Juan Carlos Ureta
LAS BOLSAS PONEN PRECIO A LA RECESIÓN
21.01.08 @ 09:01:14. Archivado en Comentario semanal
Sea o no cierto (¿quien lo sabe en realidad?) que viene una recesión de la economía norteamericana o, tal vez, incluso una recesión global, las Bolsas han seguido esta tercera semana de enero con paso firme y metódico descontando ese escenario de recesión como si fuese ya una evidencia.
Es cierto que los datos positivos a los que agarrarse han sido escasos. Pero ha habido algunos, como los buenos resultados de IBM o General Electric, o la bajada del euribor hasta el 4,42% , o el paquete de estímulos anunciado el viernes por Bush y anticipado por Bernanke el jueves, que señala una clara decisión conjunta de la FED y del Gobierno de tratar de evitar la recesión con todos los medios a su alcance.
Esos datos positivos se vieron absolutamente tapados por una abrumadora cascada de datos negativos. El Beige Book evidenció que la economía americana puede haber crecido solo del 1% en el cuarto trimestre de 2.007, lo que ratifica los ya conocidos malos datos de ventas minoristas y de viviendas nuevas. A ello hay que añadir los pésimos resultados de Citi y Merril, y las malas expectativas de Intel. Pero lo peor fue el índice de la FED de Philadelphia que dio un nivel para la actividad manufacturera normalmente asociado con la recesión. Para rematar la semana, el viernes, cuando las Bolsas parecían respirar un poco, se desataron las dudas sobre las dos grandes aseguradoras de bonos, Ambac y Mbia, y se difundió el rumor de que un gran banco europeo, Societé Generale, podría quedar muy afectado por la crisis de Ambac. Tanto Ambac como Mbia acumulan caídas desde mayo superiores al 90% en su capitalización, siendo , tal vez, la imagen más gráfica de la crisis de los mercados de bonos.
En este contexto, los inversores han decidido cotizar la recesión como alternativa más probable y las Bolsas se han comido ya todas las ganancias de 2.007 y parte de las de 2.006. Llevamos ya seis semanas seguidas de caídas, el Ibex ha perdido el 14.000 y el Eurostoxx el 4.000, casi todas las Bolsas europeas han caído más del 5% la semana pasada y el Dow y el Nasdaq perdieron más de un 4% en las cinco últimas sesiones.
Así, ¿cuáles pueden ser los elementos catalizadores, las musas a las que aludíamos la semana pasada? Un primer elemento es que, tras caídas como las que ya tenemos desde 1 de enero, que son de un 10% o más en las principales plazas y que si se suman a las de diciembre ya superan el 15% en muchas Bolsas importantes, suele haber siempre reacciones al alza, aunque se estuviese, lo cual de momento es prematuro como hipótesis, y no es desde luego nuestra opinión, entrando en un mercado bajista de largo plazo.
Otro factor es que tal vez las Bolsas están exagerando las posibilidades de entrar en recesión. Bernanke insistió el jueves en que la economía americana no va a entrar en recesión, sino en una etapa de menor crecimiento (slow growth, not recession) que, según el presidente de la FED debería durar hasta el verano, dando paso aun segundo semestre mejor. Esta opinión difiere de la de Greenspan, que estima hay claros signos de recesión en la economía americana, pero muestra la firme determinación de Bernanke, cuyas capacidades no hay que menospreciar en absoluto, de cerrar cualquier posibilidad de entrada en recesión con todas las armas que tenga a su alcance. Una determinación que inevitablemente arrastrará a Trichet, le guste o no.
Otros elementos para pensar que las actuales caídas son exageradas son los siguientes:
* en la economía actual el peso de la economía norteamericana es menor que en los años noventa, y las economías emergentes, con China a la cabeza, siguen creciendo de forma muy alta y sostenida
* los tipos de los bonos de largo plazo siguen en mínimos históricos, lo que denota que no hay un temor inflacionista de fondo en la economía global (el bono del Tesoro a diez años cerró el viernes al tipo del 3,62%)
* si hay desaceleración, y mucho más si hay recesión, las materias primas, con el petróleo a la cabeza, bajarán notablemente , aliviando a sí las tensiones de inflación que han creado la subida del petróleo, que en poco tiempo ha más que doblado su precio, y de las materias primas agrícolas tales como el maíz o el trigo (esta semana hemos visto caídas significativas del oro y del petróleo)
* la situación general de las cuentas públicas es buena y permite una política fiscal de gasto que compense la desaceleración del sector inmobiliario
* la situación de las empresas y de los Bancos es en general buena tras un periodo prolongado de bonanza económica y esto ayuda a pasar mejor la crisis que pueda venir
* sigue en marcha el proceso de ganancias de productividad en las empresas y en la economía, que es más acelerado en la medida en la que se vayan ampliando los mercados.
Desde un punto de vista estrictamente bursátil, en esta crisis los que están comprando son los llamados "Fondos soberanos" , es decir, manos fuertes que se supone aprovechan los buenos precios para invertir. No hay información clara de quien está vendiendo pero sí parece que hay mucha venta a crédito o apalancada de "hedge funds" y operadores similares.
Esta semana vamos a conocer resultados muy importantes como los del BBVA , Popular y Sabadell en España, y los de Nokia o Siemens en Europa, así como algunos de empresas americanas. En una Bolsa tan volátil como la actual, la evolución de los resultados empresariales y de los tipos de interés es la única referencia válida a seguir , y por ello, más allá de los vaivenes del día a día, habrá que analizar muy bien los resultados que vayan saliendo y las manifestaciones de los Bancos Centrales.
Comentarios:
Elizabeth A. Phelps, de la Universidad de Nueva York, ha comprobado que hay relación entre una actividad especial de la amígdala y la corteza cingulada anterior del cerebro y las fantasías sobre hipotéticos éxitos futuros.
¡Cómo les gusta a los "optimistas" llamarnos "pesimistas" a los que solo somos bajistas!.
MIENTRAS NO HAYA REBAJÓN INMOBILIARIO, TODO SERÁN DESCONFIANZAS.
Comentario por pisitófilos creditófagos 27.01.08 @ 17:29
A LO QUE DEBEMOS TENER MIEDO ES A LA DEFLACIÓN.
Por eso las autoridades monetarias son tan renuentes a bajar tipos de interés (y si se ven obligadas, a hacerlo con muchos aspavientos)... porque ¡es que se quedan sin munición para administrar el tipo de cambio!.
Comentario por pisitófilos creditófagos 26.01.08 @ 16:19
No lo digo yo sino los grandes bancos de inversión americanos.
Durante los años de la orgía y comedia de El Pisito, los críticos parecía que éramos apestados, rojos, masones, ¡qué se yo!.
La medidas monetarias y fiscales "de estímulo de la demanda agregada" están hechas para demostrar a la gente que la recesión es impepinable.
Comentario por pisitófilos creditófagos 26.01.08 @ 16:12
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