SENSACIONES MIXTAS A LA ESPERA DE LA FED

17.09.07 | 09:00. Archivado en Comentario semanal

Lo más notable de una semana poblada de rumores, algunos tan disparatados como los que apuntan a graves crisis en Bancos de primera línea que, supuestamente, estarían a punto de estallar, es que las principales Bolsas han terminado en positivo. El Eurostoxx se apuntó una ganancia semanal del 1,4%, el Dow del 2,5%, el Nasdaq 100 del 2,1% y el tan castigado Ibex acabó en tablas una semana en la que sus dos principales componentes, los Bancos y las constructoras, caían fuertemente. También el Nikkei acabó en tablas la semana.

Ver, al final de la semana, al Nasdaq 100 por encima del nivel 2.000, al Dow en 13.400, al Eurostoxx por encima de 4.200, al Nikkei por encima de los 16.00 y al Ibex no muy lejos del 14.000 es un alivio a la vista de que los datos no han sido buenos (mal dato de ventas minoristas en USA el viernes, quiebra de Northern Rock en Inglaterra) y de que algunos valores bancarios han padecido un auténtico descalabro.

Y es un alivio porque, como es habitual en todas las crisis que han salpicado el ciclo alcista bursátil iniciado en el 2003 (recordemos, entre otras, la crisis del verano de 2004 o la de junio de 2006) las voces catastrofistas están volviendo a aparecer, arropadas, como es ya habitual, por la aureola de credibilidad que da en general el ser pesimista. De poco vale, en estas circunstancias, recordar que estas voces son las mismas que hasta ahora se han equivocado varias veces dando por finalizado de forma prematura el ciclo alcista. Solo los hechos acabarán dando o quitando la razón a estas voces tan alarmistas.

Por ello, y en un contexto en el que los rumores negativos sobre algo tan delicado como el sector bancario se expanden, es muy positivo que las Bolsas mantengan niveles y que el dinero asome, pese a que para algunos sea casi temerario invertir en renta variable en estos momentos.

Junto al mantenimiento de niveles en los índices, otro dato positivo es el buen comportamiento de los valores tecnológicos, dato a nuestro juicio muy importante, ya que, como hemos dicho en varias ocasiones, los valores tecnológicos deben ser los líderes de este ciclo, y sin su protagonismo no habrá ciclo, ya que el éxito del modelo económico actual está absolutamente ligado al desarrollo de la llamada sociedad de la información. Ver el magnífico comportamiento de las hasta hace poco tan denostadas "telecos", con nuestra Telefónica a la cabeza, es, en este sentido, un signo positivo más, que se une al buen tono de Intel, Apple, Philips o Nokia, entre otros.

Sin embargo, la cotización del dólar, y la del petróleo, en cierto modo correlacionada con ella, sí pueden generar cierta inquietud. En nuestra opinión, lo más probable es que tanto la caída del dólar como la escalada del crudo se moderen en las próximas semanas.

Entramos así, con estas sensaciones mixtas, en la semana en la que la FED debe pronunciarse. El mercado espera una rebaja de tipos, y la duda es si lo será de un cuarto de punto o de medio punto. Como decíamos la semana pasada, la FED tiene margen para bajar los tipos, y lo normal es que lo haga, si bien lo prudente es también que empiece por un cuarto de punto, anunciando en el comunicado posterior una disposición a futuras rebajas si fuesen necesarias.

Tan importante como la reunión de la FED van a ser los resultados del tercer trimestre que empezarán a anunciar algunos Bancos de inversión americanos, como Lehman, Morgan Stanley, Goldman o Bear Stearns. Las fuertes bajadas en las cotizaciones de estos Bancos parecen haber descontado grandes problemas y, de no ser así, las cotizaciones podrían rebotar fuertemente.

En definitiva, vamos a empezar a salir de la etapa de los rumores y a entrar en una etapa con más información sobre el alcance real de la crisis. Por el momento, los soportes a los que aludíamos la semana pasada han funcionado, y así el Ibex rebotó en el 13.700 y el Eurostoxx ni siquiera se acercó al soporte de los 4.000 puntos, ayudado por el buen comportamiento de los valores no bancarios.

A la espera de la FED, seguimos insistiendo en valores bancarios de primera fila europeos, entre ellos los dos grandes Bancos españoles, a los que habría que unir el Popular, castigadísimo la pasada semana, igual que ahora hace un año insistíamos en las grandes telecos europeas, sobre todo en Telefónica. Ya sabemos que ahora los Bancos no están de moda, todo lo contrario. Pero lo mismo pasaba hace un año con Telefónica, a la que entonces le costaba despegarse de la zona de los 13 euros por acción y que ahora se acerca a los 20 euros. Los momentos de crisis son momentos de hacer números fríamente y, desde esta perspectiva y aun sabiendo que una parte del negocio bancario de los últimos años, la parte vinculada al sector inmobiliario, se va a ver muy afectada, los grandes valores bancarios son una clara compra, para quien esté dispuesto a soportar el ruido ambiental negativo.

Seguimos apostando, en definitiva, por una progresiva normalización de las Bolsas.