EL SEMESTRE ACABA BIEN

03.07.06 | 09:02. Archivado en Comentario semanal

El comunicado de la FED del pasado jueves ha tenido la virtualidad de provocar un muy buen cierre semestral, acompañado tal vez, como ha puesto de manifiesto algún analista, de algunos fuegos artificiales. El resultado es que el Dow cierra el semestre por encima de los 11.000 puntos con mucha holgura, el Nikkei por encima de 15.500, el Eurostoxx por encima de 3.600, el Ibex por encima de 11.500 y el Nasdaq 100 cerca de 1.600. es decir, pasado ya el ecuador del año, se van superando con holgura algunos retos que tenían este año las Bolsas y que, en cierta manera, se han dado cita precisamente en la última semana del semestre, alrededor de la decisión de la FED.

El primer reto es el relevo de Greenspan al frente de la FED, lo que equivale a decir el relevo en la dirección global de la política monetaria. Bernanke, muy criticado por algunos, y en quien desde esta sección hemos depositado una confianza total y absoluta, poco a poco va imponiendo su estilo, que cada vez gusta más.

Otro gran reto ha sido y seguirá siendo el cambio de escenario monetario, que se traduce en menor liquidez y tipos de interés más altos. Hemos venido hablando mucho de este cambio , que es a nuestro juicio la gran novedad del 2.006, y que equivale a lo que en la pasada década sucedió en 1.994. Las valoraciones se tienen que ajustar a este cambio y lo interesante es que por ahora lo están haciendo ordenadamente. Pero el ajuste continuará, pese a que ni en la reunión del jueves 6 del BCE ni en la de agosto de la FED se esperan nuevas subidas .

Otro de los retos al que se enfrentan los mercados en el 2.006 es el enfriamiento de la economía norteamericana, que ha consignado también la FED en su comunicado. Esto no es malo, al revés, es necesario. Lo que pasa es que debe ir acompañado de un relevo en Japón y en Alemania, contando siempre con que el resto de Asia, y sobre todo China e India, no se caigan. Las expectativas son buenas, y así lo avalan las últimas encuestas de confianza empresarial alemanas, mientras en Japón esta semana conoceremos el informe Tankan.

Si metemos todos estos componentes en la coctelera, vemos que las Bolsas no lo han tenido fácil, lo que demuestra que la fortaleza de la renta variable es muy grande, al haber superado muy bien todos los obstáculos. Los retos siguen ahí, y el verano a nuestro juicio va a seguir estando lleno de volatilidad, pero, aun a riesgo de equivocarnos, nuestra posición está muy alejada de quienes ven el fin de ciclo de las Bolsas y de quienes anuncian una época de recesión tal vez incluso acompañada de inflación.

Los ajustes pendientes en la economía mundial pueden salir bien o mal, y no es obligatorio que salgan bien. Pero, hoy por hoy, y más aun dado el exquisito manejo de las distintas variables del que están haciendo gala los Bancos Centrales, las probabilidades de una salida en positivo son a nuestro juicio muy superiores.

Tras importantes datos esta semana, como el informe de empleo americano de junio que se difundirá el viernes o el ISM manufacturero y de servicios, vamos a enfrentarnos en las próximas semanas a los resultados de las empresas del segundo trimestre, que todo indica seguirán siendo buenos. No obstante, darán lugar de nuevo a volatilidad y muy probablemente a una continuidad del ajuste.