DE NUEVO SOBRE EL IBEX

07.05.07 | 09:08. Archivado en Comentario semanal

En un contexto en el que las Bolsas americanas han continuado subiendo (el Dow Jones está viviendo una de las subidas más prolongadas de los últimos 80 años) y en el que el resto de las grandes plazas europeas también consolidaban sus ganancias, el Ibex fue capaz, por fin, en la sesión de cierre semanal, de despegar al alza con fuerza, muy ayudado por los dos grandes Bancos y por las constructoras.

La pregunta inevitable es si la crisis de nuestra Bolsa se puede dar por finalizada.

A la hora de responder, y ya adelantamos que nuestra respuesta es que sí, aunque con matices, hay que recordar que, a mediados de marzo, cuando el conjunto de las Bolsas se recuperaban de la "sacudida" de fin de febrero y principios de marzo, nuestra idea central era que las Bolsas iban a entrar en una banda de negociación lateral amplia, que en el caso del Ibex situábamos entre los 13.800 y los 14.700 puntos.

Basábamos esta idea en que los inversores habían percibido los riesgos, con motivo de la crisis hipotecaria americana y de las fuertes bajadas de la Bolsa de Shangai, y que iban, en consecuencia, a reevaluar sus niveles de exposición al riesgo, lo que determinaría durante un cierto periodo una banda de fluctuación más o menos amplia, dentro de una visión alcista de medio plazo, que hemos venido manteniendo en base a las condiciones fundamentales de bajos tipos de interés de largo plazo y de crecimiento económico global sostenido.

Sin embargo, la realidad ha sido que en general las Bolsas han recuperado y superado con gran celeridad y limpieza los niveles de fin de febrero, previos a la crisis y así hemos visto como el Dow Jones rompía al alza el 13.000 por primera vez en su historia y como el S&P rompía la semana pasada el 1.500 o el Eurostoxx dejaba atrás el 4.400 de forma clara, ayudado por la magnífica evolución de la Bolsa alemana.

Pues bien, a nuestro juicio, lo sucedido en la Bolsa española no es sino una adaptación particular de esa percepción y evaluación del riesgo que los inversores sintieron en todas las Bolsas mundiales a fin de febrero y que volverán a sentir cada cierto tiempo. Una serie de factores, sobre todo, pero no sólo, el temor a una crisis inmobiliaria, han determinado que en la Bolsa española esa percepción haya catalizado forma separada en esta ocasión, en parte también porque la Bolsa española y sobre todo algunos de sus valores se habían disparado muy por encima de otras Bolsas. Pero lo que ha ocurrido en el Ibex las dos últimas semanas es algo que, cada cierto tiempo, volveremos a ver en las Bolsas en general, con una u otra intensidad.

Por ello, a nuestro juicio, la idea de la banda de fluctuación sigue siendo válida para este año 2.007 y, dentro de esa ida, lo que hay que saber es que otras Bolsas están en máximos anuales pero en algún momento surgirán las dudas de los inversores y se rebajará la euforia. Lo cual también tendrá su reflejo en nuestro Ibex.

En consecuencia, el entorno sigue siendo alcista, apoyado en unos tipos de interés de largo plazo que esta semana volvían a bajar ligeramente, y en una economía global que sigue creciendo, incluso la americana, como lo demostraban los datos de ISM manufacturero y de servicios de la economía norteamericana, y la creación de empleo de esa economía en abril que, pese a ser moderada, era positiva.

Este entorno, unido a los buenos resultados de las empresas ( terminada ya casi la temporada de presentación , la mayoría de los resultados ha superado las estimaciones) y a una febril actividad corporativa (esta semana han sido Yahoo, Altadis, de nuevo ABN, Reuters, Dow Jones ,....) es muy favorable a la renta variable, y a nuestro juicio los elementos básicos que facilitan este entorno van a continuar.

Pero las subidas en vertical tienen luego sus correcciones, como se ha visto en el Ibex y como se irá viendo en otras Bolsas. Correcciones que no alteran el escenario alcista de fondo, pese al alarmismo con que son recibidas por quienes desde hace años vienen pronosticando un cambio de ciclo.

Esta semana la atención vuelve a los Bancos Centrales, con la reunión de la FED el miércoles y del BCE el jueves, aunque hay algunos resultados de empresas muy interesantes, sobre todo el de Cisco.

En general seríamos prudentes en estos niveles, aunque hay valores en la Bola española , como BBVA, Santander, Popular o algunas grandes constructoras, que realmente están en precios muy atractivos.