Juan Carlos Ureta
SIN SORPRESAS
02.07.07 @ 08:54:57. Archivado en Comentario semanal
Con ligeras alzas en el caso de las Bolsas europeas (Eurostoxx +0,23%, Ibex +0,7%) y americanas (Dow +0,3%, Nasdaq +0,5%) y ligeros recortes en Tokio (-0,28%), las Bolsas han cerrado la última semana del semestre sin sorpresas y, tal y como pronosticábamos en nuestro comentario de la semana pasada, los tres grandes valores de la Bolsa española, Telefónica, Santander y BBVA, han servido de soporte al Ibex, sobre todo Telefónica.
En general, el balance del primer semestre es bueno y, en cierto modo, tampoco ha aportado sorpresas respecto a lo que era previsible. Se ha producido un claro repunte de la volatilidad, repunte que era esperable tal y como dijimos en uno de los primeros comentarios de este año, y se ha producido también un cierto endurecimiento del clima monetario, con la subida de los tipos de largo plazo y con la percepción de que el crédito ya es más selectivo. En este sentido, la tercera novedad es la crisis inmobiliaria, tanto en Estados Unidos, donde la situación de las hipotecas "subprime" ha llegado a preocupar, como en España.
Otra de las novedades del primer semestre, por lo demás también muy esperada, y que tiene mucho que ver con el endurecimiento de las condiciones monetarias y con la inevitable repercusión para el sector inmobiliario, es que la Bolsa española, tras varios años de ser la Bolsa líder de la zona euro, se ha comportado mucho peor que otras Bolsas europeas. La subida del 5,2% del Ibex en el semestre está lejos del 21% que ha subido la Bolsa alemana o del 9% que ha subido la francesa.
Al margen de esta valoración global del semestre, y volviendo a la última semana, tal vez lo más interesante es que hemos visto funcionar de nuevo lo que podríamos llamar el "círculo virtuosos de la liquidez". Hay liquidez abundante, y esa liquidez, cuando hay incertidumbre respecto al futuro, se posiciona en los bonos, al descontar un escenario de baja inflación, y eso hace que los tipos de los bonos bajen, contribuyendo a que las Bolsas encuentren un "suelo" en sus caídas.
Así, los tipos del bono del Tesoro americano a diez años, que llegaron a estar hace pocas sesiones en el 5,33%, cerraban la semana en el 5,02% y los tipos del "bund" alemán , que llegaron a estar por encima del 4,7% en la reciente crisis, se situaban el viernes pasado cerca del 4,5%.
En definitiva, el escenario básico que descuentan los mercados sigue siendo el de baja inflación y crecimiento moderado, y es así como empezamos el segundo semestre de un año que, a nuestro juicio, tiene como tarea esencial el de servir de transición entre la fase de liquidez y la fase de crecimiento dentro del ciclo alcista. Lo normal es que este tipo de transiciones vayan acompañadas de volatilidad y lo normal es que la segunda parte del año sea también volátil.
A la espera de los anuncios de resultados empresariales, que llegarán pronto, serán las noticias económicas las que muevan las Bolsas, en particular la reunión del Banco Central Europeo el jueves 5, en la que, aunque no se esperan subidas de tipos, se mirará con lupa el lenguaje del comunicado posterior, para confirmar o no la sensación que dejó la última reunión sobre dos posibles nuevas subidas de tipos en el 2.007. Otro dato que moverá las Bolsas será el de empleo americano en junio, que se conocerá el viernes.
Tras un buen primer semestre, en el que las principales Bolsas cierran en niveles que eran realmente impensables hace tan solo un año, seguimos siendo básicamente positivos con la renta variable y esperamos una larga fase de consolidación a lo largo del verano.
Comentarios:
....
....
....
.....
......
...
...
...
...
...
..
Comentario por dd 05.07.07 @ 19:36
Se muestran únicamente los últimos 40 comentarios de cada post.
