Que octubre haya sido el mejor mes bursátil en la Bolsa española desde el año 2.003, y que haya terminado en una serie de máximos históricos de todos los tiempos consecutivos en las últimas jornadas, es sorprendente, incluso para quienes, como es nuestro caso, éramos alcistas en septiembre, y considerábamos la llamada crisis subprime como una crisis específica de ciertos segmentos del mercado financiero y no como una crisis generalizada del conjunto de la economía.
Si además consideramos que estos máximos han tenido lugar con el petróleo cerca de los 100 dólares barril, con el dólar cayendo por debajo de 1,45 frente al euro, con la inflación repuntando y con signos de ralentización del crecimiento económico en algunas economías, entre ellas la española, la sorpresa es aun mayor.
La respuesta a este "enigma" tal vez pueda venir de dos consideraciones. La primera es que ni los bonos ni los inmuebles son hoy una alternativa válida de inversión. Con los tipos de los bonos del Tesoro a diez años en el 4,3% en Estados Unidos y en el 4,2% bund alemán, la inversión en bonos no es atractiva, máxime teniendo en cuenta el ya mencionado repunte de la inflación.Tampoco lo es la inversión inmobiliaria, dada la ya evidente crisis del sector.
Una segunda consideración es la de los beneficios empresariales, y sobre todo la forma en la que los está descontando la Bolsa. Si analizamos en detalle los valores cotizados, vemos que las subidas de los índices se apoyan solo en un grupo de compañías, que son las que presentan unos buenos resultados y una buena visibilidad de sus estrategias y de su crecimiento futuro. El caso de Telefónica es claro, e igualmente el del Santander. En este último caso, además, se trata de un valor del sector bancario, que es el sector más castigado. Gracias a la percepción de que hay una buena estrategia y una óptima ejecución de la misma, el Santander está en niveles de máximos históricos, en medio de una grave crisis de su sector.
Lo que esto significa es que estamos entrando en un mercado mucho más selectivo, en una fase más madura, en la que las subidas responden a un análisis mucho más discriminatorio de las compañías. Como ya se ve en el sector bancario, vamos a ver caídas muy fuertes en ciertos valores pero subidas en otros incluso dentro del mismo sector.
En este contexto se explica que, tras las fuertes subidas del miércoles, debidas a la bajada de tipos de la FED, que por cierto utilizaba un lenguaje duro en el comunicado, alertando sobre la inflación, al día siguiente, jueves, el "downgrade" de Citi, las malas ventas minoristas y el petróleo camino de los 100 dólares hiciesen caer más de 350 puntos al Dow. Y se explica también que el viernes algunos grandes Bancos como el propio Citi, Barclays o Merrill, cuya gestión es más que discutible desde hace tiempo, cayesen de forma muy severa en una sesión en la que, en general, los índices recuperaron la normalidad.
Entramos así en la recta final del año con una sensación mixta. Por un lado, seguimos pensando que a la renta variable le queda aun mucho recorrido en este ciclo, un ciclo que algunos volvían a dar por acabado en septiembre y que, sin embargo, está lleno de vida. Pero por otro lado, la cada vez más clara sensación de que habrá nuevas "sorpresas" en los Bancos como consecuencia de la crisis de crédito del verano, así como algunas otras luces rojas, entre ellas la aparente burbuja de la Bolsa china, el petróleo a 100 dólares, el dólar hundiéndose frente al euro, y los signos de desaceleración económica, nos mueven a cierta cautela.
La clave sigue estando en la banca. Y hay que esperar a la presentación de cuentas del cuarto trimestre, que son ya cuentas de todo el año y además auditadas, para ver realmente como están los balances de la banca. Si la pregunta es si puede haber ciclo sin la banca, nuestra respuesta sería que no. Por eso, cuando pensamos en el 2.008, creemos que vamos a ver nuevos movimientos de gran calado en la banca, a nivel europeo y a nivel global.
Los Bancos cuya gestión o cuya estrategia haya sido mala, lo van a pagar muy duro, y aquellos bien gestionados tomarán sus frutos. Pero todo esto pasa por una nueva reestructuración del sector, algunos de cuyos directivos se han dejado llevar por un afán de crecimiento desmedido, que ha colocado a sus entidades en posición de ser absorbidas o de desaparecer.
Hay por tanto Bolsa para rato, pero si alguien espera que esto significa ver subir a todos los valores, o que la Bolsa suba todos los días, desde luego se va a llevar muchas sorpresas.
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enhorabuena.
les deseo lo mejor.
no voy a tener más remedio que ser uno de los suyos (afortunadamente).
Certero comentario, como siempre
Un abrazo
Domingo, 12 de febrero
Juan Carlos Ureta
Luis Llopis Herbas
ClickTrade
Juan Carlos Ureta
Jaime Noguera
Grupo Cenyt
Institución Futuro. Think tank independiente
José Miguel Montes
Jesús Pérez
Ramón Tamames
