Juan Carlos Ureta
¿Peligra el rally de fin de año?
04.12.06 @ 09:07:18. Archivado en Comentario semanal
Tal y como anunciábamos la semana pasada, los datos sobre la economía norteamericana han determinado el curso de las Bolsas en el corto plazo, y así, hemos visto, dentro de la misma semana, una jornada como la del miércoles, muy alcista (el Ibex subió un 1,8%) gracias a la revisión al alza del crecimiento del PIB americano del tercer trimestre y al discurso de Bernanke en el que se mostraba más preocupado por la inflación que por el crecimiento, y, sin embargo, otras jornadas, como la del jueves y sobre todo la del viernes, con fuertes recortes provocados por los datos débiles del ISM americano de manufacturas, entre otros indicadores económicos negativos.
El dólar, que como señalábamos la semana pasada es un reflejo de la debilidad de la economía americana, ha vuelto a padecer una crisis que lo encamina hacia el nivel de 1,35 con el euro, y ello ha afectado a las Bolsas europeas, con bajadas de casi el 3%, más que a las americanas, cuyas correcciones han sido moderadas salvo en el caso del Nasdaq.
En concreto, el Dow ha bajado un 0,7% en la semana, el SP un 0,3% y el Nasdaq un 2,2% , y los tres índices siguen muy en positivo en el año (Dow +13,8%, SP + 12%, Nasdaq + 9,5%)
De esta forma, las preguntas empiezan a girar ya en torno a que pasará en las Bolsas en el 2.007, pero antes de que llegue el 2.007 queda diciembre por delante, y la duda es si está o no en peligro el clásico "rally" de fin de año.
Si el inicio de diciembre fuese un indicador, obvio es decir que el pésimo cierre del pasado viernes no auguraría nada bueno. Pero, de nuevo, la caída fue mucho mayor en las Bolsas europeas que en las americanas , que cerraron con caídas moderadas.
A nuestro juicio, tal y como decíamos hace tres semanas, el año 2.006 ya está hecho, y en cierto modo un "rally" adicional a lo ya vivido sobra, y basta con mantener niveles. En este sentido, nuestra apuesta para diciembre es que las Bolsas serán capaces de mantener sus niveles, dado que el escenario financiero de fondo sigue siendo el de tipos de interés de largo plazo muy bajos.
En concreto, el bono a diez años del Tesoro americano cerraba el viernes con un tipo del 4,43% y el tipo del bono europeo a diez años se sitúa en el 3,7, mientras el Euribor a un año ya está en el 3,86%. Con unos tipos de largo plazo tan bajos es difícil ver caídas fuertes de las Bolsas, más aun si, como decía Bernanke y como dicen todos los Bancos Centrales, incluido nuestro Banco Central Europeo, el crecimiento económico global no está en peligro.
Si vemos, como lo hacen los banqueros centrales, un escenario del 2.007 en el que la economía global seguirá creciendo, apoyada por las zonas emergentes (India ha dado datos de PIB del tercer trimestre muy buenos la pasada semana) y por tanto los beneficios empresariales también seguirán subiendo, y en el que los tipos de largo plazo subirán algo pero no mucho, las Bolsas van a volver a ser una opción clara.
Más aun si recortan, como se ha visto esta semana en Japón , cuya Bolsa ha subido más de un 3% al conocerse los buenos datos de crecimiento de su economía (58 meses seguidos de crecimiento, desempleo en mínimos de ocho años) y el magnífico Informe Tankan de noviembre.
En el plazo más corto, y de nuevo, con la vista puesta en lo que pase de aquí a fin de año, la semana en la que entramos puede ser decisiva, ya que hay muchos datos tanto en Estados Unidos como en Europa y en Japón.
En particular, será determinante el informe de empleo americano de noviembre, que se difundirá el viernes. El Banco Central Europeo subirá tipos el próximo jueves otro 0,25% pero tal y como demostraron los mercados el 5 de octubre, cuando el BCE subió tipos, esas subidas no se ven como una amenaza seria para la renta variable, siempre y cuando los tipos largos no se disparen.
Mas aun cuando la FED , que se reúne el martes 12 de diciembre, no es previsible que toque los tipos en una buena temporada.
Apostar en estas condiciones por valores muy castigados, como BBVA o Iberdrola, o bien por valores sobre los que hay un evidente interés por acaparar papel, como Endesa, o por valores europeos cuyo PER se mantiene en torno a diez u once veces beneficios, nos parece una apuesta muy razonable, más allá de las dudas sobre el "rally" de fin de año.
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