Juan Carlos Ureta
Cambio de dirección
25.09.06 @ 09:09:05. Archivado en Comentario semanal
Tal y como anticipábamos la semana pasada, la esperada reunión de la FED ha tenido como consecuencia un giro en la atención de los inversores, que han dejado de preocuparse por la inflación, para pasar a centrar su mirada en el crecimiento, y en concreto en los cada vez mayores síntomas de desaceleración de la principal economía del mundo, la norteamericana.
La realidad es que no fue el comunicado de la FED del miércoles, que continuó centrándose en la inflación como riesgo principal de la economía, el que provocó el giro de los mercados, sino el índice de la FED de Filadelfia (el "Philly Fed") de septiembre, que entró en terreno negativo por primera vez en tres años, evidenciando una notable debilidad de la economía. Este ha sido el detonante para que unas Bolsas que hasta el miércoles batían máximos anuales día tras día y se acercaban en el caso del Ibex a tan solo un 3% del máximo histórico de todos los tiempos, cambiasen su dirección a la baja en las sesiones del jueves y viernes, sin importarles que el petróleo siguiese bajando (el barril del West Texas cerró el viernes en Nueva York en 60,5 dólares) ni que el tipo de interés del bono a diez años americano se situase el viernes en el 4, 6%, nivel mínimo de los últimos meses, y muy alejado del 5,25% del pasado junio.
Esos datos, esta vez sí, fueron interpretados desde la óptica del crecimiento, y no desde la óptica de la inflación, y sembraron la inquietud, cerrando las Bolsas con recortes semanales en Estados Unidos y Japón, y en tablas en Europa, con la ya habitual excepción del Ibex que subió un 1,6%.
El debate de las Bolsas se va a centrar así en otoño en torno a las ideas que hemos venido comentando este verano, en torno al crecimiento , el rebalance global, la inflación, y las futuras subidas de tipos por los Bancos Centrales, al menos hasta que en octubre empiecen los anuncios de resultados empresariales.
Y es precisamente a la luz de estas ideas sobre el futuro próximo y no tan próximo de la economía donde hay que situar un hecho que tiene especial interés, que es el enorme apetito comprador de las propias empresas cotizadas. Veníamos viendo ya hace tiempo niveles de recompras de acciones ("buy backs") muy altos por parte de bastantes empresas cotizadas, pero ahora estamos viendo algo más, estamos asistiendo a una etapa de auténtica voracidad por el papel, por acaparar acciones de las empresas cotizadas. En España, casos como el de Metrovacesa o Unión Fenosa son exponentes extremos de un movimiento más amplio, por el que, o bien las propias empresas cotizadas, o bien inversores que podríamos considerar muy bien informados, o al menos muy buenos conocedores de la dinámica de los distintos sectores, desean tomar posiciones de control, y lo hacen a precios que, en algunos casos, como los dos antes citados, parecen muy elevados.
¿Qué está pasando? ¿Qué saben estos inversores que los demás no sabemos para pelear así por el papel? ¿O hay simplemente un cálculo erróneo y se están equivocando? El tiempo aclarará estas preguntas, pero de momento lo que indican estos movimientos, a nuestro juicio, es la enorme fortaleza y recorrido que tiene este ciclo de renta variable.
Conviene recordar esta idea cuando, al parecer, pueden venir correcciones, para no perder el rumbo y para aprovechar las oportunidades que se puedan presentar, como la que se presentó a mediados de agosto en las "telecos" europeas o la que hemos visto estos días en algún Banco mediano europeo.
Esta semana vamos a tener muchos datos macroeconómicos tanto en Estados Unidos, con datos sobre viviendas nuevas y usadas y datos de confianza del consumidor, y en Europa, con datos también de confianza como el sondeo IFO, y datos de ventas y de producción. El mercado aguarda esos datos con un sesgo de inquietud que contrasta con la alegría del verano. De esta forma septiembre termina, si cabe, con más interés del que empezó, y con todas las opciones abiertas.
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