Juan Carlos Ureta
LA VOLATILIDAD NO CAMBIA EL GUIÓN
11.12.06 @ 09:10:47. Archivado en Comentario semanal
Las Bolsas se han movido, una semana más, al son de los datos económicos, sobre todo de los americanos, y así el martes y el viernes se vivieron jornadas alcistas, al calor respectivamente de un buen ISM de servicios y de un Informe de empleo de noviembre con mayor creación de empleo que la esperada. Ambos datos confirman la fortaleza de una economía norteamericana que pese a la crisis inmobiliaria se resiste a caer, y a la vez ratifican la visión que ya había transmitido hace pocos días el presidente de la FED, Ben Bernanke, en el sentido de que los riesgos están más del lado de la inflación que del lado del crecimiento. La situación de pleno empleo de los EEUU no hace sino confirmar esta perspectiva.
Tal vez por ello el viernes, el informe de empleo, afectó sobre todo al bono del Tesoro a diez años, cuya rentabilidad subió hasta el 4,55%. Rentabilidad todavía muy por debajo del tipo de intervención de la FED , que permanece en el 5,25% y también muy por debajo de los tipos que se vieron en los primeros meses del año. También el dólar moderó su caída tras el dato, cerrando en 1,32 con el euro, tras una semana en la que el 1,35 estuvo casi al alcance, sobre todo tras subir nuevamente los tipos el BCE, dejándolos en el 3,5%.
En este contexto, la volatilidad de las Bolsas se ha incrementado notablemente desde los máximos alcanzados el 22 de noviembre, pero las plazas americanas y la japonesa han logrado acabar la semana subiendo entre el 0,5% y el 1%, el Eurostoxx subió más del 2% y el Ibex más del 3%, lo cual no está mal tras el horrible inicio de diciembre. Más aun si tenemos en cuenta que el petróleo ha repuntado hasta los 62 dólares barril.
Hay, por tanto, dudas, que se manifiestan cuando los datos son malos, pero el guión de fondo no ha cambiado y sigue dominado por la elevada liquidez y por unos tipos de largo plazo que permanecen muy bajos, a la vez que el crecimiento global sigue fuerte.
Esta semana tiene como protagonista a la FED, que se reúne el martes. Ya se sabe que no moverá los tipos, pero el mercado quiere saber si puede o no bajarlos en algún momento del 2.007, y por ahora las palabras de la FED siempre han pronosticado una economía fuerte y siempre han mostrado mayor preocupación por la inflación, lo que mueve a pensar que la FED se lo pensará mucho antes de bajar los tipos.
Hay otros datos económicos, como la encuesta ZEW en la zona euro, e incluso resultados , como los de Inditex. En Japón, cuya Bolsa parece recuperarse de nuevo, también veremos datos importantes a nivel macro.
Seguimos pensando que en diciembre las Bolsas mantendrán los altos niveles alcanzados, aunque corrijan un poco, y aunque la volatilidad aumente. Nos invita a pensar así el hecho de que existan valores, sobre todo en la Bolsa europea, como algunos Bancos, las "telecos" o las compañías de tabaco, con multiplicadores de beneficios muy bajos, por debajo de doce o trece veces beneficios, lo que invita a invertir en esos valores pensando ya en el 2.007. En la primera semana de diciembre hemos visto como Altadis o Telefónica han dado, con sus alzas, soporte al Ibex, y la misma situación podría repetirse en otros grandes valores castigados en las ultimas semanas.
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