Juan Carlos Ureta
¿EXCESOS?
04.06.07 @ 08:34:52. Archivado en Comentario semanal
La idea de una cierta consolidación, por la que apostábamos al final de nuestro artículo de la semana pasada, se ha visto desbordada por las subidas semanales de más del 2% del Eurostoxx, del Ibex, del Nasdaq y del Nikkei.
La auténtica locura corporativa, que esta semana tenía como nombres propios a Iberdrola (que subió casi un 9% al calor de la entrada de Albert Frere), Eon, Deutsche Telekom, y a nuestro Santander, por las secuelas de la oferta sobre ABN, ha contribuido en buena medida a ello. Pero también los datos macroeconómicos, ya que el viernes se supo que el mercado laboral norteamericano se ha comportado bien en mayo, quitando así hierro al débil dato de crecimiento del PIB americano del primer trimestre, y además en la semana se supo también que la economía de la zona euro está creciendo a un ritmo del 3%, un punto más que al americana, impulsada por Alemania.
Todo lo anterior confirma la idea, muchas veces repetida en este comentario semanal, de que al ciclo actual le queda aun mucha vida, ya que está basado en una combinación de crecimiento global y de estabilidad financiera realmente muy novedosa en relación con ciclos anteriores. Combinación que determina los movimientos corporativos que hemos visto y que seguiremos viendo en el futuro.
Pero, dicho esto, conviene también reflexionar sobre algunos excesos que hemos visto esta semana, y que recuerdan la situación de poca sensibilidad al riesgo que se vivía en las Bolsas a mediados de febrero, antes de la fuerte caída de fin de ese mes.
El miércoles 30 vimos nuevos máximos históricos del S&P y del Dow Jones, el mismo día en el que, tras la caída del 6,7% de la Bolsa china, se supo que el crecimiento del PIB americano en el primer trimestre había sido un magro 0,6% y el mismo día en el que las actas de la FED evidenciaban que no es previsible una rebaja de tipos, al menos este año (aunque gestores como Bill Gross siguen convencidos de que la FED bajará tipos a inicios de 2.008).
El jueves 31 el festival llegó a las Bolsas europeas, de la mano de varios anuncios empresariales. E.on anunció su plan de recompra de acciones por 7.000 millones de euros y subió un 4,1%. Iberdrola , tras anunciarse la entrada de Frere, subió fuertemente tanto el jueves como el viernes. Hasta la muy castigada Deutsche Telekom subió un 7%, en medio de rumores sobre la posible venta de su filial americana, y en medio de un clima muy eufórico en general.
Lo anterior no llamaría tanto la atención si no fuese porque, a la vez, los tipos de los bonos a diez años han subido ya hasta niveles cercanos al 5% en el bono del Tesoro americano, y hasta niveles cercanos al 4,5% en el caso del bono alemán. No son niveles todavía alarmantes, pero indican que algo está empezando a cambiar en los tipos de largo plazo, que han subido medio punto en pocos meses.
Es cierto, que los beneficios de las empresas siguen subiendo más de lo esperado, y también, como antes decíamos, que los movimientos corporativos van a continuar, ya que la Europa de las empresas, o, dicho de otra forma, el salto a la escala europea en todos los sectores, no acaba sino de empezar. Pero cuando se endurecen las condiciones monetarias de fondo y cuando hay algunas señales de cierto exceso, sería bueno que los inversores introduzcan un poco de serenidad, porque sino las correcciones serán más fuertes en el futuro.
En este ciclo veremos, en nuestra opinión, niveles muy superiores a los actuales del Ibex, pero la velocidad excesiva nunca es buena y suele acabar en algún que otro susto.
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