Juan Carlos Ureta
SE ALEJAN LOS MÁXIMOS
17.07.06 @ 08:40:27. Archivado en Comentario semanal
Lo sucedido la pasada semana en las Bolsas, con un recorte de cuatrocientos puntos en tres sesiones tanto en el Dow Jones como en el Ibex y con caídas semanales del 3 al 4 por ciento en las principales plazas, no hace sino poner de manifiesto algo que hemos venido reiteradamente señalando en este comentario, a saber, que nos espera un verano y tal vez incluso un otoño movido y volátil, movimiento y volatilidad que tienen como causa de fondo el ajuste de las Bolsas a la nueva situación monetaria. Es verdad que, además, ha habido una especial inestabilidad geopolítica y una fuerte subida del petróleo, pero a nuestro juicio lo determinante es el necesario ajuste de las valoraciones.
Decíamos la semana pasada, cuando el Ibex pasaba de los 11.600 puntos, que había que extremar la cautela , ya que la valoración objetivo del Ibex con los tipos actuales apenas alcanza los 11.500 puntos, y por ello para nosotros no ha sido una sorpresa el nuevo recorte del mercado, y más bien nos habría sorprendido que las Bolsas y sobre todo el Ibex hubiesen superado los niveles a los que cerraron hace siete días.
¿Hasta dónde va a llegar la corrección?. Tras el alivio que produjo el comunicado de la FED el 29 de junio la renta variable inició un pequeño "rally" y, ante este "rally" lo que hacía falta era hacer los números de nuevo a la luz del nuevo escenario de tipos y de los resultados. Hacía falta también, y así lo recalcábamos la semana pasada, tener en la cabeza la idea fija de la calidad, apostar por valores, sectores y zonas de calidad.
Si miramos a los resultados, hemos empezado a tener noticias de ellos con Alcoa y General Electric, que aunque en ambos casos han presentado buenas cifras, lo cierto es que el mercado ha reaccionado con descensos, bien porque esperaba más bien porque el entorno era poco propicio a celebrar nada. Esta semana más de una quinta parte de las empresas del S&P presentan sus cifras del segundo trimestre, y también lo hacen once compañías del Dow Jones, por lo que vamos a tener una mayor perspectiva. Lo interesante, si se confirman las buenas cifras y la tibia reacción de la Bolsa ante ellas, es que los multiplicadores seguirán mejorando, es decir, los PER, que de por sí no son altos en los grandes valores (hay bastantes valores de Eurostoxx con PER por debajo de 10 veces beneficios) van a mejorar, y esta es una buenísima noticia a medio plazo.
Si miramos ahora a los tipos, la "novedad" de la semana ha sido la subida del 0,25% por el Bank Of Japan, primera subida en seis años, pero era una novedad largamente anunciada. Más interés tendrá, el próximo miércoles, escuchar a Bernanke en su comparecencia bianual ante el Congreso, ya que marcará la pauta ante la próxima reunión del 8 de agosto de la FED, en la que es posible una pausa en las subidas de tipos. Y también tiene mucho interés observar que los tipos de los bonos a diez años esta semana han bajado , llegando el del bono del tesoro a diez años norteamericano al 5,06%, lo cual muestra que el mercado no está pensando en un escenario de subidas adicionales fuertes en Estados Unidos.
En conclusión, y respondiendo a la pregunta que antes formulábamos, nuestra impresión es que en las Bolsas americana y japonesa deberíamos estar ya cerca de ver el suelo de la corrección, e igualmente en el Eurostoxx, si bien algunas Bolsas más sensibles a tipos como la nuestra podrían ver correcciones hasta niveles que en nuestro Ibex situaríamos de nuevo en el 11.000 o ligeramente por debajo.
A nuestro juicio, y sobre todo si se confirma que los resultados trimestrales son buenos, estos recortes pueden ofrecer buenas oportunidades en los valores de calidad, mirando siempre al medio plazo, más allá de la actual fase de volatilidad, que , como ya hemos dicho, podría prolongarse varios meses. Otra opción, que no es incompatible con la anterior, es tratar de aprovechar esta volatilidad para obtener beneficios dentro de las bandas.
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