que "esto son solo ciclos", como dando a entender que, en cuanto pase no se qué, volverá todo a lo que creen que es su ser burbujil habitual; y
- que el sistema financiero es el malo de la película.
Sin embargo, no estamos ante el vaivén de un ciclo coyuntural administrable con las medidas anticíclicas habituales; y la culpable no es la banca, sino el negociete inmobiliario, cuyas expectativas han muerto para no volver nunca jamás.
Yo no me explico cómo usted se alinea con quienes nunca hablan de la muerte del Pisito e insultan al sistema financiero.
Sr. Ureta, ¡que el dinero siempre se venga!.
¿Es usted un financiero de raza o un funcionatilla de las Bolsas y las Cajas, como el Sr. Pizarro?.
Conforme nos vamos metiendo en la RECESIÓN (entendiendo por recesión lo que hay que entender y no esos dos trimestres de dato-PIB negativo que los políticos dicen que es), obviamente, van retirándose unas presiones en los mercados de materias primas, divisas, etc... ¡pero, comienzan otras!.
A nosotros nos importa, sobre todo, la Bolsa española.
Aquí tenemos dos miuras financieros provocados por la muerte del Pisito:
- que nuestro sistema bancario (especialmente el que es propiedad de las administraciones públicas regionales) todavía ni siquiera ha iniciado el proceso de contricción, arrepentimiento y propósito de enmienda tan avanzado en otros sitios; y
- que la recaudación tributaria nunca jamás volverá a ser como ha sido durante la burbuja-pirámide-feria.
El optimismo papanatas puede ser muy contraproducente, en España, cara a la CAPITULACIÓN. Los psicólogos de tragedias, como la de Spanair, nos enseñan que, a los afect...
Martes, 9 de febrero
Juan Carlos Ureta
Luis Llopis Herbas
Grupo Cenyt
Juan Carlos Ureta
Institución Futuro. Think tank independiente
José Miguel Montes
Jesús Pérez
Ramón Tamames
