Juan Carlos Ureta
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LAS BOLSAS SE ADAPTAN
22.05.06 @ 09:16:05. Archivado en Comentario semanal
Lo más interesante de la semana que hemos vivido en las Bolsas y en los mercados no es consignar una corrección que tenía que venir y ha venido, sino sacar algunas conclusiones de lo sucedido.
La primera es que las primas de riesgo empiezan a ponerse en su sitio o, dicho de otra manera, que la volatilidad va a ir en aumento, en línea con lo que veníamos anunciando en esta sección. Que un dato de inflación americana tan sólo una décima mayor de lo esperado haya provocado el terremoto bursátil del miércoles y jueves, o que la semana anterior el comunicado de la FED diciendo algo tan obvio como que la FED observará los datos económicos para subir o no los tipos en su próxima reunión el 29 de junio, muestra bien a las claras que, tras haber caído al mínimo las primas de riesgo en un mercado demasiado complaciente con el futuro, los inversores empiezan a valorar un poco más el lado negativo. Es decir, suben las primas de riesgo y la volatilidad.
Esta mayor percepción de los riesgos se ha visto en la mayor caída de los mercados emergentes, hasta ahora muy fuertes, y de ciertos sectores, como las constructoras, hasta ahora sector estrella. También los pequeños y medianos valores han sufrido más que en otras caídas. Tanto los emergentes como los sectores y compañías valorados en base a expectativas muy optimistas son más sensibles a partir de ahora, ya que pasamos de un escenario de un enorme exceso de liquidez y bajas primas de riesgo a un escenario mucho más exigente y selectivo en valoraciones y en percepciones de riesgo.
Otro de los temas interesantes de esta semana es que, a diferencia de la anterior, las materias primas y los tipos de los bonos a diez años han caído a la vez que caían las Bolsas. El oro, la plata, el petróleo, han corregido fuertemente durante la semana, lo cual es lógico, ya que si los Bancos Centrales suben los tipos para prevenir la inflación, el crecimiento será menor, y lo lógico es que la demanda de las materias primas baje. A la vez, si se prevé menos crecimiento, es también normal que los tipos de largo plazo bajen. Lo interesante de estas caídas de materias primas y tipos largos es que crean un mecanismo de auto corrección de la caída bursátil, al aliviar dos de las tensiones, la de tipos y la de materias primas, que inquietan a los inversores, y al permitir valoraciones mejores de la renta variable.
Así, los tipos del bono del Tesoro a diez años en Estados Unidos empezaron la semana al 5,2% y acabaron en el 5,05%. En la zona euro empezaron al 4,1% y acabaron por debajo del 4%. Igualmente el petróleo acabó la semana por debajo de 69 dólares y el oro en los niveles de 650 dólares la onza, muy lejos de los máximos recientes superiores a 700 dólares la onza.
Es normal que, en estas condiciones, la semana terminase con mejor cara y con ganancias en la sesión de cierre de Wall Street, de forma que, aunque la caída ha sido brusca , se mantienen niveles importantes como el 11.000 en el Dow Jones y en el Ibex, el 3.600 en el Eurostoxx, el 1.270 en el SP, el 1.600 en el Nasdaq 100, ó el 16.000 en el Nikkei.
También contribuyó al mejor cierre semanal, esta vez en Japón, el crecimiento del 0,5% (1,9% anualizado) en el PIB japonés del primer trimestre. Aunque es inferior al magnífico crecimiento del último trimestre de 2.005, es sin embargo superior al 0,3% previsto por los analistas y demuestra que Japón ha entrado definitivamente en una fase de crecimiento económico, lo cual es muy relevante ya que hablamos de la segunda economía del mundo. El viernes próximo conoceremos al inflación japonesa de abril , que sin duda también moverá el mercado.
En definitiva, tal y como habíamos venido comentando, la superación de los máximos del anterior ciclo, a los que algunas Bolsas se han acercado mucho ( el Dow Jones, por ejemplo, llegó a tan solo 80 puntos de su máximo de todos los tiempos de enero de 2.000) va a requerir más tiempo, y más masa crítica en las Bolsas. Pero de momento los niveles de soporte decisivos, los que de ser perforados ala baja marcarían un posible cambio de ciclo, como el 10.200 del Ibex , no se ven amenazados y, simplemente, las Bolsas se están adaptando al nuevo entorno monetario.
Mantenemos nuestro valor objetivo del Ibex en los 11.700 puntos, e incluso a la vista de los resultados del primer trimestre (+ 19,4% en empresas del Ibex, y mejores de lo previsto en un 68% de empresas del SP) vemos posible superar ese nivel a lo largo del año, si bien por ahora seguimos pensando en una banda amplia de consolidación lateral como escenario más posible en las próximas semanas.
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