Juan Carlos Ureta
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DE NUEVO, EL MUNDO PLANO
28.08.06 @ 09:07:18. Archivado en Comentario semanal
En una semana ligeramente bajista pero básicamente plana (las plazas europeas recortaron muy ligeramente y las americanas y Tokio un 1%) tal vez tenga cierta lógica que Bernanke, en su primera intervención en la cita anual de Jackson Hole, Wyoming, que reúne a toda la comunidad financiera americana, dedicase su discurso a recordar, en línea con la conocida tesis de Tom Friedman, que el mundo es cada vez más plano, gracias a la revolución tecnológica y a la globalización, y que las distancias se acortan y la economía se integra. Señalaba también Bernanke que los dos enemigos de la muy beneficiosa globalización económica son el terrorismo, con su secuela de inestabilidad, y el proteccionismo, recientemente reflejado en le fracaso de la ronda de Doha sobre aranceles.
Pero la semana, pese a ser plana, ha tenido un interés especial. En primer lugar, los Bancos han seguido con su protagonismo, al anunciarse la fusión entre el San Paolo y la Banca Intesa. No nos equivocábamos al decir, hace pocas semanas, que el mapa bancario europeo se va a seguir moviendo, y esta no va a ser, desde luego, la última operación.
El otro gran punto de interés ha sido la forma en la que las Bolsas han descontado las cifras económicas. Hasta ahora, la debilidad se cotizaba al alza, al entender que alejaba las subidas de tipos, pero el miércoles pasado, la mala evolución de las ventas de viviendas usadas en USA, fue recibida con bajadas en la renta variable, lo que indica que las Bolsas empiezan a valorar también los riesgos de un menor crecimiento.
Menor crecimiento que es ya visible en Estados Unidos y que probablemente aun no está descontado más que en su forma más benévola por las Bolsas, ya que, Alemania y Japón también dependen de EEUU para su reactivación, y, tal vez por ello, la Bolsa de Tokio cotizó a la baja los datos americanos cerrando el Nikkei el jueves por debajo de 16.000, precisamente por la caída de las grandes empresas exportadoras como Sony o Toyota. También Alemania reflejó esos temores sobre todo tras el mal IFO del jueves. Una sensación similar, de temor ante un menor crecimiento, es la que se dio el lunes en Tokio, tras una inflación menor de la esperada.
Todo lo anterior explica que los tipos de los bonos largos sigan bajos (4,78% en el bono americano al cierre del viernes) y que el famoso gestor Bill Gross, eterno profeta de la desaceleración brusca y de la subsiguiente caída de los tipos de los bonos largos, que tuvo su época dorada en los años 2.002 a 2.004, haya recuperado su discurso.
No obstante es difícil pensar que ese discurso sea esta vez el acertado. Como recordaba esta semana el presidente de la FED de Chicago, Michael Moskow, el riesgo es mayor por el lado de la inflación que del crecimiento. Esta tesis quedaría avalada por la nueva subida del precio del petróleo, que denota que la demanda sigue fuerte. Si esto es así, la idea básica de un reajuste al alza de los tipos largos y de un periodo de volatilidad en las Bolsas por esa causa, al convivir las dudas sobre inflación y crecimiento, sigue vigente.
En suma, en los últimos días de agosto tenemos datos importantes, como el informe de empleo americano de agosto, el ISM ,el deflactor del PCE, las actas de la FED y otras referencias. Nuestra opinión es que las Bolsas se moverán al calor de esos datos ( ni el mundo es tan plano como cree Friedman ni las Bolsas han sido ni serán nunca planas) y, si hay que optar alguna estrategia, con los índices cerca de máximos y tras este agosto espectacular, preferimos seguir siendo muy selectivos en los valores y más bien prudentes en el conjunto del mercado.
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